各走各路的贾许和解

黄耀鹏

表面上，双方停止攻讦，恢复合作，但是，协议为贾寻求新投资铺平道路。贾赎回股权后，合作将无疾而终。好合好散，总好过纠缠不休。

2018年的最后一天，恒大健康与贾跃亭控制的法拉第未来（FF）和解，结束了双方的一系列法律互诉。

一载倾慕、半年投资、百日龃龉、一拍两散，16字就可以形容恒大与FF合作走向。

适时的和解

根据协议，恒大无须再向FF注入资金，并将现有8亿美元投资转换为32%的FF优先股权，贾可以5年内回购这些股权。

双方原有协议中止，恒大同意解除质押，FF中国市场仍由恒大负责。

表面上，双方停止攻讦，恢复合作，但是，协议为贾寻求新投资铺平道路。贾赎回股权后，合作将无疾而终。好合好散，总好过纠缠不休。

虽有“对赌协议”等不足为外人道的小谜团，此前的官司来龙去脉也大致清楚。大多数分析都认为，这是双方争夺FF控制权的争斗。恒大控制的时颖，最大筹码是排他性融资同意权，这是贾在接近山穷水尽之时，恒大以解燃眉之急的投资安排得到的条件。换言之，刀把是贾亲手递给许老板的。

贾本人仍是价值所在

而贾的筹码是什么？或者说，贾既然信用濒临破产，为什么还能拉到许的投资？到底是FF的产品线、FF的研发实力、FF团队，还是FF这个壳？

FF作为企业，可谓失败之极。产品线极为单薄，甚至可以说没有产品。拉个大架子，赚钱能力和前景模糊不清，花钱倒是把好手。许给的8亿美金，100多天就已毛干爪净。如此，FF企业属性的一切，包括团队、知识产权、产品，都是未经证实的。至于“壳”，FF没有上市，也没有手握任何专卖批文，这样的壳，要它作甚？

最大的资产仍是老贾自身。尽管老贾屡次创业，都中道“崩殂”，但他几乎在白手起家的情况下，就能拉起一票队伍、做出令人眼花缭乱的业务项目。在众多新能源汽车项目中，有独树一帜的形象和业务路线，传说中的产品也令人印象深刻。

老贾不懂技术、不懂金融，FF运作成这样，估计管理也很粗糙。那么老贾懂什么？他懂人性。在败军之际，能屡次拉来身家几百亿大老板的投资，不是“忽悠”就能解释的。新能源汽车固然炙手可热，新能源创业企业数百个，哪个企业像他这样，什么都没生产出来，就凭几页PPT，资本就趋之若鹜。老贾识人知人的本事，令人拜服。他总能让大老板们看到想看的东西，他也总能让后者相信，自己的事业方兴未艾，只要给点钱就能一飞冲天。

说服力，这是妥妥的能力。恒大和FF蜜月期间，给钱之前，许到贾的企业里面视察。一般人处于贾的位置必定非常尴尬，给投资人看什么？看空空如也的厂房？看变动频繁的团队？看白车身？呵呵。

但結果呢，许老板看得非常满意，人回家钱就到了FF账上。

这不是实力么？

创始人与资本的传统互动

在投资人眼里，贾的魅力就在于，其愿景之宏大美好与孱弱财务状况的不匹配;还在于他让投资人相信，他有切实可行的实现手段。这样一来，投资人会有幻想，认为贾德不配位，财无隔夜粮，如同三岁小儿持金闹市。只要在合同上和财务上加以控制，贾的一切就会为己所用，包括贾本人。

恒大与FF的最初协议中，就有贾必须留任FF负责人15年的规定。客观上让贾安心，也说明恒大将贾视作新能源汽车项目重要的资产执行者和兑现者。恒大尽管在将国内的FF资产逐步“恒大化”，但并无踢贾出局的意思。相反，还要借重贾，将FF的梦想兑现。

早期FF实行北京和加州双总部制。恒大健康在2018年8月份将北京上海的FF员工迁移到广州（包含研发、销售、行政、人力部门），但因为人才流失严重，最终位于北京研发部门未动。

贾不愿意作恒大打工仔之后，双方矛盾表面化。此后的事大家都知道了。

FF重新上路

双方矛盾的窗户纸，是贾捅破的，他率先将恒大健康控制的时颖告上香港仲裁庭。这说明恒大的确让老贾一度非常难受，到了不破局就无法摆脱恒大控制的地步，而恒大则逐步收紧绞索，不需要额外做什么，恒大掌握主动权。

官司进展到一定地步，恒大发现固然可以利用法律诉讼周期，彻底扼杀FF，但自己的投资也肯定打水漂了。而贾则在某个阶段，突然让步，不再要求无条件移除恒大控制权。

有迹象表明，贾找到了新的投资意向。他必须了结与恒大纠纷，换取对方不再掣肘新投资人进来的条件。为此，他答应还钱。否则恒大将一直留在FF里面，双方合作基础荡然无存的情况下，新老投资人不可能共处一室。所以，还钱就成了惟一出路。“债转股”不过固化债权方的权益。

因此，要不了多久，FF将迎来新投资人。如果合作彻底终结，恒大为造车而铺开的国内资产，将必须转化为其他造车项目。这笔投资更大，也涉及到恒大有限转向实业战略的问题，不可能一直空转。毕竟国内嗷嗷待哺的新能源创业企业还有不少，恒大完全可以择其善者拥之。

贾许合作，已经事实上告一段落，只剩下冗长无聊的尾声，但资本与创业企业的互动，仍未塑造出可靠模板。