航空股再迎投资良机

石运金

2018年航空股受制于油价上涨和人民币贬值利空影响大幅下跌，三大航空股南方航空（600029）、中国国航（601111）和东方航空（600115）全年分别下跌43.82%、37.43%和41.79%，廉价航空龙头春秋航空（601021）和吉祥航空（603885）2018年全年下跌14.21%和16.8%。某券商研究所2018年初大力推荐航空股超级周期，结果是超级大熊。进入2019年，之前制约航空股的高油价和人民币贬值导致的汇兑损失完全掉转马头，油价此前大幅调整降低了航空公司的经营成本，近期人民币重启升值之路给航空股带来汇兑收益，航空股在经历2018年大幅下跌后，再次迎来投资良机。

油价和汇率是中短期影响航空股最大的变量，目前这两个变量都对航空股是利好，长期看航空股还是要看需求，我们可以通过各地机场的吞吐量来观察航空需求增长情况。从各大机场公布数据来看，一线、二线机场由于航空时刻管制，吞吐量增幅都比较小，前十大机场吞吐量增幅均在10%以内。但一个明显的趋势是三四线机场增幅巨大，2018年已经有37个机场吞吐量超过1000万人次，且吞吐量在1000万到2000万之间的吞吐量增幅普遍在10%以上，甚至超过20%。中国航空消费渗透率仅相当于美国上世纪60年代水平，2017年仅有12%的国人乘机，航空渗透率仍有很大提升空间。航空股从需求端看，仍处于成长周期，且具有很大的成长空间。

大力布局三四线机场的航空公司未来将迎来更快的增长，以春秋航空为代表的廉价航空公司未来增速将比行业增速更快，且精细化管理的廉航公司受油价和汇率影响更小，这从2018年廉航股价跌幅远小于三大航也可以看出廉航公司的抗跌性。從弹性角度，三大航的业绩弹性更大，但从更长远增速来看廉航空间更大，由于油价和汇率的中短期利好，航空股近期存在较明显交易机会，卡塔尔航空近期举牌南方航空代表了产业资本的态度。