投资逻辑通顺是估值计算的基础

沐恩

主攻科技与消费领域

主持人：本周科技股的表现较之前有所好转，会迎来新的机会吗？

袁月：5月份由于消息面不太稳定，导致科技股下跌幅度或者说波动幅度大，这也符合之前一直分析的：科技股属于估值驱动的品种，受资金风险偏好影响较大。近期表现相对较好更多还是因为调整空间比较充分，有反弹的需求，当然这是从技术的角度分析。

如果从基本面看，对于科技板块政策支持力度还会逐步加强，比如5G商用牌照的发放速度比预期的提前，这对相关个股都会形成刺激。对于选股来说，短期涨幅居前的肯定还是游资挖掘的低位个股，但这类个股偏概念，基本面缺乏亮点。

对于中线还是要从业绩角度出发，尤其是一季报业绩超预期的品种，确定性还是相对高，并且还可以用估值进行衡量。当连续下跌后市场会发现，即使没有5G业务带来的估值提升，有些公司现价也不算贵，那么就会再次关注，这就是和纯概念个股的本质区别。当然，接下来5G大的方向还是要从设备端向应用端转移。

主持人：记得在你趋势稳赢系列课程中，除了科技股，对于消费股也做了详细的分析，近期在逆市创出新高后投资者应该怎样应对？

袁月：与科技股估值驱动的逻辑不同，消费股主要是业绩驱动，之前一直强调消费类的个股研究跟踪起来并不复杂，估值计算也比较容易，没有精力或者能力研究其他行业的，还是要多在消费领域多下功夫，近期的走势也证明了，有时往往看似最简单的结果并不差，而有些看似技术含量很高、故作神秘的行业最终结果未必真的好。如果短期消费股出现补跌，也许又会是不错的机会。

公司估值分析的前提

主持人：上周的纸刊文章中你就已经分析了带量采购对于医药板块的影响，本周又有了新消息。

袁月：对于第二批带量采购的时间还没有准确的消息，但在第一批带量采购取得不错效果的情况下，第二批今年肯定也会进行，并且相对第一批，涉及的范围和力度都应该会更大，所以对于医药板块整体的影响还会持续，当然部分不受医保控费的品种，如创新药、生长激素等实际上是不受政策影响的，但短期情绪上难免被影响，这就存在错杀的机会。

而高销售费用和低研发费用一直是很多药企甚至是行业的问题，多集中在技术含量较低的仿制药企中。如果只是纯仿制药或者该业务占比较大的公司，本质上和纯代工企业相似，因为都不具备核心技术，更不存在所谓的护城河，那么对应的合理估值只能是15倍左右，超过20倍都很难，更无从谈及成长性，这是投资者需要注意的。如果没有能力研究和跟踪整个医药行业的动态，也找不到不受医保控费的品种，稳妥起见短期可以选择规避。

比如还是以上周文章中分析的华东医药为例，虽然公司一季报还能维持较高增速，并且股价经过大幅调整后目前估值也比较低，再结合公司相对辉煌的过往，会让投资者有种公司被错杀存在价值洼地的机会。

其实这就存在一个误区，估值是建立在公司发展的基础上的，如果发展逻辑有瑕疵甚至存在问题，那么根本没有必要去计算估值，或者说你得到的结果会有偏差。而对于华东医药的发展瑕疵在于带量采购的影响不确定，并且若想改变这种不确定因素对于公司发展的影响，更多还是要往创新药方向转变，这些都是需要后续持续跟踪的，并不是短期就能解决的。换言之，只有投資逻辑通顺的个股才有计算估值的必要，再通过估值来判断公司股价所处的位置，最后再结合仓位制定操作计划。

除此之外，通过有些学员问的问题可以看到，如果只看计算方法是没有问题的，无论是PEG还是PE，选取数据和计算过程都是比较准确的，但问题还是出在选股上，因为所选择的股票并不是真正意义上的成长股，如错把周期股当作成长股。在课程中重点分析过，周期股不适合长期持有，也许会在某一阶段受益于行业发展出现一波上涨，但这不具备长期持续性，用PEG去计算意义不大，这是属于估值计算方法与所属行业不匹配。