独角兽上市潮背后的危险信号

进入2019年，美国国债收益率步入预兆经济衰退的经典倒置走势，即10年期国债收益率曲线低于3个月期国债收益率曲线。与此同时，美国独角兽企业们仍在向证券交易所奔腾而去。搭车应用程序Lyft与同样尚未盈利的竞争对手优步前后脚挂牌纳斯达克；图片社交网站Pinterest、民宿短租平台Airbnb（爱彼迎）、外卖配送公司Postmates、聊天软件Slack、金融产品交易平台Tradeweb Markets等独角兽都把IPO提上日程。

如果这些公司均得以在证券交易所挂牌，那么2019年可能成为美国IPO筹集资金额度最高的年份之一。根据高盛集团的预测，今年在美上市IPO筹资总额将达到800亿美元，是1999年来以来年均总额的两倍。但无法回避的事实是，过往的IPO高峰均发生在股票市场涨至接近触顶、衰退即将开始之际。1999年和2007年均为IPO异常强劲之年，均表现为艰难熊市外加经济滑坡接踵而至。

无论此番独角兽扎堆上市所发出的市场情绪信号如何，一个更为实际的问题都需要投资者加以考虑：市场供需。整个市场在不抛售已上市公司股票来获得资金的前提下，能消化这么大规模的上市新股吗？

复兴资本（Renaissance Capital）的IPO研究专家凯瑟琳·史密斯表示今年的IPO发行量可能远超过市场能够顺利消化的规模。她认为，过多的IPO可能會导致市场波动增加，或者干脆压低新上市股票的走势。事实上，Lyft上市数月，市值已缩水80亿美元，而优步挂牌当天就跌破发行价。

没有任何指标能完美预测市场走势。1998年出现的国债收益率曲线短暂倒挂就发出了一个错误的信号。如果眼下这次收益率倒挂所发出的信号是正确的，那么经济衰退需要多少个月才会到来，也不是轻易能断定的。而标普500指数在国债收益率出现倒挂与股市牛市筑顶之间的这段时间内，往往还会上涨。小概率的大灾难到来之前，投资者们还可能获得不少大概率的小回报。