企业的产融结合模式及其风险分析

文/王 华

近年来随着经济发展及经济结构的转变，产融结合成为了众多企业的选择，也成了一种发展趋势。十九大报告中提及要深化投融资体制改革，发挥投资对优化供给结构的关键性作用，促进多层次资本市场健康发展，是推动产融结合和“脱虚向实”发展的新动力。对于工商企业而言，尤其是中小型企业，在其初创，发展再到之后的并购重组等，都可能会面临融资、上市等金融问题。产融结合可以使产业和金融有机结合起来，有利于为相关金融问题的解决提供便利性，为企业的业务扩张和多元化布局发挥助力作用。

一、产融结合的概念

产融结合即产业资本和金融资本的结合，指两者以股权关系为纽带，通过参股、控股和人事参与等方式而进行的结合。通过产融结合，金融资本能够通过参股实体企业为其提供金融服务获取真实信息，发现不同行业企业的价值，通过金融创新和服务赚取利润，对冲实体经济的风险。实体企业可以获得低成本的长期金融支持，缓解融资上的约束和限制，从而实现企业的持续成长。有效的产融结合可以调节资金资源的配置，实现产业企业与金融企业的双赢。

总体上，产融结合可以分为由产及融和由融及产两种形式。我国政策规定银行业不能投资实业，因此我国企业的产融结合主要为以企业为主导的由产及融模式，表现为产业企业可以进入金融行业。我国的由产及融模式则主要可以细分为内部金融型、产融合作型、获利投资型、金融控股型四种。

二、产融结合的模式

（一）内设财务公司

通过设立服务于企业集团内部的财务公司的内部金融型产融结合模式是出现最早且较为常见的一种基础模式，目前国内的财务公司已遍布各行各业。财务公司围绕集团主业，面向员工开展金融服务，能够满足集团内部资本运作的需求。财务公司主要提供资金集中管理、投资理财、财务顾问等金融服务，可以积累、分配、转移企业集团内部的资源，对于企业财务业务的一体化，提高企业资源的配置效率都有显著的效果。

（二）银企合作或产融合作

产融合作型模式是指依托产业集团或企业的存货款、结算、信托、债券发行、股票上市、并购重组、财产及员工保险等相关业务，实施产融合作，结成长期、稳定的伙伴关系的产融结合方式。其中银企之间的合作主要可以缓解企业的融资约束，为企业的业务扩张及发展提供较为稳定的资金流。

（三）对外部金融机构进行投资

获利投资型是指企业集团通过对外部的金融机构进行投资而获取金融行业的高额利润的一种模式。产业集团仅为获利而投资，对金融企业不起主导或控制作用。对金融机构进行投资可以为企业集团带来主营业务以外的利润和金融行业的经验，同时也会带来一定的风险。

（四）新设或收购金融机构

金融控股型的产融结合则是由产业企业或集团自行开办或收购银行等金融企业，真正进入金融行业，对相应的金融企业有控股和主导作用的模式。该模式下要求产业企业要主导相应金融企业的经营，因此需要更多相应的客户资源及金融运营方面的人才资源，需要较强的综合性专业实力。自设金融机构进行投资的情况想，产业与金融业间的资金运转联系更加紧密，其中一方出了问题都可能导致企业整体运行的停滞，因此需要更加完善的风险防范机制。

三、产融结合的风险分析

（一）持续性经营风险

对于原有的产业企业或集团，进入金融行业，可能给企业带来利润和便利，也可能会因对金融机构的管理不善影响到原企业的经营。产业企业可以通过对金融机构的人事参与实现产融结合，这种方式下不利于金融机构做出独立性的经营决策，可能会给金融机构带来内部交易风险。当产业企业控制多个金融企业时，产融结合会伴随着关系贷款以及企业间的相互担保等，企业之间的金融交易、关联交易频繁而又复杂，不易于管理，容易导致企业经营风险转移链条的进一步放大和延长。产融结合下，产业企业与金融企业发展不协调则可能出现利益冲突风险，难以形成协同效应，致使产融结合的效果较差，无法达到预期的经营效果。

（二）市场风险

金融业本身风险高，对专业管理能力以及风险控制都有较高的要求。金融市场的动荡会影响到控股金融企业的影响，进而牵连产业企业。且不同的金融机构，其风险特征和经营方式也有所不同，受金融市场的影响也不同。当企业资源在金融机构配置较高时，会导致企业集团主业空心化，将企业集团的风险进一步加剧。

（三）财务风险

产业企业利用对金融机构的控股，可以从金融机构获取资金以充实现金流，解决企业的融资问题。而当产业资本与金融资本发展速度不相适应时，企业将会面临资金流断裂的风险，影响企业进一步的经营与发展。若企业使用大量债务资金在企业内部进行权益性投资，还可能会面临财务杠杆导致的债务风险。此外，产融结合弱化了金融机构的控制力，谈判双方的力量均衡局面会被打破，一旦某个公司的财务状况出现了问题，风险会波及财务公司等金融机构。

四、风险管控的相关建议

（一）深入了解产融结合

企业在进行产融结合之前，要有明确的目标，或者是为了获取资本的增值收益，或者是为了满足集团内部业务发展的需求，又或者是为了进军金融行业的多元化战略需求，不管是出于何种目的，企业要对自身的发展有清楚的定位，不可以只是为了获取金融牌照，盲目随意地进行扩张，应避免出现短期行为。

在产业资本进入金融行业之前，要对产业布局的模式以及相应的金融机构进行选择，对于不同规模、不同性质的企业集团，适应需要的产融结合模式也不同。因此在进军金融行业之前应深入挖掘企业集团的需求，充分了解相应的金融机构的经营方式，专注开拓集团所需的金融产业，从而提升其业务能力。

（二）做好财务管控

企业集团要对产融的比例做合理的控制，要控制负债的规模，合理运用财务杠杆效应。同时企业集团要提高风险控制能力，强化内部的交易管控，建立完善的公司治理结构和财务管理制度，保证集团中各企业财务的清晰性。企业对产业资本和金融资本要有一定的区分把控，对于各企业机构的运营状况、融资成本、收益状况等要进行相应的研究，注意隔离相关子公司的资金风险。

（三）构建风险预警机制

产融结合的风险具有隐蔽性和系统性，因此产融结合下对风险的管理控制需要有效的风险预警，包括汇率风险、利率风险等。企业集团要提高风险意识，强化自身的风险识别能力和风险控制能力。通过培养企业从业人员的风险警惕性，依托大数据技术平台对风险进行挖掘分析，加强产融结合企业的内部控制机制。要提前制定风险处理方案，避免一个公司出现问题出现风险的扩大与外溢。

五、结论

对于中小企业而言，其面临融资约束，同时资本有逐利的需求；而对于要参与到国际市场的竞争中的大型企业集团来说，不仅要具备投融资功能，还需要更为完整和健全的金融功能，这些都需要产融结合来予以实现。产融结合可以满足企业的金融服务需要，可以降低交易成本包括利息费用、发行费用等，也可以将资本外部循环内部化，提高企业盈利水平，达到资产保值增值的目的。产融结合对企业的持续发展有助力作用和积极的影响。

产业资本与金融资本的相互融合已逐渐发展为一种经济发展模式，产融结合在为企业服务的同时也会带来相应的整合风险，提升企业承担风险的能力是发挥协同效益提升企业竞争力的关键，因此企业集团需要加强对风险的管控，从而使产融之间互为动力、互相促进，以更好地满足企业的金融需求，为企业带来更多的收益及更大的影响力。