硕贝德业绩拼凑术

吴新竹

硕贝德（300322.SZ）上市以来综合毛利率大幅下滑，从2012年的29.5%下降至2018年的21.8%。公司上市之初的主要产品为手机天线，2015年以前手机天线占营收的比例在73.4%至83.7%，其他产品包括笔记本电脑天线、无线接入点天线、其他无线通信终端天线及配件。公司的净利润在亏损的边缘挣扎，多次依靠投资净收益扭亏为盈。

硕贝德在2017年一次性计提资产减值损失3883万元，导致公司2018年资产减值损失为-159万元，其中2018年坏账损失转回356万元，存货跌价损失转回296万元;2019年上半年，公司则未计提任何坏账损失，存货跌价损失转回9万元，这在同行业上市公司中极其罕见。公司2019年上半年的投资收益占利润总额的69.90%，所出售的苏州科阳光电科技有限公司（下称“科阳光电”）疑点重重。

投资收益暗礁

2015年，硕贝德亏损严重，归属于上市公司股东的扣非净利润为-1.09亿元;2016年，公司勉强扭亏为盈，扣非净利润为1595万元，其中投资净收益为4106万元，占利润总额的119.8%，显然投资净收益成为公司实现扭亏为盈、避免从创业板退市的利器。该年度，公司出售了所持無锡市德科立光电子技术有限公司（下称“德科立”）14.61%的股份、惠州凯尔光电有限公司（下称“惠州凯尔”）80%股权，以及所持惠州硕贝德电子有限公司（下称“硕贝德电子”）的股份，股权出售贡献的净利润占公司净利润总额的比例分别为11.2%、46.5%和1.9%。出售子公司股权看似短期内为公司账面带来利润，实际上却损害了公司的长远利益。

2016年3月11日，硕贝德将持有的德科立14.61%股权以3783万元的价格转让给林伟平。在2016年4月以前，该公司的名称为无锡市中兴光电子技术有限公司（下称“中兴光电子”），中兴光电子是一家专业从事光电子产品研究开发及生产和销售的光器件公司，属于光通信设备的上游行业。2014年3月，公司使用自有资金900万元与林伟平共同投资中兴光电子，投资完成后，中兴光电子注册资本由1000万元变更为1128万元，公司持有中兴光电子5.12%的股权。2015年5月，公司以自有资金1450万元受让广东毓秀集团有限公司持有的中兴光电子7.25%股权，以自有资金550万元受让陈耿标持有的中兴光电子2.75%股权，公司对中兴光电子的持股比例达到14.61%（期间中兴光电子有增资行为），德科立全部股权的估值为2亿元。2016年公司转让德科立14.61%股权时，标的全部股权的估值为2.59亿元。巧合的是，2015年，林伟平与硕贝德的实际控制人朱坤华共同成立了惠州拾贝第二曲线资本管理合伙企业，林伟平与上市公司的关系非同一般。

惠州凯尔是硕贝德于2014年9月以自有资金5000万元投资设立的全资子公司，用于扩大高像素图像传感器模组的生产规模，新增投资新一代生物识别传感器模组的研发、设计与制造，以及新增投资传感器模组及应用集成系统研发中心，2015年公司向惠州凯尔增资2000万元。2016年，硕贝德以5600万元将惠州凯尔80%股权转让给惠州阿瑞特光电科技有限公司，处置价款与合并财务报表层面享有该子公司净资产份额的差为3121万元，即年初至出售日2016年6月8日相关股权为上市公司贡献的净利润。

硕贝德电子是2014年硕贝德与金运实业有限公司共同出资投设立，经营范围包括电子连接线、电子软排线、连接器及相关配件的研发、生产和销售，本次投资号称是借助于上市公司与移动通信终端天线及手机、笔记本电脑等厂商较高的客户粘度，实现客户资源共享。投资完成后，硕贝德电子注册资本为2380万港元，上市公司持股52.52%。2015年，硕贝德电子开始实现量产，硕贝德对其增资250万元;2016年，硕贝德以750万元将硕贝德电子52.52%的股份出售给控股股东惠州市硕贝德控股有限公司（下称“硕贝德控股”），处置价款与合并财务报表层面享有该子公司净资产份额的差为129万元，上市公司就这样将量产后的子公司平价卖给了大股东。

2017年，硕贝德的成本与收入倒挂，营业总收入为20.68亿元，总成本却达到20.96亿元，投资净收益为3400万元，占利润总额的127.91%，公司再次以投资收益扭亏为盈;当年的资产减值损失为3400万元，又为2018年调节利润留下了空间。

2017年，上市公司被处置的子公司中产生收益较多的是深圳硕贝德精密技术股份有限公司（下称“硕贝德精密”），公司以4459万元将硕贝德精密37.68%的股份转让给硕贝德控股，对应的净资产估值为1.18亿元，合并层面确认投资收益2830万元。硕贝德精密在2016年10月以前的名称为深圳市璇瑰精密技术股份有限公司，硕贝德于2016年2月以7650万元现金收购了该公司51%的股份，对应的净资产估值为1.5亿元，产生了1144万元商誉。如此看来，硕贝德精密经上市公司参股一年后估值下降，落入大股东的麾下。

利润魔方

2018年，硕贝德取得了上市以来最高净利润，扣非归属净利润为5021万元，但这并不意味着公司的业务有所好转。公司当年的营业总收入为17.22亿元，不仅较2017年有所下降，也不及2016年的营收水平;资产减值损失为-159万元，也就是说之前年度计提的损失有所转回。

另一方面，硕贝德收购与转让子公司的进程依旧持续。2018年10月，公司以自筹资金6485万元收购广东明业光电有限公司（下称“明业光电”）100%股权，其中，受让硕贝德控股持有的明业光电90%股权，受让陈越持有的明业光电10%股权。收购公告称，明业光电与公司相邻，通过购买明业光电的股权而获得其名下的土地及房屋建筑物所有权，便于两地协同生产，降低管理费用。然而，明业光电在2018年6月末的净资产仅为1946万元，2018年上半年净利润为-159万元，交易价格是净资产的3.33倍，这笔关联交易带有利益输送之嫌。

在2016年及2017年，硕贝德连续两年靠非经常性损益扭亏，规避了暂停上市的命运，但交易真实性存疑。

2019年4月，硕贝德以1.49亿元向江苏科力半导体有限公司转让科阳光电54.52%的股权，原股东放弃对标的公司股权优先购买权，股权转让完成后公司持有科阳光电股权的比例由71.15%变更为16.63%，科阳光电不再纳入公司合并报表范围。转让公告称，该交易不构成关联交易，而交易对方与上市公司的高管关系密切。江苏科力半导体有限公司的股东为大港股份（002077.SZ）和嘉兴芯创智奇投资管理合伙企业（下称“芯创智奇”），分别持有该公司95%和5%的股份。启信宝显示，芯创智奇成立于2018年4月，李永智持股68%，为最终受益人，吕军持股4%;李永智在硕贝德的控股子公司江苏凯尔生物识别科技有限公司担任董事，吕军和李永智还参股了惠州德科力投资合伙企业，分别持股1.61%，而硕贝德的副总经理杨强与董事、副总经理、财务负责人李斌二人也参股了该合伙企业，持股比例分别为3.22%和7.40%，该合伙企业成立于2016年6月，最终受益人系李斌。

科阳光电从事半导体集成电路产品的设计、研发、制造及封装测试服务，硕贝德于2013年以自有资金向其增资6300万元取得了56.76%股权，尔后科阳光电经历了数轮增资扩股。此次交易，该公司以2018年12月31日为评估基准日的估值为2.73亿元，增值率为54.97%;硕贝德及科阳光电的原股东承诺，2019-2021年，科阳光电的净利润分别不低于2466万元、2721万元和3407万元。以承诺净利润平均值计算，科阳光电的市盈率为10倍，可见估值较低。但是，科阳光电自2013年至2018年净利润在-3034万元至1293万元，如何在被出售之后净利润实现飞跃呢？虽然该交易疑点重重，但毫无疑问的是，出售科阳光电部分股权为硕贝德2019年上半年贡献了7018万元的投资收益，公司当期的投资收益占利润总额的69.90%。

《证券市场周刊》记者已就上述疑点向公司发送采访函，截至发稿未得到回复。