企业主职业背景与企业风险选择

(湘潭大学 湖南 湘潭 411105)

一、研究背景及意义

改革开放以来，随着社会主义市场经济的逐步完善，我国的民营经济得到了飞速发展。2018年，民营经济对GDP占比超过60%，就业人数超过4.2亿，成为我国经济的重要组成力量。

但不少民营企业也存在着很多问题。有些企业经营风格激进盲目扩张，当外部环境较差时资金链断裂最终倒闭。还有企业囿于传统观念，不愿意通过贷款等资本力量促进自身发展，最终错过了市场机遇。如何更好的促进企业合理运用资本力量使其自身得以发展是目前亟待解决的问题。

由于我国职业经理人市场还不完善，大多数企业还是由其创始人进行管理，创始人对企业掌握很大话语权。根据高阶理论(Hambrick & Mason，1984)，高管的自身特征塑造了其认知模型，并最终会对企业决策造成较大影响。由于个人过往的职业经历会对其看待问题角度造成较大影响，本文选择从企业主职业背景出发，研究其对企业风险选择的影响，以期对企业风险行为有更多了解，更好地促进企业发展。

二、实证检验

(一)变量选取。由于资产负债率是综合反应企业系统性风险的指标，本文的被解释变量是企业资产负债率。考虑到企业主职业经历的多样性，本文将企业主的职业经历分为以下四类：曾在政府有关部门及体制内企业当过干部；曾在政府有关部门及体制内企业当过员工；曾有过体制外企业工作经历；其他任职经历。其中其他任职经历设为参照组。

参照前人研究，本文选取了如下控制变量：企业是否是股份有限制企业；企业所在的行业类别；企业当年的销售收入取对数；企业所在地区。

在截取的条件下，由于y的条件期望不再与y*相同，若采用OLS模型，估计结果是有偏且不一致的。这里参照Tobin在1958提出的Tobit ML方法进行估计，此时在附加了假设即解释变量对于截取概率的影响方向与它们对y*的影响方向是一致的后，用极大似然方法对该模型进行估计。

(三)数据来源。本文数据采用2012年全国私营企业调查数据。该数据自1992年起，每两年对全国私营企业进行调查，该调研依托全国工商联和国家工商总局联合组的成调研组对数据进行采集整理工作。在全国范围内按万分之五的比例进行抽样。本次抽样调研总共发放5453份问卷，收回5073份，总收回率为93.03%。具有很强的代表性，是研究我国私营企业相关问题的理想数据。

(四)实证结果。Tobit模型回归结果如表1所示。对于本文主要解释变量研究发现，对虚拟变量体制内干部经历(否=0)的回归结果显著为正，即有体制内干部经历的企业主，企业的资产负债率都较高，愿意承担较高风险。这可能是由于体制内干部的经历能加深其对政府政策的了解，能更好的把握政策变动所带来的机遇，也就更愿意承担更大风险使其企业加速发展；另一方面有体制内干部经历的企业主相对来说其社会资源更多，也更容易获得他人的贷款。与此同时，对虚拟变量体制外企业经历(否=0)的回归结果显著为正，即有体制外企业经历的企业主也更倾向于承担较大的风险。这可能是由于有体制外企业经历的企业主经历过市场的锤炼，对市场有更深刻的理解，也对资本力量对一个企业发展的作用有更清晰的认知，从而更愿意承担风险来是自身企业得到发展。而对于有体制内员工经历的企业主，其风险承担意愿与其他企业主没有较大差别。同时这里需要注意的是虚拟变量体制内干部经历(否=0)的回归结果显著大于虚拟变量体制外企业经历(否=0)的回归结果。即对有体制内干部经历的企业主而言，可能由于其经历及其资源，会倾向于使企业承担了过大的不必要的风险，反而有损于企业发展。

对于控制变量而言。对股份有限公司，由于其可以通过股票市场获得资金，融资渠道更为丰富，其资产负债率较低。对于产业类型来说，由于第二产业相对资金要求更高也需要承担更大的风险，回归结果显示，当以第二产业为参照组时，第一产业、第三产业的企业资产负债率都较低。而对于不同地区的企业来说，其资产负债率并没有显著差异。

表1 Tobit 模型回归结果

Standard errors in parentheses

*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1

三、结论与展望

结合实证分析结果来看，不同职业经历的企业主其风险选择确实存在差别，其中有体制内干部经历和体制外企业经历的企业主愿意承担较高风险，其企业的资产负债率较高；而有体制内员工经历的企业主和有过其他经历的企业主其风险承担相对较低。

本文研究结果表明：除了主流文献发现的企业经营变量对其风险选择有较大影响外，企业主的职业背景也会对其风险承担有显著影响。这一结果有助于人们理解和预测不同职业背景的企业主的企业风险决策行为。