创建我国有色金属仓单交易市场

蒋晓全｜文

借鉴国际成熟期货交易所实现期货市场与现货市场、场内市场与场外市场互联互通的成功经验，创建规范、透明、公正的仓单交易市场，有利于防控金融风险和规范市场流通秩序，增强服务有色金属企业可持续发展的能力，增强有色金属市场定价话语权。

国际有色金属仓单交易市场

伦敦金属交易所LME、芝加哥商业交易所CME、洲际交易所ICE 都经历了“现货市场——中远期市场——期货市场”的发展历程，实现了期货市场与现货市场、场内市场与场外市场的互联互通。CME 通过ClearPort 平台对场内业务和场外衍生品业务进行集中清算。LME 拥有全球布局的仓储体系，按照“净消费地、集散地和政治经济稳定与法律健全”的三大原则在全球设置 700 多家交割仓库，不设置交割仓库地区升贴水和注册品牌升贴水，由其核心会员通过仓单交易平台LMEsword 系统构建OTC 仓单交易平台实现标准仓单的交易、串换和流转，具有无纸化、流通效率高、交易与仓单安全性的特点，保证LME 期货与现货市场紧密结合。LMEsword 系统具有三大主要功能：一是仓单登记，包括商品名称、等级、规格、产地、数量等信息；二是仓单过户，实现仓单所有权的转移，确保实物交割履约义务的执行；三是仓单串换，LME 实物交割执行仓单随机分配原则，核心会员对实物交割后地区与品牌不符要求的仓单进行串换。2016年4月LME 在LMEsword 系统基础上进一步推出了覆盖标准仓单与非标仓单的LMEshield 系统，实现了非标仓单的交易、串换和流转。2016年10月LME实施以LMEshield 电子仓单系统追踪不在LME 系统内的中国地区保税仓储仓库金属的计划。

2018年5月28日上期所标准仓单交易平台上线仪式

我国创建有色金属标准仓单交易市场的重要意义

虽然我国是世界有色金属生产和消费大国，但我国大宗商品现货市场无法像国外成熟市场经历完整的制度变迁和市场演化，市场化体系建设还存在差距，缺乏统一、规范、透明的交易市场。这导致近年来我国大宗商品交易市场风险事件频发，如2012年华东钢贸事件、2014年青岛港事件，仓单重复质押、虚假仓单。

借鉴我所商品期货市场从清理整顿走向规范发展、成立商品期货交易所服务实体经济发展的成功经验，借鉴LME、CME、ICE 实现期货与现货、场内与场外市场互联互通的国际经验，由上海期货交易所创建有色金属标准仓单交易市场具有重要意义。

1.防控金融风险和规范有色金属市场流通秩序需要交易所建设 “规范、透明、公正”的仓单交易市场。

近年来，我国大宗商品现货市场风险事件频发。2017年全国金融工作会议提出了“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”的工作部署。2018年政府工作报告提出“规范金融市场秩序，防范化解重点领域风险，守住不发生系统性风险底线，维护国家经济金融安全”。这客观上迫切需要由期货交易所建设一个“规范、透明、公正”的标准仓单交易市场，示范与规范大宗商品市场流通与交易秩序，丰富多层次商品市场体系建设。

2.解决期货市场标准化与有色金属实体企业需求的若干痛点问题。

一是解决时间不匹配问题，仓单交易实现了天天交易、日日交割，解决实体企业生产经营连续性的需求和期货市场每月交割一次的矛盾；二是解决地点、品牌和规格不匹配问题，仓单交易实现不同地区、品牌及规格的标准仓单串换，解决期货市场标准化无法满足实体企业个性化需求的矛盾；三是解决品牌价格差异性问题，期货交割大都按照同一价格进行，而仓单交易能够体现不同品牌的价格差异性；四是解决期现业务难以高效结合的难题，推动现货业务从线下转线上。

3.有利于进一步增强我国有色金属市场定价话语权。

期货市场具备两大服务功能：价格发现功能和套期保值功能。就价格发现功能而言，期货市场已成为有色金属行业中长期贸易合同的定价基准，仓单交易平台有利于成为即期贸易合同的定价基准，形成以期货价格为基准、现货升贴水市场化报价为核心的“期现联动”定价方式，形成期现双轮驱动市场化定价机制，完善大宗商品市场定价体系，增强“中国价格”在国际大宗商品市场的定价权。

4.有利于增强服务有色金属企业可持续发展的能力。

仓单交易业务是期现结合的重要创新，对实体企业生产经营发展具有积极促进作用：有利于企业高效率、低成本地实现仓单串换与调配，节省调配成本，完成库存战略布局；拓宽仓单购销渠道和业务范畴，创新企业贸易模式；满足有色金属企业生产经营的连续性需求，降低风险；有效降低企业库存水平与成本及跌价风险；成为有色金属企业产品销售与原材料采购的补充渠道。

上期标准仓单交易平台的业务模式与运行情况

1.发展介绍。

上期标准仓单交易平台是上海期货交易所立足于服务实体经济发展的宗旨，依托现有期货交易、结算、交割、风险控制、仓单管理和仓储体系成功运行20 多年的经验，开展与期货相关的标准仓单交易业务，利用“物联网”和“互联网”信息技术，打造期现结合的大宗商品交易、交割、结算、风险管理等一站式服务平台。平台以标准仓单交易为起步，2018年5月28日上线，以铜、铝为试点品种，10月18日拓展至铅、锌、锡、镍品种。

2.业务模式。

标准仓单交易业务模式以挂盘交易为主，简单、高效，贴近现货市场需求，流程如下：（1）卖方将符合条件的标准仓单从标准仓单系统授权至仓单交易平台，选择仓单，发布挂牌；（2）买方根据品种、地区、仓库、品牌、规格、报价方式等关键字段，筛选卖方挂牌信息，摘牌拟购买仓单，达成交易；（3）交易所实时将资金划转给卖方，仓单实时过户给买方；（4）卖方向交易所开具发票，交易所向买方开具发票；（5）买方选择卖出标准仓单，或解授权回标准仓单系统，转为现货提货。

3.创新点。

上期标准仓单交易平台不以营利为目的，公平、透明、规范，公信力强，具有五个方面创新，一是交易模式创新：买卖双方直接交易，解决交易商的市场信息不对称问题，保障了“仓单、资金和票据”的安全性。二是结算模式创新：交易所直接对交易商进行资金结算和增值税发票收付，资金和仓单结算效率高于期货和现货市场。三是交割模式创新：与期货市场每月固定交割一次不同，平台实现天天交易与日日交割，满足企业每日生产经营销售的连续性需求。四是风控模式创新：实现开户、交易、结算、交收一站式管理，全流程介入风控管理。五是报价方式创新：采用全价和升贴水两种报价方式，期现联动，贴近现货贸易惯例。

4.运行情况。

平台上线近一年，运行平稳，交易活跃，企业积极参与，包括中国铝业、铜陵有色、大冶有色、云南铜业、国家电投为代表的冶炼企业，以中国五矿、厦门国贸为代表的贸易商，以国投中谷、国泰君安风管为代表的期货子公司。截至2019年5月17日，标准仓单交易累计成交22059 笔、27.55 万张仓单、成交量640 万吨、成交金额1343 亿元，申请开户交易商502 家。

5.功能发挥。

平台服务实体经济发展功能逐步发挥，提升有色金属期货市场运行质量，规范有色金属现货市场流通秩序。仓单交易价格与期现市场价格紧密互动，现货升贴水报价方式初步形成，价格发现功能逐步显现；期现基差明显收敛，促进期现市场有效结合，提高套期保值效率；促进标准仓单流转，提升仓单资源配置效率，增加期货市场交割量；拓宽仓单购销与串换渠道，创新企业贸易模式；促进期现套利、地区套利、品牌套利、基差交易、仓单融资等业务创新。