广西财政投资和民间投资的经济增长效应研究

摘 要：作为经济的三驾马车之一，投资被寄予了拉动经济增长的厚望。投资是该由政府来进行还是该由市场来进行，随着中国市场化程度的持续推进，毫无疑问这个问题已经得到了解决，那就是要坚定市场化的改革方向，让市场在资源配置中其决定性作用。本文以新古典增长理论和乘数理论为基础，采用1999-2017年广西的时间序列数据，实证研究了财政投资和民间投资的经济增长效应。研究发现，无论是财政投资还是民间投资，对经济增长都有促进作用，但是广西社会总产出对民间投资的弹性要比财政投资的弹性更大一些。分别对财政投资和民间投资进行乘数测算，发现不同时期的乘数效应不同，1999-2007年的年平均乘数要比2008-2017年的年平均乘数要大，而且前后两个时期都是财政支出的乘数大于民间投资的乘数。本文也得到一些启示：广西要加大招商引资的力度，在安排政府投资时应该聚焦补短板、发挥投资带动作用。

关键词：财政投资；民间投资；经济增长；乘数

一、理论分析

（1）乘数理论

在支出法为基础的三部门国民收入核算式子中，国民收入Y=C+I+G，其中C是居民消费支出、I是指民间投资支出，G是政府支出。和居民部门一样，政府部门的支出G中同样会有消费性支出和投资性支出。所以，无论是民间投资还是政府投资，其投资支出都是经济核算中的一部分。而以国民收入核算式为基础，宏观国民收入决定理论还推导出了投资乘数和政府支出乘数。投资乘数是指投资增加所带来的总产出增加之间的倍数关系，政府支出乘数通常是指政府购买性支出乘数，是政府的购买增加与其带来的总产出增加之间的倍数关系。那么为什么会存在乘数效应呢？乘数理论认为，那是因为总收入和总支出之间存在着互动关系，总支出决定总产出，产出的产品和劳务销售后转化为不同经济主体的收入，但这些总收入并没有就此“沉淀”下来，其中的一部分将形成消费支出，形成新一轮总支出的一部分，从而带来总产出的增长。

（2）新古典增长理论

新古典经济增长理论认为，资本积累和技术进步是经济增长最重要、最直接的源泉，其中索洛增长模型一直是分析经济增长问题的主要理论框架。社会生产函数揭示了社会产出取决于资本存量K和劳动力数量L，其形式可以表示为：

Y=F（K，L）

索洛模型假设社会生产函数是规模报酬不变的，即资本投入和劳动力投入增加a倍，则产出也增加a倍：

aY=F（aK，aL）

索洛模型考察的是人均产出y和人均资本k的关系，令上式中的a=Y/L，则有：

Y/L=F（K/L，1）

也即y=f（k），表示的是人均產出取决于人均资本k和生产技术f。

因此无论是政府投资和民间投资，无论是从宏观考虑还是微观考虑，投资所达到的效果可能是积累了总的资本存量，或者是提高了人均资本存量，从而促进了总产出的增加或者人均产出的增加。生产函数的具体形式一般是： 。本文便是以此式为基础进行建模实证研究。

二、现状分析

（1）固定资产投资增长比产出增长快

图1将1999-2017年广西全区的固定资产投资总额和地区生产总值绘制成了图形，从图1可以直观看出，无论是固定资产投资总额还是地区生产总值，都增长较快。值得注意的是，在2008年以前，固定资产投资总额的图形走势与地区生产总值的图形走势大体相同，这说明，固定资产投资跟地区产出之间具有很大的关联性。但是在2008年之后，固定资产投资增长得明显比产出增长快，两者间的差距逐渐缩小，到2015年固定资产投资总额开始超过地区生产总值。具体地，地区生产总值从1999年的1971.41亿元增长到了2017年的18523.26亿元，年均增长率大约为13.25%；固定资产投资总额从1999年的392.24亿元增长到了2017年的20315.19亿元，年均增长率大约为24.51%，可见，固定资产投资的增长要比产出的增长快得多。

（2）固定资产投资资金主要来源于民间

在统计年鉴中，根据固定资产投资资金来源不同，可以划分为国家预算内、国内贷款、利用外资、自筹投资四类。这里将来源于非国家预算内的部分统一归为民间投资部分，来源于国家预算内的部分即为财政投资性部分。分别求出各年固定资产投资中，财政投资和民间投资的占比。从数据可以看出，固定资产投资的资金来源并非主要来源于国家预算内，而是主要来源于民间。平均来说，在固定资产投资的来源资金中，超过90%都不是来源于国家预算内，只有不到10%是来源于国家预算内的，这说明民间投资在我国社会投资中扮演着最主要的角色。但是在经济增长中，究竟是财政投资作用大一点还是民间投资作用大一点呢？这需要建立计量模型进行实证研究。

三、实证研究

（1）计量模型

本文的计量模型以新古典增长模型为基础，将投资变量区分为财政投资和民间投资两部分，两边取对数即可得其线性模型，即：

其中Y为地区生产总值，fiscal表示固定资产投资中的财政投资额，folk表示的是民间投资额，labour表示的是劳动就业人口，ε是随机干扰项。

可以证明，b1和b2分别是财政投资fiscal和民间投资folk的产出弹性：

相应地，根据估算的系数结果，可以分别算出财政投资fiscal和民间投资folk的产出乘数：

（2）数据来源和处理

Y为地区生产总值、fiscal用来源于国家预算内的固定资产投资额表示，均可以从广西历年的统计年鉴中得到。而folk表示的民间投资则可以用历年的固定资产投资总额减去来源于国家预算内的部分得到。但是从统计年鉴得到的数据均是按当年价格核算的名义值，因此为了减小价格因素带来的影响，得到具有可比性的时间序列数据，本文通过GDP指数算出了以1999年为基期的真实生产总值，而财政投资和民间投资也均以1999年为基期，用历年的固定资产投资价格指数进行了处理。

（3）实证结果和分析

由于采用的是时间序列数据进行回归，所以必须要考虑自相关的影响，如果存在自相关，则会导致参数估计变得不准确。本文经过BG检验发现，如果仅简单使用最小二乘估计模型（OLS）进行估计，则残差序列无法拒绝“无自相关”的原假设。为此本文使用了可行广义最小二乘法（FGLS）来进行估计。本文以PW估计法得到的结果进行分析。当然，为了比较结果的稳健性，本文也用最小二乘估计法进行了估计。结果如表1所示。

从表1可以看出，三个模型估计得到的b1和b2值差别不大，说明lnfiscal和lnfolk的系数估计值是比较稳健的。整体数据显示可以看出，这符合经济学的一般规律，这也说明本文用FGLS方法来估计分析是比较合理的。

从PW模型估计的结果来看，b1的值为0.111，在5%的水平上显著，b2的值為0.369，在1%的水平上极度显著。两个系数值都是正的，说明无论是财政投资还是民间投资，对社会总产出都是有促进作用的，从弹性的经济意义来分析，就是财政投资每增加1%，将会带来0.111%的产出增加，而民间投资每增加1%，将会带来0.369%的产出增加。比较两个系数值的大小，民间投资的产出弹性要比政府投资的产出弹性大，约是其弹性的3倍，这说明社会总产出的变动受民间投资变动的影响比受政府投资影响更大。

四、结论和启示

经本文研究发现，无论是财政投资还是民间投资，对经济增长都有促进作用，但是广西社会总产出对民间投资的弹性要比财政投资的弹性更大一些。分别对财政投资和民间投资进行乘数测算，发现不同时期的乘数效应不同，1999-2007年的年平均乘数要比2008-2017年的年平均乘数要大，具体来说，而且前后两个时期都是财政支出的乘数大于民间投资的乘数。本文得到以下启示：

第一，广西要加大招商引资的力度。从本文的实证结果来看，无论是财政投资还是民间投资，对经济增长都具有显著的促进作用。而经济增长对民间投资的弹性更大一些，虽然财政投资乘数要比民间投资乘数更大，但是从投资的结构来看，民间投资超过了90%，对整个产出的总量具有决定性作用，因而投资应主要由市场、由民间来进行，政府应该通过营造更好的营商环境来吸引社会投资。

第二，政府投资应该聚焦发挥投资带动作用。由于民间投资的经济效应更大一些，因此政府投资应该重点补足经济发展短板，完善基础设施建设。另外，财政投资的乘数效应也比较大，无论是前9年还是后10年，体现的都是凯恩斯效应，因此政府在财政投资方面可以继续加大力度，但一定要把握好投资的方向和目标。

参考文献

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[2]刘国亮.政府公共投资与经济增长[J].改革，2002（04）：80-85

[3]陈承明，曹艳春，王光飞.宏观经济学[M].上海财经大学出版社，2016

作者简介：黄志凡（1994-），男，汉族，广西玉林人，学历：在读硕士研究生，单位：广西大学商学院，研究方向：财政与公共资源管理。