财务绩效评价在电影传媒行业中的应用

张宇宁 徐田新

[提要] 经过几十年的不断努力，我国电影传媒行业取得很大的进步，尤其是运用新媒体、新的资本运作、新的技术和先进的理念，让电影传媒行业有了脱胎换骨的改变，但在高速发展进程中也暴露出一些问题。本文以华谊兄弟传媒股份有限公司（简称“华谊兄弟”）为例进行财务绩效评价研究，从微观上有助于发现该企业在经营过程中存在的问题，并提出解决措施。

关键词：电影传媒行业;财务绩效评价;华谊兄弟传媒股份有限公司

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2019年3月5日

一、我国电影传媒行业发展现状

自进入21世纪以来，我国电影传媒行业进入了高速发展阶段，特别是近几年在新媒体、新资本运作、新技术和先进理念驱动下，影视产业发生了彻底的变化。近年来，Ali、Bona、旺达电影、华谊兄弟等大量资本进入中国电影产业，有着快速发展的趋势，但在高速发展的进程中也暴露出一些问题，诸如存在融资困难、投资风险增大、制作成本不断攀升、行业竞争加剧等，主要表现在：

（一）受经济周期波动影响较高。电影传媒行业作为重要的文化产业支柱，其输出的产品在消费者中属于较为偏中高端的文化消费品，作为非必需品，与必需品相对比，跟收入水平有着一定的弹性，在经济发展态势良好的情况下，受益于老百姓收入水平的提高，人们对该产品的需求增加;反之当经济低迷时，居民收入减少，会相应减少在该方面的消费。

（二）存在较高的产业政策风险。当前我国政府对影视行业实行严格的准入和监管制度，这种制度一方面形成了较高的行业壁垒，给新进入企业带来较大的门槛，同时有利于保护已进入公司的行业地位;随着行业改革的升级，现有的产业政策正在逐步放宽，尤其是随着大量风险资本的涌入，给整个电影传媒行业带来了新的格局，乃至整个产业都会遭受国外企业其产品的冲击。

（三）行业竞争加剧，迫使转型升级。近年大量资本开始进入電影市场切分蛋糕，尤其以阿里巴巴、腾讯、搜狐等为代表的互联网巨头开始纷纷布局电影市场，冲击着原有的市场格局。如阿里巴巴借助支付宝、淘宝等电商平台，凭借强大的资本力量，先后成立阿里影业，投资华谊兄弟、光线影业、博纳影业等传统影视企业。互联网巨头们手握着资本、创新、大数据（掌握用户的习惯），不仅给行业的发展带来了大量资本，还给传统电影行业带来颠覆性的技术和理念，正在彻底颠覆人们对传统电影行业的认识，改变了电影行业的生存状态，迫使传统影业企业开始转型升级，以适应互联网及互联网巨头们带来的冲击。

（四）筹资困难、融资成本高。随着我国电影传媒行业的发展，融资渠道逐渐增加，目前主要有公开发行股票、公司债券、版权质押贷款、私募基金、广告植入等。但电影传媒行业作为资金密集型产业，在制作、发行、放映等环节对资金有着旺盛的需求，尤其是伴随近几年演员片酬大幅上涨的趋势。传统的发行股票、公司债券，由于门槛过高、审批手续冗繁、流程过长，而且不利于保护企业影视作品信息等原因，致使大部分企业难以通过该种方式获得融资。

二、华谊兄弟传媒股份有限公司财务绩效评价分析

本文采用华谊兄弟2013～2017年财务报表的相关数据进行分析，重点评价华谊兄弟上市公司在营运能力、盈利能力、发展能力、偿债能力及现金流量五方面的财务状况。本文研究对象所涉及的原始数据源自锐思金融数据库。

（一）营运能力评价。企业营运能力的强弱与该企业的盈利能力有着密切的关联，即所谓企业经营效率越高，通常企业的盈利能力越强。为此我们选取了存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率三个指标进行评价。通过表1可以看出：该企业的存货周转率呈现逐年上升趋势，由2013年度的1.43次/年上升至2017年的2.36次/年，说明该企业的存货周转速度越来越快，维持了较高的周转水平，说明企业的经营效率在不断的提升。与此同时，可以看出该企业由2013年1.76次/年提高至2017年的2.51次/年，这说明企业应收账款管理趋于稳定，企业应收账款管理保持良好。由于该企业在进行大规模的扩张，进行了大规模的影院建设，可以看出该公司的总资产周转速度呈现逐年下降趋势，由2013年0.35次/年下降到2017年的0.19次/年。（表1）

表1 营运能力评价指标一览表（单位：次/ 年）

（二）盈利能力评价。盈利能力是衡量企业获取利润的能力，是各投资方普遍关注的焦点问题，是否盈利关系到企业生死存亡。考虑到电影传媒行业的特殊性，本文主要选取了销售净利率、每股收益2个指标对其进行评价。通过表2可以看出，该企业的销售净利润率在2014年达到高峰时，销售净利率呈现逐年下滑趋势，企业获利能力在呈现逐年下降的趋势这一方面源于激烈的市场竞争，商业大片、进口大片层出不穷，给企业的获利空间相对的缩减，与此同时电影行业的收入与作品有着高度的相关性，一旦作品市场部认可，将给企业带来重大的影响;如导演张艺谋拍摄的电影《长城》耗费巨资，结果遭遇滑铁卢，市场反应平淡，取得寥寥票房。2014年开始企业的总资产净利润率开始逐年下滑至2017年的4.89%。这源于一方面企业的获利能力在减弱，另一方面由于企业纵向发展的需要，添置了大量固定资产，由于固定资产回收周期长等原因，导致该指标进一步降低。（表2）

表2 盈利能力评价指标一览表（单位：%）

（三）发展能力评价。发展能力是评价企业持续成长的重要指标，反映了该企业的持续发展潜力，通常情况下该类指标值越大越好，为此选取营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率方面讨论分析。通过表3可以看出，2013～2015年该企业实现较为高速的增长，但2016年该企业的营收增长出现大幅下滑，较上年同期相比减少9.55%，这是原因于影视行业的收入跟影视作品有着高度的直接关联，该公司发行的电影如《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》等影视作品在市场上的表现不如往年，导致企业营业收入出现萎缩。与高增长相对应，该企业在2013～2015年当中实现了较为高速的利润增长，这一阶段可以用波士顿矩阵中金牛来形容企业的发展，但2016年与营收萎缩面临的一样，净利润下滑18.41%，与营收增速下滑的9.55%相比，相互印证了企业销售净利率的下滑。企业一直实现总资产的快速增长，正因该企业处于高速扩张阶段，扩展了企业的发展板块，除了传统的影视传媒板块，还布局了品牌授权与实景娱乐板块、互联网娱乐板块、产业投资及产业相关的股权投资等，形成完整的产业链条，与此同时在企业快速扩张的过程中，企业的负债数额也在快速增长，需要在企业发展的过程中予以警惕由于负债过度增长给企业带来的风险。（表3）

表3 发展能力评价指标一览表（单位：%）

（四）偿债能力评价。偿债顾名思义就是到期偿还债权人的权益，偿债能力的评价就是评价企业按时履约偿债义务的能力，此我们选取流动比率、速度比率、利息支付倍数指标来衡量企业的长期负债能力。通过表4可以看出，在2013～2017年期间，该企业流动比率、速动比率两项指标均大于1，尤其是速动比率指标更说明企业具有良好的短期偿债能力，企业的流动资产完全足以涵盖到期支付的短期负债，不存在短期债务违约的财务风险。从利息支付倍数来看，在这五年期间该企业的支出利息的能力很强，是利息费用的数百倍，利息在到期内可以完全有能力支付，不存在相应的违约财务风险。（表4）

表4 偿债能力评价指标一览表

（五）现金流量能力评价。“现金为王”，企业的正常运转离不开现金流的稳定支持，从众多企业倒闭的案例中梳理下，我们会得出资金链断裂成为众多企业破产倒闭的主要原因，足以看出充分的现金流量对企业的发展的重要性。为此我们选取了经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额、筹资活动产生的现金流量净额三个指标进行评价。通过表5可以看出，企业经营活动产生的现金净流量由2013年的51，128万元到2017年转为净流出额21，458万元，说明企业经营活动产生现金净流入为负值，企业存在资金断裂的风险。与此同时，企业投资活动产生的现金流量净额除2014年为正值外，其余年份均为负值，趋势在缩窄。企业的筹资额在不断增加，由2013年的40，425万元增至2016年323，479万元，这与该企业的战略扩张有着紧密相连。由于影視作品当前所谓商业大片模式的影响加上制作周期长，使企业面临较大的资金需求，因此企业必须建立合理的融资渠道及股权融资等，以提高企业的核心竞争力。（表5）

表5 现金流量能力评价指标一览表（单位：万元）

综合上述财务指标的分析，我们可以看出，该企业具有的获利能力在减弱，发展在降速，存在现金流断裂风险的问题，因此企业应采取有效手段以提高其综合财务绩效。

三、提高我国电影传媒行业财务绩效若干建议

本文以华谊兄弟公司财务绩效评价为契机，提出以下提高电影传媒行业财务绩效的若干建议：

（一）持续强化企业管理水平，不断提高企业经营效率。影视行业在发展过程需要耗费大量的资源进行影片的制作和储备，以期待在市场上形成集约优势，扩大市场份额，如在春节、情人节、十一等黄金时段影片的集中上映就说明了此点。这需要企业提前进行战略谋划和布局，以“互联网+”为契机，充分把握影视市场的焦点，提前切入，做好影视资源的制作和储备。

（二）加强资金管理，提高资金使用效益。（1）充分做好企业的存货管理，进一步规范企业的库存管理制度和决策制度;（2）做好应收账款和现金的管理，建立适当的赊销政策和回款措施，充分利用信用政策和现金浮游量政策，改善现金流量薄弱的现状，确保资金链的安全和正常运转。

（三）加强资本运营管理，合理确定企业的融资渠道和相应的股权结构。通过上述分析可以看出，华谊兄弟公司在业务布局迅速扩张的同时，企业的借贷规模也在迅速增加，债务风险也在攀升。这需要企业综合收益、风险等多方面因素，在满足企业实际经营需要的基础上，合理确定债务规模。同时，优化企业的股权结构，积极引入多种战略资本，充分整合以影视、影院等为代表的影视板块，以主题公园、文化墙等为代表的实景板块，以手游、新媒体等为代表的互联网板块，扩大企业的内容生产力，进一步巩固和提升行业地位。

（四）加强人才培养和战略引进。人才是企业发展的关键，企业需要建立合理的补偿机制和长期激励机制，内部和外部培训实施相结合的人才引进，创造良好的环境吸引优秀人才服务企业，着重培养关键岗位人才，如导演、艺人、营销、发行、新媒体运作等专业人才，以增强企业的核心竞争力。

主要参考文献：

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