基于财务视角的上市公司股价的影响因素分析

摘要：对上市公司而言，其股票价格的影响因素较多，比如财政政策、行业发展情况、股民投资心理之类的外部因素，还包括企业内部经营状况等。外部情况是企业无法掌控的，但是上市公司财务报表中反映出的经营数据是股民们投资的重要依据。因此，有必要从财务视角，分析上市公司股票价格的影响因素，有助于企业股票价值的提升。

关键词：上市公司；股票价格；影响因素

一、绪论

对股票价格波动的研究一直是广大投资者和学者关注的热点。资本市场开始股票交易以来，股票的变化就牵动着亿万人们的神经。很多市场投资者和相关专家研究和预测股票的变化规律，便于投资和研究市场行情。但是股票的变化不但是社会、经济发展的反映，也体现着政治、数学等深奥的发展，受到多方面因素的影响。宏观影响因素包括经济生命周期、国家货币政策和政治体制等，而微观影响因素包括上市公司财务状况、经营管理能力以及市场投资者决策和投资偏好等等。不同因素对股票变化影响的程度不同，影响的时间和形式也会有所差异。因此股市行情研究是一個工作量大且复杂的工程。本文主要对五粮液的股价影响因素进行分析，并提出五粮液公司股价提升的建议。

二、基于财务视角的上市公司股价的影响因素

五粮液来自四川省宜宾市特产是中国国家地理标志产品。以五粮液为代表的中国白酒，有着3000多年的酿造历史，堪称世界最古老、最具神秘特色的食品制造产业之一。其作为A股上市的白酒产业龙头公司之一， 五粮液代码是000858，是1998年4月27日在深圳证券交易所上市，所属公司是宜宾五粮液股份有公司。

（一）盈利能力

盈利能力通常是指企业在一定时期内获取利润的能力。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业最终经营成果，对企业的盈利能力进行分析就可以轻易得知。企业投资方、债权人、运营者等都将关注的焦点集中在企业的盈利能力方面，同时及时关注利润率的发展走势。所以，盈利能力的增加能够使股票价格上升。本文选取净资产收益率和股本报酬率两个指标反映上市公司的盈利能力。

结合上述表可知，五粮液的净资产收益率呈现出先降后增的趋势，但是到2017年也未能增长到2013年的水平，仅有18.14，而2013年这个指标值是22.09。结合企业的股本报酬率指标可知，企业的股本报酬率逐年增长，意味着企业分配股利的能力在增强。但是结合两项指标来看，企业的盈利能力实际上还是有一定的提升空间的。

（二）营运能力

营运能力也就是指企业的经营运作管理能力，也就是企业运用各种资产创造多少利润的能力它能将企业的资源利用、日常经营管理、成本控制和人力资源管理等方面的能力充分体现。一般，企业对研究能力分析的主要目标是了解自身的资产管理水平，然后为投资、经营决策提供依据。事实上，很多专家和学者都认为企业的营运能力与偿债能力、盈利能力等都有极强的关联性，并且是企业整个财务核算与分析环节的核心。所以营运能力越强，越能有助于提升股价。本文主要选取应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率对该企业的营运能力进行分析。

结合上表可知，五粮液应收账款周转率虽然维持在较高的水平，但是近几年呈现下降趋势，从315.95下降到277.87，说明企业应收账款回收乏力。而企业的存货周转率指标近几年则维持在较低的水平，说明企业存货周转速度过慢，结合企业存货规模变动情况可知，在2013-2017年期间，企业的存货逐年增长，在2014年增长率高达17.51%，5年共计增长了53.33%，意味着企业存货存在积压，存货占用了过多的流动资金，无法为企业带来经济利益的流入。

（三）成长能力

成长能力是对企业可持续发展能力的概括，反映企业未来的成长价值，包括自身的规模、发展的趋势与速度，表现为企业规模的不断扩大以及未来利润、资产或者所有者权益的增加，是一项衡量企业未来发展前景的指标。而公司较高的成长能力可以促进企业的综合实力，进而吸引投资者的投资提高公司股价。本文选取总资产增长率、净利润增长率衡量五粮液的成长能力。

结合上述两个指标可知，五粮液的发展能力较佳，企业的净利润增长率从2013年的19.48变成2017年的42.93，说明企业经营良好，净利润获取能力在增长，总资产增长率也从2.47变成14.07，意味着企业总资产规模在不断扩大，且资产规模增长率也有较大提升。两项指标都预示着企业有良好的成长能力，有助于企业股票价格的提升。

（四）资本金结构

一个公司的资产机构主要能反映出公司负债占据总资产的比例情况。上市公司的资本结构能够充分的表现公司的加权成本，进而影响公司的经营绩效。公司的业绩变化情况往往在股票价格的变化上直接反映出来。我们用五粮液公司的资产负债率来分析其资本结构的问题。一般企业根据行业属性的不同，最佳资产负债率也会有所不同，国内一般最小40%，最高60%。站在投资者的角度，资产负债率较低企业偿还债务的能力越强，降低了企业的破产概率，从而一定程度上给投资者和股票市场信心。五粮液的资产负债率一直比较低，虽然呈现出上升趋势，从16.11增长到22.91，但是一直在标准值40%以下，这意味着企业的偿债风险较低，不容易破产，有助于企业股票价格的提升。

（五）现金流量指标

现金流量是公司经营管理中重要的指标之一。一般公司现金流量越大就表示公司流动资金越多，可用于偿还债务的资金就越充足，公司的投资收益也越有保障。合理有效的投资活动，能通过流动资金产生经济效益，进而提升企业的社会价值。现金流量比是现金净流量与期末流动负债的百分比，它能直观地反映出企业所有经营活动的现金流量与期末总现金流量的关系。一般现金流量比越高，企业资金流动性越强，流动资金的利用率越高，企业通过流动资金盈利的能力也越强，更有可能通过提高业绩提升股票价格。

结合上表可知，五粮液的现金流量比率呈现上升趋势，从20.72%上升到31.16%，但是注意到该企业现金流量比率最大值是在2016年的85.45%，相比较而言2017年呈现出一定的下滑，这不利于增强投资者的信心，也不利于企业股票价格的提升。出现这个问题，与企业应收账款回收情况不佳有关，应收账款无法回收，导致企业经营活动产生的现金净流量减少，因此企业需要加强应收账款管理。

三、上市公司股价提升建议

（一）加速应收账款的回收

一方面，企业要建立应收账款监控体系。对赊销业务产生进行适时监督和跟踪。公司要对销售部门赊销订单产生的全过程进行有效监管，销售部门在接受顾客订单后，初步对客户的信用进行审核，然后制定赊销方案，包括销售明细和货款收回方法等，该方案设计完成后，交由公司管理层审核和批准。赊销订单，首先符合公司信用销售的标准，销售部才能生成订单，然后根据客户的信用情况确定是否可以进行赊销。在审批的过程中，公司管理部员工要深入调查客户的赊销信用额度和是否存在未结的货款，在确定信用销售的规模、还款时限和资金收回方式等。其次，完善应收账款坏账准备制度。应收账款在催收过程中，出现客户公司破产、故意推迟和恶意拒绝等情况是很普遍的，这都会给公司造成坏账。为降低坏账对公司的不良影响，公司就有必要建立完善的应收账款坏账准备机制。很多客户企业在应收账款回收时违约使得公司的生产经营和资金周转出现问题，损失不可估量。针对这种情况，公司为将坏账的不良影响降到最低，可以每年定期对应收款项进行检测和评估，预测可能发生坏账的几率。并对确认为坏账的应收款项计提坏账准备。

（二）加快存货的周转

一个企业如果存货周转率偏低，造成库存大量积压，不但影响企业当期的生产运营，长远来看还会影响企業的偿债能力，是需要重视和及时解决的问题。通常情况下，关注存货周转情况可以促使企业及时发现经营管理潜藏的风险。五粮液的财务部门在统计分析存货成本时，要保证凭证和单据真实、准确、有效。在具体的核算过程中，还要注意充分考虑当期市场的价格情况，分析盈利能力要把实际的物价水平与毛利率联系起来综合分析。结合毛利率指标对存货周转率进行具体的测算和分析。一般毛利率的增长，存货水平也会随之增长，而存货周转率会随着存货量的增加而降低。所以存货周转率变化与毛利润率的变化方向是相反的。上文我们指出五粮液当前的毛利率水平较高存货周转率较低，因此需要加强对存货周转率指标的分析。五粮液应当把存货周转率指标提升到财务指标体系中的核心位置，强化对存货周转率指标的分析和评估，调整和优化存货周转率与毛利率之间的关系，提高企业管理者对于存货周转率的重视程度。

（三）进一步扩大市场占有率

（1）技术创新方面。五粮液集团应当加强科研和创新，重视与国际技术领先的知名企业加强合作和交流，提升生产技术尽快推出创新的产品，参与新的市场竞争。五粮液公司经过多年的发展，在品牌影响力和知名度上是有较大优势的，实施技术创新发展战略有大好条件，不过目前技术研发上投入的资金还不够，要想开发出符合市场需求的新产品，还有待进一步加强科研力量。通过技术创新，带动企业利润的增长。

（2）营销渠道方面。五粮液现有的促销方式过于单一，因此可以考虑开展多元化的促销活动，比如网购包邮、满减等。另外，很多国际知名企业都通过会员制度来吸引顾客。公司可以针对会员提供更多的优惠，比如在会员客户生日时推出个性化的优惠活动等。当前我国的互联网技术和网络经济日趋繁荣，公司可以加大网络营销的深度和力度。五粮液目前与国际知名电商企业淘宝网和当当网展开了B2C业务的深度合作，随着新型的电商平台京东和唯品会的兴起，五粮液也可以考虑与他们建立长期稳定的合作机制，进一步打开网络市场。

结论

综上而言，虽然外部因素是上市公司无法掌控的，但是上市公司可以通过提升自身的能力，达到提升股价的目的。在结合五粮液的财务报表，对影响五粮液股价的内部因素分析以后，本文认为要提升该公司的股价，公司需要注意加速应收账款回收、加快存货周转、进一步扩大市场占有率。

参考文献：

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[4]陈甜微，郭俊廷.股价影响因素的实证探究——基于主成分分析方法[J].现代商业，2018（13）：90-91.

作者简介：

李凯华（1995.4- ），女，汉族，山东省泰安市，会计与金融专业，埃克塞特大学（University of Exeter）商学院。