供应链金融视角下跨境融资租赁的收益分配研究——基于改进的Shapley值分析法

刘 颖 （江南大学 商学院，江苏 无锡 214076）

0 引言

在国家相继出台“一带一路”政策以及“中国制造2025”政策的背景下，大力发展融资租赁行业有助于帮助中国快速成为世界工业大国，在解决我国中小企业融资难问题的同时，通过融资租赁这一融资手段有助于快速发展我国经济，引进国外先进的技术设备，同时可以转移我国过剩的产能。融资租赁作为一种极具生命力的金融工具和有利于金融制度创新的手段，在调整优化产能结构、促进制造业转型升级、发掘社会闲置资源、释放有效需求和促进金融市场完善等方面发挥重要作用，可以成为新常态下加快我国产业转型升级进程的有效手段。近3年来，我国融资租赁业务总规模的复合增长率超过了50%，其增速在金融行业中处于领先地位[1]。随着全球金融业的不断发展，在市场经济发达的欧美国家，融资租赁业已经成为仅次于银行业的第二大资金供应渠道。面向未来，作为一种创新金融服务，融资租赁业将是我国金融版图上的“朝阳产业”，未来依然有巨大的成长空间。

针对收益分配以往的研究中，卢少华，陶志祥[2]（2004）通过研究供需链上相邻两个企业之间的交易情况对动态联盟的利润分配进行了讨论。刘云龙[3]（2012）通过建立数学模型，对产学研联盟中合作成员的利益分配机制进行研究，探求合作成员的利益分配系数，并对利益分配中的影响因素进行分析。S Sang[4]（2013）研究了模糊需求环境下多层次供应链的收益共享契约机制。王宗润、田续燃[5]（2015）提出了一个由供应商、制造商、银行组成的供应链金融系统，针对是否考虑隐性股权对系统三方的最大收益进行博弈分析。在国外研究中，Kannan Govindan[6]（2014）通过与两级和三级逆向供应链的收益分配合同协调，绩效指标和总供给链利润得到改善。Seung Ho Yoo[7]（2017）发现收益分配合同可以增强供应链的整体表现，包括质量、需求和利润，不仅是整体供应链，而且是每个参与者。关于融资租赁方向的研究，王筝[8]（2015）年从理论上研究构建了融资租赁公司的“资产+信用”的风险管理体系。Lelya Pashtova[9]（2015）讨论了融资租赁获得使用实物资产的权利。

综合以往的文献研究看来，国内外对于供应链金融研究已较广泛，但仅仅局限于两级供应链；同时，对于目前的新型融资租赁研究甚少。基于我国现在的国情与发展来看，跨境融资租赁这一领域是对于我国的经济国际化发展具有非常重要的一个发展方向，在融资租赁模式的施行过程中，对于收益分配中风险因素的影响权重值有待进一步研究。本文着重列举了融资租赁供应链的可能的影响因素，并进行了数值模拟研究，进而对现实商业运作提供一定的参考依据。

1 供应链金融视角下的跨境融资租赁

1.1 融资租赁。融资租赁是目前国际上最为普遍、最基本的非银行金融形式。融资租赁的交易一般要有三方，出租人根据承租人（用户）的请求，与第三方（供货商）订立供货合同，根据此合同，出租人出资购买承租人选定的设备。同时，出租人与承租人订立一项租赁合同，将设备出租给承租人，并向承租人收取一定的租金。出租人根据承租人对物件和供货人的选择，向供货人购买租赁物件，提供给承租人使用。承租人支付租金，租赁期限结束以后，一般由承租人以象征性的价格购买租赁物件，租赁物件的所有权由出租人转移到承租人。购买合同中的决策人是承租人，买方则是出租人，供货人根据购买合同的约定，向承租人交货。

1.2 供应链金融视角下跨境融资租赁市场融资模式结构分析。本文以跨境角度，分别包含承租人（境外）、出租人（境内）、供货人（境内），对境外承租人而言，境内的融租租赁公司为出租人；对境内的出租人而言，境外的采购商为承租人。物件出口的发货人为出租人，在本文研究中，将围绕此模式对供应链金融视角下的跨境融资租赁展开研究。

图1 跨境租赁—保税区租出模式

2 Shapley值模型及其修正分析

2.1 Shapley值模型。S.Shapley于1953年提出解决n个人合作对策的一种方法，即Shapley值法。基于Shapley值进行联盟成员的利益分配体现了各盟员对联盟总目标的贡献程度，避免了分配上的平均主义，比任何一种仅按资源投入价值、资源配置效率及将二者相结合的分配方式都更具合理性和公平性，也体现了各盟员合作博弈[10]的过程。

在Shapley法中，记I=（1,2,3,…,n）为n个人合作的组合，其中n为供应链合作成员的个数，φ（v）为跨境融资租赁供应链下的出租方、承租方、供货方的三方总收益。记 φ（v）= （φ1（v ）,φ2（v）,…,φn（v）），φi（v）表示在合作I下第i个企业的利润分配值。

式（1）表示跨境融资租赁供应链中的所有企业合作之后获得的总收益不少于各个企业单独获得的收益之和，且均为非负数；

式（2）表示跨境融资租赁供应链中的各个企业合作之后各自获得的收益不少于单独获得的收益，且均为非负数；式（3）表示跨境融资租赁供应链合作之后各个企业分配的收益等于供应链合作之后的总收益。

Shapley值法公式表示为：

2.2 修正的Shapley值法。Shapley值法的利益分配方案尚未考虑融资租赁各个企业的风险分担因素，实质上隐含着各盟员风险分担均等的假设，因此，对于各个成员企业风险分担不等存在较大差异的状况，需要根据利率风险、资产风险、经营风险以及信用风险对Shapley值模型的利益分配方案做出适当的修正。在基础的Shapley值法上，引入综合影响因子到收益分配模型中加以修正。

其中：Wi为风险影响因素的权重，αi,βi,γi,ρi表示风险影响因素的测度值，w1、w2、w3分别表示四个影响因素在出租人、承租人、供货人三方的综合影响因子。

2018年普通高等学校招生全国统一考试英语试卷的总体特点是：难度适中、体裁多样、题材丰富、语言地道、内容新颖、文化意味浓厚、实用性强。话题既“高、大、上”，富有时代感、国际感，又“接地气”，贴近学生、贴近生活，关注当代生活的不同领域。

修正后的Shapley值模型如下：

3 跨境融资租赁发展风险分析

3.1 利率风险。在跨境融资租赁供应链中三方共同合作时会经历一个较长的合作周期，市场利率变动的不确定性会给出租方、承租方上任意一方造成经济损失的可能性，使得出租方的实际收益与预期收益或者出租方的实际成本与预期成本发生背离，使得实际收益低于预期收益，或者实际成本高于预期成本。

3.2 资产风险。跨境融资租赁三方合作中，对于出租方而言，购回技术设备再出租给承租方可能会存在承租方在使用的过程中对其使用不善或者造成损坏、丢失等，出租方对于设备的监督管理不及时，进而资产值造成风险。

3.3 经营风险。如果在租赁合同期内，承租方企业存在任何企业自身经营与管理上的不善，流动资金出现问题，或者面临破产等，对于出租方而言，同样会有无法收回租金风险。

3.4 信用风险。在发生融资租赁合作的过程中，也同样存在着信用风险。例如，设备制造商无法按时交付设备，出租人在经营管理上会出现问题；承租人在租赁期间没有履行与出租人的租赁合同，不能按时交付于出租人租金等。

4 实例数值模拟

假设上海外高桥保税区内有融资租赁公司，主要从国内大型的生产制造商手中购买先进的大型生产设备，然后出租给国外的一个承租人，假设出租方为A企业，承租方为B企业，供货商为C企业。其中A、B、C三个企业独自运营的收益值分别是500万、300万、240万。如果A和B公司合作，获得的总收益值为2 000万；如果A和C企业合作，获得的总收益值为1 500万；B和C企业合作，获得的总收益值为1 000万。三方共同合作获得的总收益值为3 500万。各成员企业所要分配的收益值之和等于融资租赁供应链整体收益值。

4.1 Shapley值算法应用。利用修正后的Shapley值法计算合作博弈情况下，各个企业所分配的收益值。将上面假设后的具体的数值代入到式（4）、式（5）中，计算过程如表1所示：

表1 融资租赁A公司收益值计算过程表

因此，根据融资租赁出租方A公司所分配的收益值为：φ1=1 493.33（万元）；同理，承租方B公司所分配的收益值为：φ2=1 143.34（万元），供货商C公司所分配的收益值为：φ3=863.34（万元）。

4.2 Shapley值修正。假设出租方在资产风险与信用风险占比较大，利率风险次之；承租方在经营风险较大，利率风险次之；对于供货人而言，四个风险均等。

利率风险、资产风险、经营风险以及信用风险的测度值分别为：

根据式（6），代入可以求出综合影响因子：

根据式（7）修正后的Shapley值公式：

经过验证：

可以看出，前后的Shapley值是不变的，因此修正后的收益分配是具有参考价值的。

从上述的结果可以看出，承担的风险越大，理论上的收益分配值就越大，收益往往伴随着风险的存在。

5 总结

在融资租赁供应链各个成员间相互合作、共同努力下，往往会使供应链整体利益达到最大化。但是，在合作博弈之下，供应链的收益分配必然受风险因素影响，为了寻求一种更加公平化、合理化的利益分配结果，在本文中，引入了多种在合作过程中必然会承担的风险因素，运用了合作博弈中Shapley值分配法，通过风险权重得到修正后的Shapley值模型，最后通过数值模拟分析，验证了模型的正确性，对融资租赁供应链各个成员的收益值进行更为有效而合理的分配，其结果可以对现实的商业运作提供有力的参考。