茂硕电源保壳有方

2019-08-16路漫漫

证券市场周刊 2019年19期

关键词：补偿款方正电站

路漫漫

茂硕电源（002660.SZ）于2012年3月在中小板上市。招股书披露，茂硕电源实力雄厚，是国内领先的高可靠、智能化、高效节能开关电源制造及解决方案提供商。

上市前良好的业绩可以体现如此雄厚的实力，但上市之后却没有如期带来强悍的业绩。时有亏损，到2018年甚至巨亏。

力避两年连续亏损

上市当年，营业收入、净利润、经营活动现金流量均下滑。茂硕电源给出的理由是：受国际经济形势不利因素的影响，公司全年销售接单未达到预期，整体销售收入略有下降。

紧接着，2013年净利润腰斩。年报将原因归结为行业市场竞争激烈、人民币持续升值导致汇兑损失增加、劳动力成本上升、新增租用的总部办公楼支出等因素影响。再之后，2014年亏损。

此后盈亏交替出现，但扣非净利润一直处于亏损的状态。2018年则亏损2.56亿元，创下上市以来的纪录。公司2012年至2018年累计净利润-2.04亿元。

或许是巧合，从2012年开始，公司审计机构不再是深圳市鹏城会计师事务所有限公司，该事务所在当年被合并。而茂硕电源的业绩变脸也是从这一年开始的。

尽管2018年巨亏，但公司2015年、2017年是盈利的，茂硕电源似乎力图避免连续两年亏损。如此看来，轻松上阵的2019年大概率会盈利。

果然，2019年一季度已经出现好的迹象，营业收入下降17.97%，但亏损已经大幅收窄，仅仅亏损了76.77万元，而上年同期亏损了460.61万元。公司预计2019年1-6月净利润区间为600万元-900万元。

募投项目画大饼

茂硕电源IPO募集资金4.49亿元。最大看点的项目就是惠州茂硕能源科技有限公司（下稱“惠州茂硕”）电源驱动生产项目，总投资额2.41亿元。建设期为1年（12个月）。据预测，项目达产后，年均实现营业收入7.6亿元，实现净利润9356.46万元。

茂硕电源2012年的营业收入5.5亿元及净利润4751.61万元，募投项目达产后的营收及净利润将是2012年的1.38倍、2倍。

该项目已于2014年底完工，并逐步投产。但招股书描述的种种美好并没有出现，实际情况是，投产之前，靠着利息收入还能保持盈利，投产之后就开始亏损，一年不如一年，从投产到2018年已经累计亏损了近7000万元。

开始多元化发展

眼看主营并不景气，茂硕电源开始了多元化运作。

在新能源应用领域，投资控股了海宁茂硕诺华能源有限公司（下称“海宁茂硕”）、深圳茂硕电气有限公司;收购深圳茂硕新能源科技有限公司少数股东股权;参股投资了国利英核（浙江）能源有限公司等。

在产业并购方面，公司购买湖南省方正达电子科技有限公司（下称“方正达电子”）56.24%股权。

当初，茂硕电源基于在各类电源产品尤其是光伏逆变器领域等方面的积累，以及新能源产业良好的政策环境与市场前景，将新能源产业尤其是光伏发电产业作为未来的重要业务发展方向。

2014年4月，茂硕电源合资设立海宁茂硕。2015年5月，茂硕电源拟募集资金总额不超过8.57亿元投资用于光伏发电项目，预计未来将会给公司带来稳定的回报和现金流入。后来募集资金减少至6.32亿元。虽然获批，但因保荐机构西南证券被立案调查导致本次募资失败。

不过，募资失败并没有阻止茂硕电源进军新能源的决心。茂硕电源一方面从银行借款，另一方面节衣缩食，支援光伏电站项目。

2018年5月31日，国家三部委联合印发了《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，光伏电站行业政府补贴强度降低、标杆电价下调等不利因素导致茂硕电源的新能源梦碎。于是，2018年下半年，茂硕电源调整发展战略，决定回归主业深耕主营业务，将负责光伏逆变器业务的子公司转型为专注于研发的科技型公司，并逐步剥离光伏电站资产。仅有的三个电站海宁15MW光伏分布式电站、新余16.56MW林光互补电站及萍乡11.26MW林光互补电站合计计提减值准备1.14亿元，计提比例42.91%。辛辛苦苦几年，茂硕电源在光伏行业的投资并不顺利。

让茂硕电源梦碎的或许并不是上述光伏“5·31”新政，而是质量不过关。公司对深交所问询函回复中称，电站组件故障频发，导致发电效率未达预期。

方正达电子的助力

茂硕电源2015年3月以2.06亿元收购方正达电子56.24%股权，合并报表产生商誉1.3亿元。方正达在LED节能照明专用FPC领域中具有领先的行业地位，根据重组盈利预测承诺，方正达电子未来三年（2015-2017年）的承诺净利润分别为4354.20万元、5225.07万元和5399.74万元。

并购当年，方正达电子营业收入2.58亿元及净利润4081.75万元，以56.24%股权比例计算，方正达电子2015年贡献净利润2295.58万元，占茂硕电源的143%。茂硕电源2015年营业收入增长46.79%，靠的是方正达电子;盈利1605.31万元（扣非净利润亏损1968.07万元）主要也是靠方正达电子。如果没有方正达电子的及时救援，茂硕电源2015年会亏损，加上2014年已经亏损了，那么茂硕电源就要被“ST”了。

方正达电子2016年营业收入3.62亿元，净利润3932.69万元。2017年营业收入4.69亿元，净利润4582.83万元。2018年营业收入4.18亿元，净利润1039.37万元。虽然方正达电子每年都未能完成业绩承诺，但没有方正达电子，茂硕电源会从2014年到2018年，连续5年亏损。方正达电子的出现，让茂硕电源游走在盈利的边缘，避免了ST，也避免了暂停上市。

2017年，茂硕电源将持有的方正达电子34%的股权以1.53亿元予以转让。本次交易完成后，公司持有方正达电子22.24%的股权，不再纳入合并范围。

蹊跷的重组补偿款

没有方正达电子，茂硕电源难以盈利，同样，没有3500万元的重组补偿款，茂硕电源也不可能盈利。

茂硕电源2014年亏损4785.94万元，2015年单单靠方正达电子贡献的2295.58万元净利润还不足以实现盈利。于是，3500万元重组补偿款诞生了。这笔补偿款计入营业外收入，占当年利润总额的110.59%。这笔补偿款决定了茂硕电源的盈亏。

因筹划重大事项，茂硕电源的股票自2015年2月10日开市起停牌。之后的3月9日，公司董事会审议同意公司筹划重大资产重组事项。但是，5月20日，公司经与中介机构进行详细论证分析、并与交易对方进行多次协商后，认为本次筹划重大资产重组的条件尚不成熟，经慎重考虑，公司决定终止本次重大资产重组。7月20日，收到重大资产重组交易对方终止补偿款3500万元。

决定终止重组的是茂硕电源，事后让对方补偿3500万元？这是哪里的交易方，这么大方？被“抛弃”了，还要出钱补偿。

靠着这笔3500万元的补偿款， 2015年上半年还亏损2803万元的茂硕电源在第三季度扭亏为盈，为全年盈利奠定了基础。