在“一带一路”框架下以汇率制度合作推进人民币国际化

摘 要：在“美元本位制”下，美元作为基轴货币拥有很强的“惯性”。要克服这种惯性，推动人民币国际化，就需要通过区域汇率合作，只有区域汇率合作才能有效降低人民币的交易成本和交易风险，克服美元作为基轴货币的“惯性”。

关键词：人民币国际化；区域汇率合作 ；一带一路；国际基轴货币惯性

对于人民币国际化的路径研究一般来说可以分为两派：国际合作推动派和独立推动派。而前者通過国际区域合作推动人民币首先实现区域化，进而实现国际化的主张获得较为广泛的认同。虽说国际区域合作一样困难重重，但在美元作为国际基轴货币的“美元本位制”的国际货币体系下，却是货币国际化唯一成功过的路径。当然这里，还需要界定一个基本标准，也就是什么才是货币国际化成功的标志？一般认为，一个国家货币在各种国际交易中被使用和被持有，具体比如在各国的经常项目账户交易，资本项目账户交易，乃至在各国公共部门的外汇储备中被使用和被持有，就是实现货币国际化了。但如果按这个标准，很多国家货币都是国际货币了，甚至包括目前的人民币，但显然这个程度的国际化并不是我们的最终目标。因为人民币尚未能够成为可匹敌美元，欧元那样的国际货币。因此，本文将一个国家货币的国际化成功标志定义为能够在国际上，或者部分国际区域内，替代美元和欧元，成为该区域内的外汇交易中介货币，储备货币，基准货币，标价货币，结算货币，也就是所谓的基轴货币。

如果按照这样的标准，那么货币国际化的成功案例就是德国马克在欧洲实现区域基轴货币的历史案例，而相对的失败经验则是上世纪80，90年代日本试图通过单打独斗实现日元国际化的失败案例。通过这两个历史案例，反映了美元作为既有国际基轴货币所独具的“惯性”之强。在“美元本位制”下，美元具有作为基轴货币拥有很强的“惯性”。这个“惯性”就是大家都使用美元，这就导致了美元在市场中交易的参与者结构是最复杂的，交易数额是最大的，也就是美元的金融市场是最广最深的，这就导致了美元交易风险和成本就必然最低，使用美元效率更高更有利，因此自然大家就更偏好使用美元，形成良性循环，这使得任何试图挑战美元地位的货币都难以成功，但德国马克则成为一个例外。它的成功之处主要在于通过部分欧洲区域内的深度货币金融合作，来降低德国马克在欧洲地区金融市场的交易成本和风险就成为了最现实的战略选择。如果按照这样的思路，那么东亚货币金融合作就是推动人民币国际化的良好国际合作平台，现在“一带一路”战略则将其进一步扩大，更加有利于通过国际合作来推动人民币国际化。在国际合作中，各国的汇率合作具有重大价值，但目前我国学界对此的讨论极其匮乏，现实中也看不到汇率合作的政策动向。

一、为什么区域的汇率合作机制重要？

从德日各自货币的国际化道路来看，其周边国际区域内的汇率合作发挥了重大作用，德国马克成功的主要因素之一就是欧洲高度的汇率合作机制，而日元失败的主要原因之一也在于亚洲尚缺乏这种合作机制。

欧洲高度的汇率合作机制产生于欧洲货币体系（EMS），欧洲货币体系主要由三大系统构成，也就是ECU（欧洲货币单位），ERM（汇率机制），介入和信用供给机制。ECU是一种经过加权平均计算出来的抽象的货币单位，具体是根据加盟各国的GDP和贸易投资额所占地区总额的比例来制定权重，乘以其货币价值，然后加总获得一个货币单位数额，作为EMS的核心货币价值单位。以此作为ERM的表示单位，判断各加盟国货币汇率偏离的指标，外汇市场介入和信用供给的计算单位，还有各国货币当局的国际结算单位甚至结算手段。此外，再根据ERM，各加盟国货币之间实行了固定汇率制，但事先设定了一定可变动幅度。为了维持这种固定汇率制，需要各国不断地介入外汇市场。到了中后期，保持固定汇率制的介入货币，随着在欧洲地区德国马克的基轴货币化，最终收敛于德国马克。

从汇率合作机制上说，在上述欧洲货币体系下，各加盟国货币间实行的是半固定汇率制度。它的重点在于：各加盟国的货币汇率年变动率限制在 2.5%（除对意大利里拉可放宽到 6%）以内，使欧盟各国货币能够保持相当程度稳定。欧盟各国货币在国际结算中的汇率风险得以极大降低，各国直接使用本国或对方国货币进行国际交易结算的方式得以有效实施，但由于德国相对更大的贸易资本交易规模，再加上德国健全高效的金融体系和资本账户的自由化，德国马克成为区域内货币中最频繁使用于国际交易中的货币，其结果导致马克在外汇市场上的交易成本大幅降低，以至最终德国马克在欧盟区域内，无论是从交易风险，还是交易成本上都比美元大大降低，这是德国马克得以在欧盟区域取代美元的根本原因。正因为德国马克在市场上的交易风险和交易成本比美元低，导致了市场参与者使用德国马克进行交易显然更有利，当然，欧洲货币体系的外汇市场介入合作中，也规定优先使用区域内货币。这样的条件下，欧洲市场最终选择了德国马克，放弃了美元。其标志就是德国马克成为了欧盟区域内的外汇交易中介货币，这也就意味着马克实现了区域的基轴货币化。由此可见，通过高度的区域货币金融合作，实现了德国马克与区域内各国货币汇率的稳定、加上德国拥有区域内的最高效健全并开放的金融体系，这些是德国马克在区域内交易风险和成本大幅下降的关键所在，也是德国马克成为区域内的新的国际基轴货币的关键所在。

马克的成功案例表明了在当今的“美元本位制”的国际货币体系下，通过区域各国的深度货币金融合作所产生的合力，是有效推动一国货币成为其周边区域内新的“基轴货币”的正确方法。

二、“一带一路”框架下如何进行汇率合作？

人民币要想替代美元成为区域基轴货币，必须要能够显著地降低人民币在区域国际金融市场的交易成本和风险。从最优货币区理论来看，很多研究都表明目前“一带一路”国家中我国与东南亚，南亚，中亚和部分独联体国家尚不完全满足最优货币区理论，因此尚不能实行类似欧洲货币体系那样的高度合作。但这也并不意味着这个区域不能实行某些为未来打基础的初步的汇率制度合作。从现实来看，“一带一路”国家实行的汇率制度各行其道，严重缺乏协调性，其结果会导致各国货币之间汇率波动较大，提高包括人民币在内的各国货币之间的交易成本和风险，对人民币国际化是大为不利的。

需要注意的是这些国家与中国一样大都处在经济发展阶段，生产结构具有一定相似性，尤其美国、欧盟、日本都是其重要出口市场，因此各国的汇率制度首先必须满足其经济发展的需要。由于美元，欧元，日元都是实行浮动汇率制度，它们之间汇率波动较大，这并不利于各国对这三个市场的出口稳定。而以由美元、歐元、日元构成的“G3货币篮子”为基准并按照BBC规则的管理浮动汇率制能够让各国实际有效汇率得以稳定，有利于稳定各国对三个主要市场的出口。更为重要的是，如果上述这些国家与中国共同采用这个汇率制度，并且采用相同构成的“G3货币篮子”及管理规则，将使得各国货币与人民币之间的汇率波动减小，这将大大减少人民币在国际金融市场上与这些国家货币间的交易成本和风险，极大推动人民币国际化的发展。同时，也将促进这些国家与中国相互的进出口发展，推进区域经济一体化，也有利于 “一带一路”战略的推进。

三、什么是由美元、欧元、日元构成的“G3货币篮子”为基准并按照BBC规则的管理浮动汇率制？

所谓“G3货币篮子”就是由美元、欧元、日元构成的货币价值计算单位，所谓BBC规则，是指对上述这个货币篮子（Basket）的价值为基准设定中心汇率，围绕这个中心汇率再设定一个变动幅度（Band），使本币汇率在这一幅度内围绕中心汇率上下波动（Crawling），这种波动基本能够反映中短期内各国经济基本面的发展差异，而长期的发展差异可以通过调整中心汇率加以反映，重要的是由于有波幅设定，因此不至于出现汇率过度调节等问题。这种汇率制度也是一种管理浮动汇率制度，与我国对外宣布的所实行的汇率制度基本不矛盾。根据国际金融的所谓“不可能的三角悖论”，类似欧洲货币体系的合作机制要求各成员国实行固定汇率+金融市场开放的政策组合，放弃本国货币金融政策的独立性，这对于包括中国在内的“一带一路”国家是风险较大的选择，更何况如前所述这一区域现状并不符合最优货币区理论，也就是说现实条件并不能使该地区各国从高度货币金融合作中获得的利大于弊，因此，一蹴而就选择类似欧洲当年的政策组合并不适用于“一带一路”框架下的汇率合作。而适合这一区域的初步的汇率合作，实际上选择的政策组合应该是：本国货币金融政策的独立性+金融市场的开放，放弃了固定汇率制，选择了管理浮动汇率制，这个政策组合也是符合“不可能的三角悖论”的，具备基本的可行性。

综上，我国应积极考虑在“一带一路”框架下以上述汇率制度合作方式推进人民币国际化。

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作者简介：

张毅来，出生年月：1977.11，性别：男，民族：汉，籍贯（精确到市）：天津市，当前职称：副教授，学历：经济学博士，研究方向：西方经济、国际经济.