中航光电：连接器龙头业绩稳定增长

王柄根

《动态》：近日，中航光电（002179）公布2018年年报，全年实现营业收入78.16亿元，同比增速为22.86%;实现归母净利润9.54亿元，同比增速为15.56%，业绩符合预期，但公司销售毛利率较历史高点有所下滑，您能否为我们解释一下其下滑原因？

孔铭：可能是由母公司军用航空集成化产品存在收入确认延迟和新能源汽车成本控制不力等结构性问题而导致的。2018年公司实现销售毛利率32.6%，较历史高点（2017年，35.0%）下滑2.4pct。分产品来看，线缆组件及集成产品的毛利率较上年同期下降了7.5pct，是造成整体销售毛利率下降的主要原因;从母子公司来看，母公司2018年实现销售毛利率32.1%，较去年同期（35.7%）下降了3.6pct，而中航富士达、沈阳兴华、中航精密三家子公司的净利润率分别比去年增加3.7pct、2.Opct和0.3pet，母公司毛利率的下降是影响公司整体毛利率表现的主要原因。

《動态》：公司2018年研发投入增速达31.22%，连续六年高于营收增速，目前公司的连接器在新能源汽车以及5G建设方面有何绩效？

孔铭：在新能源汽车方面，公司布局早、研发投入多，已与奇瑞、比亚迪、宇通等国内新能源汽车企业深度合作，民用领域拥有近四千家客户;在国际市场，公司已获得多家海外知名车企的准入资格和订单，成功切入全球新能源汽车产业供应链。同时，公司作为特斯拉的连接器供应商，其研制的板间连接器已成功配套Model3车型，随着特斯拉中国工厂的落地，公司EV业务有望进一步发力。

在5G连接器方面，2018年公司为韩国三大电信运营商的5G商用服务提供了整套光、电连接解决方案，助力韩国成为首个5G商用国，并在多个重点型号写入客户的平台型5G产品BOM。此外，公司也是华为多年的合作伙伴及线缆与连接器物料领域核心供应商之一。研发优势和广泛深入的合作基础或将助推公司攫取全球通信连接器市场，为公司业绩带来额外的成长弹性。

《动态》：您认为中长期投资公司的核心逻辑是什么？

孔铭：1）公司是国内军工防务领域的连接器绝对龙头，是受益于未来航天防务武器加速列装的核心标的;2）公司在新能源、轨交以及通信等民用连接器领域深耕多年，竞争优势明显，有望受益于5G建设、高铁投资和国产化提速带来的需求不断释放;3）公司高速背板、液冷、综合机柜等新品毛利高且增速快，海外市场业务不断拓展，预计将不断助力公司业绩增长迈上新台阶;4）公司具有优质的治理结构，国企背景、民营机制和外企管理保证公司出类拔萃的超卓品质。

《动态》：近期，中航光电股价未跟随大盘走势上涨，您是如何来看待该股后续的走势？

孔铭：二级市场走势上，中航光电股价在3月中旬时上涨至前期高点，在此位置存在较大抛售压力。现阶段，股价已回调至年线处，若后续量能释放，股价能在此获得支撑，或将再次开启一轮上涨行情。反之，股价若继续缩量下跌，投资者可持续关注，逢低建仓为宜。