超级成长股的成长基因

马曼然

因中国股市特殊的市场环境，价值投资最能挣钱的办法就是挖掘超级成长股。

格雷厄姆进行价值投资的时候，采取的策略主要是挖掘低价股，巴菲特早期也是挖掘低价股。我们A股不是靠低价取胜，在A股市场进行价值投资，如果依靠挖掘低价股、低估值的话，长期收益很差，这个钱很难赚。在中国股市进行价值投资时，不能把美国投资的方法直接生搬硬套过来，生搬硬套会发现好多地方不好使。

我们可以回顾一下，中国股市过去能够赚大钱的股票基本都有一个共同特点，那就是成长性非常好。茅台、片仔癀、涪陵榨菜，以及格力电器、伊利股份、恒瑞医药，它们共同的特点都是估值并不便宜，长期估值也很少有便宜的时候，但是过去十几年中股价累积了巨大的涨幅，主要原因就是成长性非常好。

无论在中国、美国，还是全世界任何一个国家，超级成长股都是千里挑一，是极其稀缺的。投资者在投资过程中，能选到超级成长股的概率非常低，今天我们就剖析一下超级成长股的成长基因。

我们可以总结一下国内外超级成长股的特点，无论是茅台、五粮液、伊利、海天味业、涪陵榨菜，还是云南白药、片仔癀、同仁堂、恒瑞医药，抑或是港股里面的维他奶、腾讯、中国生物制药，这些超级成长股往往会集中在某一两个行业里，且都是老百姓日常消费的快消品居多，包括招商银行，也算消费品种，这些老百姓日常生活中离不开的超级品牌往往会集中在一些细分领域。反过来想，钢铁、农业或者一些周期性行业，以及券商、航空、汽车等行业，这些行业再往前推10年到30年都很少有超级成长股，这就告诉我们一个特点：挖掘超级成长股一定是富矿里面淘金。

富矿淘金需要选对行业，在行业里面再去选对公司，这样选到超级成长股的概率就比较高。投资者很难在钢铁、农业里面选到超级成长股，但是如果在富矿里选，选中的概率就比较高。食品、药品或者新兴產业，这些和我们生活息息相关的快消品里面最容易产生超级成长股。容易诞生超级成长股的行业往往具备几个特点：

1.行业空间要大。无论是茅台、涪陵榨菜，还是伊利，最起码从中国市场来说，它们面对的都是13亿人口的消费市场，这些消费者都需要喝酒、吃饭、喝牛奶，都需要消费相关的产品，因此行业就是个非常宏大的空间。

2.产品是快速消费品。消费者会不断的购买，持续的消费，产品的生产周期和消费周期都比较短。云南白药牙膏的周转率一般是在半年左右，涪陵榨菜的周转率也在半年左右，当然周转率也要看具体公司的特点，药品的周转率相对要慢一些，但是食品的周转率往往比较快，不过食品也要看是哪些食品，榨菜和茅台的周转率是不一样的。

3.消费者的忠诚度比较高。消费者习惯性的去购买某个产品，而不太愿意去转换，这是食品和家电的一个重大区别。包括电脑和手机等家电行业，消费者的消费特点是喜欢尝试新鲜和创新的产品，这样就很难构筑很稳定的护城河。但是片仔癀、茅台、涪陵榨菜的消费者都不喜欢变，比如茅台的酒瓶，瓷瓶的样式不能变，变了消费者就不认了。消费者在消费这类产品的时候不太喜欢创新，这些产品的口味也不太好变。药品行业也是，片仔癀就应该是那样的包装，变化了消费者也不认了，这样企业就逐渐建立了一个护城河。建立产品的壁垒后，企业就建立起了至少两大优势：一是竞争者很难去超越它，因为它不变，消费者的习惯不变，这样竞争者就只能模仿它，而不能在它的基础上去创新;二是产品不变就不需要大量的研发投入，不消耗太多的资本就是累积了更多的利润，累积的利润其实就是钱。我们投资投的是什么，投的就是钱，生意好不好就取决于这个生意能不能给你赚钱，每天看似很热闹，但不挣钱是没用的。中华烟和茅台酒一百年都不变的样式，只要有货卖出去都是现金，持续不断地累积现金就是持续不断地累积财富。

所以说，超级成长股的行业特征就是要具备行业的大空间、快消品的良好周转率以及消费者的高忠诚度。