反思护城河理论

艾古：这波行情蝌蚪形确实比较多，蝌蚪形是局部形态，因此行情性质也会是局部的、局促的。如图中粮糖业。既说明市场相对安全，又意味着在时间上的曲折及空间有限。

主持人：但是涨得很厉害的股票很多。

艾古：大街上戴大金链子的人也很多，何必羡慕他们。

我特别喜欢巴菲特的投资理论，总是建议大家要好好学习;而其他几位中国投资者认为的同样著名的什么索罗斯啊、利勿莫啊、江恩啊，我都不以为然。

主持人：你不是还喜欢艾略特吗？

艾古：那是两码事，艾略特是理论才华出色，但他的理论只是单纯的理论价值，实践上是没什么用的。我的看法是，即使只是单纯的理论，只要说得好，都值得钦佩。

根据我对巴菲特的了解，巴老对他的投资心得，是既诚实又毫无保留的，他句句人话，深入浅出，从不故作高深，连我这种非专业人士都几乎能完全懂得他说的每一句话。巴菲特的投资理论，我认为既是有效的值得信任的，又是易学易懂易行的，是真正正宗的内家功夫。

巴老的话，句句都有营养。之前我从捡漏的角度阐述过一点自己对巴老投资思想的认识。不过只要略加梳理，就会知道，巴老最核心的还应该是他的“城堡和护城河”理論。

道理很简单，几句话就可以说完。但是我个人的体会，真正形成有效的认识，还是需要反复用心去领会。

最近关于巴老投资苹果有一定的争议，我也一直在思考，按照巴老的理念，从理论上说，赚点钱是没有问题的，但事实上巴老可不止是赚点小钱，而是取得了巨大的成功。巴菲特是个非常保守的人，他总是要确认公司已经完全没有风险、天下已经打下来了然后再投资。正常的道理，一般来说，这种情况其实已经油水不大了。所以我的思考，巴菲特的成功，很大程度上得益于全球化的历史进程，一家公司在美国取得了成功之后，以美国为基地，继续向全世界扩张，股价在已经很高的情况下，又涨到了不可思议的更高得高的高度。当然，也不能因此就认为巴菲特的成功是侥幸，因为他还多次说过，要把美国看作一家公司一只股票，长期持有。所以事实上，全球化红利，就等于是美国红利。美国经济制度的优越性，是任何其他国家都没法比的，这才是巴菲特真正的护城河。

这个思考给我的启示就是：投资的成功还是要取决于企业的成长性！不能被护城河理论表面上似乎不重视成长性所迷惑。首先城堡是价值的保证，护城河是安全的保证，有了这两个保证，城堡的领主就可以带兵出城掳掠，成功则大赚，不成功也没有损失。如果没有出城掳掠的能力，那么就不会有超额利润。从这个角度来说，目前中国市场，建起了城堡和护城河的还有一些，但有能力出城掳掠的，就少有了。对这一点，要有清醒的认识。

所以我认为，要真正成功，买点还要提前，不能等城堡和护城河都好了再下手。要在核心业务已具一合相特征有点电网保护就要考虑是否可以投资（如图所示）。

主持人：你认为巴菲特投资A股能不能成功？我们会不会也有中国红利？

艾古：我认为不会有中国红利，或者说，这个红利太单薄，不足以保证投资安全。巴菲特的买点，在A股会恰好买在顶点。管理经济好比牧羊，有经验的牧羊人，从羊1岁开始剪羊毛，一直剪到10岁，然后再宰羊吃肉。而经验不足的牧羊人，1岁剪到3岁，就要宰羊吃肉了。巴菲特的买点，恰好在3岁。我们需要把买点提前到1岁，卖点提前到3岁。

主持人：那会不会难度太大了？

艾古：没关系，我思考了很久很久，已经找到了解决办法。