浅谈外贸企业利用金融产品防范外汇风险

吕凌云

摘要：对企业来说，利用好现有的外汇衍生品，加强外汇套保来规避企业经营过程中的汇率风险，成为越来越迫切而且重要的课题。本文结合作者自身工作实践，举例介绍所在企业常用的外汇衍生品：远期结售汇、外汇期权买卖、人民币外汇掉期业务等产品以及操作技巧。在日常经营过程中合理运用这些产品，不仅可以套期保值，规避汇率风险，而且可以为企业增加盈利。一般來说，传统的财务部门的职责就是清晰的记账分析、报送报表和资金管理。资金管理就是监督资金的使用方向，提高资金利用率和经济效益，筹集和调配资金保证公司经营计划的完成。这只要有较大的资金流配合，设立专门的理财小组或者专人负责，不仅可以避免企业在业务发生中的汇率风险，还可以通过银行本外币金融产品把财务部变成企业的一个全新的利润增长中心。

关键词：外贸企业；外汇金融衍生品；汇率风险

根据《21世纪经济报道》文章报道：在已经披露2017年年报的上市公司中有1176家年出现汇兑损失，有40家公司的汇兑损失超过1个亿。其中中国石油017年出现较大的汇兑损失，达10.9亿元。而2016年同期，中国石油汇兑收益为12.6亿元。兖州煤业汇兑损失达到9.72亿元；美的集团也是汇兑损失大户，2017年汇兑损失达到8.63亿元，福耀玻璃汇兑损失3.88亿元。这是因为从2017年上半年美元汇率从6.95跌到6.25，这些上市企业眼睁睁看着汇率下跌却没有及时采取避险措施，导致利润流失。硬币都有两面，报道还显示2017年东方航空去年的汇兑收益为20亿，海航控股为18.9亿元（去年海航控股的净利润为33.2亿元，其中有一大半是来自汇兑收益），南航最少，但也达到了17.9亿元。

由此可见，外贸企业绝大多数货款结算都是以外币计价，2017年美元兑人民币结束单边贬值的趋势，全年升值6%。在外汇市场汇率双向宽幅波动越来越激烈，如果企业财务人员外汇套保的意识薄弱，不采取任何避险措施，人民币汇率大幅下跌的时候，出口型企业损失巨大，大幅上涨的时候进口企业亏损惨重，汇率波动可以吞噬企业的巨额利润。这时，银行针对国际业务和外币开发的金融衍生品，如果应用得当，会成为企业规避汇率波动风险很好的帮手。下面就作者的理解举例详细讲解几类常用外汇金融衍生品：

一、远期结售汇相关金融产品应用与案例分析

远期结售汇是银行最简单的一种外汇避险产品，就是企业与银行签订外币远期结汇或者购汇协议，约定将来某一时点或者期限按照协议指定的币种、金额、汇率办理结售汇业务。该产品可以使客户提前锁定将来某一时点或期限的汇率，相当于锁定了未来成本或收益，起到保值避险的作用。远期结售汇标准期限的结售汇业务分为7天、20天、1-12个月等，也可以办理择期业务。企业也可以根据需求任意选择交易期限。远期结售汇的最远期限是3年。例如：A公司是一家大型农机出口企业，2017年3月底，该公司与一孟加拉客户签订一笔价值800万美元的一年期远期出口合同。2017年4月1日，当日美元汇率是6.8750，该公司与银行叙做了期限为12个月的800万美元远期结汇业务，成交汇率为6.9543，交割日为2018年4月2日到4月10日，这样就可以提前锁定成本，。2018年4月2日，该公司收到孟加拉客户的美元货款后，马上办理交割手续，结汇得到相应的人民元。当天即期结汇价为6.2562，如果没有签订远期结汇协议的话，按当天即期汇率结汇得到相应的人民币50049600元，因此，该公司叙做远期结汇业务比办理即期结汇业务多得到人民币5584800元。

二、外汇期权买卖相关金融产品应用与案例分析

外汇期权买卖是一种权利的买卖，分买入期权和卖出期权。如果企业未来某一时期有货款支付，为了避免汇率上涨带来损失，又希望能够得到汇率下跌带来的收益；或者企业有收汇发生，同样为避免收汇时汇率下跌带来损失，又希望汇率上涨时能受益，企业可以和银行签订协议，在支付一定数额的期权费后，有权在约定的时间按约定的汇率向银行买入（或卖出）约定数额的外币；或者签订卖出期权协议，结汇企业承诺在将来的约定时间，如果即期汇率高于约定的汇率必须按约定汇率向银行卖出约定数额的外币，如果低于约定的汇率，企业不需要行权，单纯获得期权费收入；购汇企业则是即期汇率低于约定汇率，企业按约定汇率购入约定数额的外币，若高于约定汇率则不行权只拿期权费。买入外汇期权可以选择约定汇率与到期日即期汇率两者中更利于自己的汇率价格进行交割，卖出外汇期权可以在交割的时候获得期权费收益。

以外汇看涨买入期权为例：B公司主要向美国出口服装，收汇货币为美元。据估计，当年美元兑人民币汇率为6.35时企业即可保本。公司预计3个月后有一笔美元收汇，金额为100万美元，企业希望锁定利润，但若美元升值，又可以按照市场价格卖美元。于是企业买入了100万美元兑人民币远期外汇期权，执行价为6.42元，期权费为1%，当日的美元兑人民币汇率为6.38，需支付期权费￥64200元。买入期权后，三个月到期美元贬值，美元兑人民币汇率降到6.3，公司有权利按照6.42的价格卖出100万美元，扣去期权费，公司刚好保本。但如果到期即期汇率达到6.45，公司可以放弃按6.42卖出美元的权利，按照即期汇率6.45卖出100万美元，比保本价多了3万元人民币的收益。这是付出64200元的期权费来购买这个在市场价格下跌和上升时都得收益的权利。如果卖出期权，执行价、期限、期权费、当日的汇率都一样，则当日收到期权费64200元，三个月到期美元贬值，美元兑人民币汇率降到6.3，公司不需要交割，纯拿64200元期权费；若美元升值，美元兑人民币汇率达6.45，则公司要按6.42/美元向银行卖出100万美元，公司收益为（64200-30000）34200元；若美元升值汇率达到6.4842以上，公司就会亏损。

三、人民币外汇掉期相关金融产品应用与案例分析

人民币外汇掉期产品是多币种外汇掉期产品当中的其中一种，是外币对人民币的一笔即期交易与一笔远期约定交易的结合。具体的说，企业与银行协商签订掉期协议，分别约定即期卖出外币（或买入外币），同时远期再买入该种外币（或卖出该种外币）。例如：C公司为生产加工型出口企业，想要进口先进机器设备，信用证规定3个月后将支付300万美元设备款。刚好公司账上有300万美元，但是这笔款项需要马上结汇成人民币用于国内原材料采购，于是，公司就和开户行办理一笔即期对3个月的人民币与美元掉期业务：即期以6.34汇率卖出300万美元，取得相应的人民币，3个月远期以6.39买入300万美元。该公司以极小的代价解决了人民币资金缺口，同时规避了汇率风险。从例子中可以看出，人民币外汇掉期业务的特点是可以适应公司客户不同需求。运用人民币掉期交易，通过人民币和外币之间的互换，不仅能解决人民币或外币流动性资金短缺的问题，有效提高本外币流动资金的使用效率，降低融资成本，而且能达到锁定换汇成本，规避汇率风险的目的。另外还有一个好处，企业可以根据市场汇率波动情况和自身需求。运用人民币掉期交易灵活地调节远期结售汇交易到期日，选择展期或提前交割。普通人民币掉期最长期限为一年。客户到期可以通过签订新的掉期交易协议的方式进行展期，新的交易的即期汇率应以交易当日银行所报的市场价格为准。例如：3个月到期后，美元即期汇率为6.37，公司判断美元汇率在接下来的三个月会大幅上涨，就和银行重新签订了一笔即期以6.39卖出300万美元，3个月后，6.44买入300万美元的协议。

以上几种是常见的金融衍生品，各家银行推出的产品名称不同，但实质大同小异，有单纯远期锁汇、期权和掉期，也有远期锁汇和期权或者掉期相结合；办理外汇金融衍生品业务都要交纳保证金或者扣减授信额度同时各家银行产品组合和报价也有高低，企业财务人员可以与各家银行国际业务部人员多加沟通咨询，也可以要求银行针对企业经营状况制定合适的套期保值方案，企业择优确定适合本企业贸易业务的产品办理。一般来说，在不同的汇率走势之下，以进口为主的企业和以出口为主的企业采用的避险产品也不一样。以美元为例：在美元单边贬值的情况下，出口型企业要以远期结汇为主；在美元单边升值的情况下，进口型企业要以远期购汇为主；在双边波动的时候，结售汇的时间点把握很重要，阶段相对低点购汇或者囤积美元，阶段相对高点结汇或者锁汇，这时候还可以以期权和掉期来配合远期结售汇产品以调节利润。以D公司为例：公司是以出口为主的外贸公司，98%的货款都是美元收汇，每年出口收汇1亿美元。假如从2006年起，所有的货款都和银行签订远期结汇，在2006年美元兑人民币汇率8.06到2015年8月汇率6.09单边下跌的过程中，D公司应该尝到非常大的甜头，每年的汇兑收益达到一千多万元，2015年下半年开始到2017年初汇率上涨期间，企业根据订单价格用远期结汇锁定成本和卖出期权获取结汇补贴点（期权费）的组合形式，再加上美元结构性存款和人民币理财，虽然做这些产品需要付出交纳保证金或者期权费等一系列成本，但是首先规避了汇率风险，每年还取得不错的效益。如今，在该公司，财务部也是一个创利的重要部门，在部门例会上公司老总甚至要求业务部门保证资金流以配合财务部准确配置银行金融衍生品。而且买入和卖出期权也是一样，两者相比，买入期权是以有限的风险博取无限的收益，而卖出期权是可以取得有限的收益，也有可能存在无限损失的可能性。因此何时买如何时卖出，买入卖出的价位和金额，技巧性是非常强的。

前面有提到，几大航空公司2017年汇兑收益至少也有17个亿，是因为这些航空公司原来多配置美元负债，美元汇率下跌汇兑收益显著，但是今年，他们也在积极调整外币负债比率，就是为了应对汇率反向波动，因此对他们来说，汇率变动的敏感性也显著下降，以国航为例，人民币兑美金汇率每变动1%，净利润减少额由5.30亿降至2.79亿元，说明国航运用金融衍生品对冲汇率风险效果显著。

需要说明的是，外汇金融衍生品要付出一定成本，企业千万不要因为舍不得付出而错失避险机会；企业一定要坚持外汇衍生品的运用原则：它们首先是避险套保工具，而不是盈利工具，套保的额度一定要在可控范围之内，否则万一对汇率走势判断错误，企业汇会遭受巨额损失。另外，建议外贸企业在允许的范围内开展跨境人民币业务，这也是规避人民币汇率风险的方法之一。

综上所述，外贸企业只要根据自身实际情况，恰当利用现有的银行汇率避险工具，外贸企业大可不必惧怕汇率波动风险，反而可以积极应对外汇波动的挑战。

参考文献

[1]单冰《人民币汇率双向波动对我国外贸企业的影響和对策》 渤海经济瞭望，2017（6）：40-42

[2]周俐《基于人民币汇率双向波动的企业外汇风险管理探究》 经济论坛，2015（01）：116-119

[3]凌文、张艺潇《中国煤炭企业外汇风险案例分析及风险管理策略研究》 煤炭经济研究，2012（04）：52-55+81