政策不确定性对公司投融资行为的影响研究

林李欢

摘要：作为市场经济的主体，公司经济行为体现了一定时期宏观经济的發展状况和市场的繁荣程度，也反映了国家经济政策的实施效果。而融资和投资是决定公司运营前景和实际价值的关键，受到政策因素的影响也最为直接。本文简要介绍了政策不确定性的内涵，分析了金融货币、财税以及产业等宏观经济调控政策对公司投融资行为的作用途径，探讨了政策不确定性对公司投融资行为的影响和结果，并且对经济调控政策的制定和实施提出了几点建议。

关键词：投融资行为;公司;政策不确定性;作用途径;影响和结果

近年来由于全球范围内的主要经济体都状态欠佳，政府运用行政手段干预经济发展比较普遍和频繁，但是却迟迟达不到预期的效果。因此，在国外的经济研究领域开始关注政策不确定性对企业微观行为的作用及其机理，探究经济复苏缓慢与政府的经济政策不确定性之间的关系，力图为重振经济提供更多理论依据。而我国目前经济发展也步入转型和调整期，研究政策不确定性与公司行为之间的关系，对探究如何科学的运用政策调控手段顺利渡过这一关键节点具有十分重要的意义。

一、政策不确定性的内涵

（1）概述

按照经济学相关理论，在完善的市场经济环境下，公司等市场经济主体能够享受公平的资源并且按照市场经济的规律实现有序竞争。但是在现实的运营过程中却存在经济主体之间的信息不对称，基于同样信息资源进行决策时又受到管理者个人主观因素的影响，各个经济主体的投资行为和投资效率存在差异。因此，完全依赖市场因素实现资源的合理配制、维持良好的市场环境和秩序是不够的，而是需要运用一定的行政手段进行干预，通过政策性因素调节和规范市场经济主体的行为。所以，公司作为市场经济主体，其行为会受到市场经济因素和政策因素的共同影响。

（2）政策不确定性的内涵

经济政策是政府调控宏观经济的主要手段，由于我国的市场经济由计划经济转型而来，对宏观调控手段比较依赖。所以，相比西方国家具有更多样化的调控政策，并且政策调整比较频繁、影响范围也更大。所以，经济政策本身就具有很大变数，加之各个地方政府在经济政策制定和执行方面拥有一定的自主权，所以新的经济政策的执行方式和具体力度也存在不确定性。最后，由于我国的地方政府尤其重视经济发展的速度和规模，可运用的调控手段又比较多样，因此新经济政策的出台也十分频繁。综上所述，我国的经济政策不确定性涵盖了新政策出台、政策的落实和执行方式以及既有政策发生变化这三方面因素。

二、政策对公司投融资行为的作用途径

政府制定、调整和执行一系列经济政策的目的，是针对市场环境存在的问题，运用调控手段引导宏又雕圣济的发展、约束和规范经济主体的行为。不同的政策对公司的具体经济行为有着不一样的影响，其作用途径和机理也非常复杂。而对于政策不确定性对公司行为影响的研究则是一个非常新的课题，但是国内学者借鉴西方国家的研究方法，对国内的相关问题进行了一些分析和研究。

（1）宏观经济调控政策对公司融资行为的作用途径

通过商业银行、股市和债券市场进行外部融资，是现代公司根据运营需要筹集资金的主要渠道，通常情况下公司的融资决策依据的是自身的投资需要、财务状况和市场环境等因素，通过分析融资成本和评估风险决定融资规模、期限以及具体的融资渠道等。而宏观经济政策对公司融资行为的影响，主要是通过货币和资本市场政策的调整，改变公司的融资成本和所面临的运营风险系数，让公司基于防范风险和合理的控制融资成本，改变融资规模、期限结构以及融资渠道等方面的决策，影响公司的融资行为。

（2）宏观经济调控政策对公司投资行为的作用途径

公司的投资决策是其获得利润并使公司发展壮大的关键，在市场经济因素的作用下，公司的投资决策基于对自身优势、资源以及外部经济环境等因素的分析和判断，通过对投资项目的预期收益和风险进行科学评价，做出最终投资决策。而政府的税收、货币以及产业等一系列经济政策会通过多个决策因素间接影响公司的投资行为。首先，由于政府具有明确导向的政策会影响公司运营的宏观经济环境，也会对公司拟投资领域的消费需求和生产成本等产生影响，从而间接决定了公司决策层对投资前景的判断，进而影响公司的投资行为。其次，政府的财税、货币以及相关体制改革等政策直接影响其运营和融资成本，而成本分析和核算是决定投资行为的重要因素。

三、政策不确定性对公司投融资行为的影响及结果

（1）政策不确定性对公司融资行为的影响及结果

在我国政策因素对市场经济的调控作用比较明显，对未来一个时期经济政策的动向、新政策的内容以及执行方法的判断，是公司做出投融资行为决策的重要依据。当政策不确定性处于上升期时，市场经济主体普遍对市场预期比较谨慎和保守，因此公司的融资难度加大、成本上升。而且受到宏观经济状况不景气的影响，公司对于未来一个时期的发展前景难以做出明确的判断，因此债权融资下降且债务期限结构发生变化，短期负债比例上升，这一变化反映了公司为规避政策风险而进行相对保守的融资决策。国内学者对政策不确定性和经济主体行为变化之间关系的研究结果显示，当地方政府即将换届时，企业的投融资会出现明显下降，体现了政策不确定性与企业投融资行为之间的作用关系。

（2）政策不确定性对公司投资行为的影响及结果

政策不确定性对公司投资行为的影响更加直接、作用也更明显。当政策不确定性上升时，基于运营前景的不明朗、融资成本和现金流保障的不明确以及融资难度加大等原因，公司的投资行为明显比较谨慎，投资规模相应缩刁讲且对政策走势采取观望的态度。首先由于政策不确定性上升，公司的投资决策势必需要对诸多不确定的政策风险进行评估和判断，而由于对未来的政策导向、执行办法以及实施力度等难以得到明确的信息，因此公司的决策风险明显加大，难免最终做出比较保守的决策，体现为投资行为的不活跃[4]。其次，政策不确定性的增加，会导致潜在债权人的投资行为日趋保守，引起公司融资难度加大、成本上升，因此，公司无法以合理的成本筹措到足够的资本用于投资，导致投资规模缩减。

四、基于政策不确定性对公司投融资行为影响的几点建议

我国在计划经济顺利转变为市场经济的过程中，宏观调控政策起到了决定性的作用。但是随着市场环境发育成熟，对市场经济主体而言，变动过于频繁的政策因素对其决策产生了比较明显的负面影响，降低了其对市场调控因素的敏感性和做出理性判断的能力。因此，政府在运用经济政策为市场主体创造理想的发展环境时，应通过降低政策不确定性减少负面影响，让市场经济主体能够做出正确和理性的决策，让市场因素发挥主要的调节作用。首先，要建立比较稳定和长期有效的经济政策体系，避免政策频繁变动。其次，要增加调控政策制定和实施的透明度，让市场经济主体对政策走向能够做出明确的判断。

五、结束语

国内关于宏观经济政策和市场主体的行为之间关系的研究较少，对二者之间的作用机理也缺乏深入的分析。但是目前在政策不确定性和公司投融资行为变化之间的联系基本达成了共识，即政策不确定性的提高会导致公司融投资决策和行为趋于保守和谨慎。因此，在经济下行期力图通过多样化的行政手段重振经济会适得其反，这几点已经被西方主要经济体近年来的发展轨迹印证。

参考文献

[1]高玉华.经济政策不确定性对企业投资的影响分析[J]财会学习，2017（8）：203-203.

[2]张亚君，张西征.经济政策不确定性对企业投资的影响[J]商业会计，2016（1）.

[3]陈国进，王少谦.经济政策不确定性如何影响企业投资行为[J]财贸经济，2016，37（5）：5-21.

[4]才国伟，吴华强，徐信忠.政策不确定性对公司投融资行为的影响研究[J]金融研究，2018（3）.