江苏省环保制造业上市企业经营绩效分析

徐梁

摘 要：运用因子分析法，以2016—2018年我国47个环保制造业上市公司为研究样本，以偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力、现金流量能力等进行环保制造业上市企业的综合绩效排序和评价。研究发现，江苏省环保制造业上市企业综合绩效、偿债能力、盈利能力逐年改善，但营运能力普遍表现较差。江苏省环保制造业上市企业应改善营运效率，关注提升现金流量能力，积极推进技术创新，最终提高企业绩效。

关键词：环保企业;上市公司;经营绩效

中图分类号：F275.5        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）26-0016-06

国家对环境保护日益重视，投入不断增大，环保产业处于快速发展阶段，未来前景广阔，因此越来越多企业涉足这一产业，产业内竞争也日趋加剧。上市公司是行业中的翘楚，其经营绩效代表产业发展情况。由于因子分析方法在行业评价中运用广泛，马述忠等对中国跨境电商上市企业综合绩效进行因子分析评价[1]，白云飞等用因子分析评价新闻出版业上市公司经营绩效，王珂等用因子分析评价环保产业上市公司的综合绩效。因此，本文同样采用因子分析法来评价江苏省环保制造业上市企业的综合绩效。已有文献评价环保产业上市公司绩效时，更多的是基于环保产业具体业务领域对企业进行行业细分，即水污染治理领域、大气污染治理领域、固废处理与资源化领域、环境监测领域等。这种划分与国民经济行业分类的划分并不一致。这些业务涉及采矿业、林业、制造业、电力、热力、燃气、水生产和供应业以及水利、环境和公共设施管理业等多个行业。国民经济行业划分标准，更能突出体现企业的同质性，具有更强的可比性。另外，制造业的发展始终是我国关注的重点，中国制定了“中国制造2025”战略，提出“加快发展先进制造业”。因此，本文依据2012年《国民经济行业分类》，选择环保制造业企业作为分析对象。另外，我国环保产业主要集中在东部沿海、沿江等经济发达地区，江苏是环保产业发展较快的代表省份之一。因此，本文侧重于分析江苏环保制造业上市企业的经营绩效情况及绩效排名，有助于江苏制造业环保企业了解自身在行业中发展地位。

一、样本选择和指标选取

依据中国环保产业协会公布的环保产业景气报告中的A股环保上市企业情况，并根据国泰安数据库中的行业信息，剔除了不同数据库中行业不一致的公司，最终选取47家属于制造业行业的环保公司作为研究样本（见表1）。时间跨度选择2016—2018年。原因有二：一是2016年是我国进入“十三五”规划的第一年;二是国泰安数据库中2016—2018年环保制造业上市企业的数据较为齐全，之前年份的环保制造业上市企业不足47家。其中，苏威孚A、海陆重工、天瑞仪器、雪浪环境、久吾高科、华光股份是江苏省环保制造业上市企业，成立时间最早的是苏威孚A（1992年），其后依次是久吾高科（1997年）、华光股份（2000年）、雪浪环境（2001年）、天瑞仪器（2006年）、海陆重工（2007年）。就其在A股上市时间而言，成立最早的苏威孚A也是最早上市的企业（1998年），成立较早的久吾高科上市时间却不长（2017年），同样是在公司成立多年以后上市的有雪浪环境（成立于2001年，上市于2014年）。海陆重工是上市最快的（成立于2007年，上市于2008年），其次是华光股份（成立于2001年，上市于2003年）、天瑞仪器（成立于2006年，上市于2011年）。

企业经营绩效是企业核心价值和竞争力的体现，是对企业一段时间内业绩的评估，包括对其盈利能力、偿债能力、现金流量能力、经营能力、发展能力等综合评价。因此，本文根据已有文献的研究成果，同时考虑数据的完整性和可得性，为更客观地反映企业经营绩效状况，最终选取了14个指标构建指标体系：总资产净利润率x1、净资产收益率x2、营业净利率x3、流动比率x4、速动比率x5、现金比率x6、资产负债率x7、全部现金回收率x8、营运指数x9、应收账款周转率x10、流动资产周转率x11、总资产周转率x12、总资产增长率x13、营业总收入增长率x14。本文所用数据来自国泰安数据库，个别公司缺失指标根据该公司年报数据计算而得。计算方法以国泰安数据库的指标计算方法为准。

二、因子分析评价环保制造业上市企业综合绩效

经营绩效是一个综合性的指标评价结果，根据因子分析方法对2018年47家制造业环保企业上市公司的相关指标进行综合绩效指标的评价和排序。各指标的描述性统计见表2。

（一）因子分析可行性检验

由于指标体系中资产负债率为逆向指标，所以借鉴有关文献方法，利用倒数进行正向化处理。首先对数据进行消除量纲的标准化处理，之后处理后的数据进行KMO和Bartlett球形度检验（见表3）。

表3结果显示，KMO的检验值是0.629，大于0.5;Bartlett球形统计量为628.293，Bartlett球度检验卡方数值的P值为0，小于0.05，说明可以拒绝Bartlett球度检验的原假设，适合因子分析。

（二）公因子的提取及解释

本文采用因子分析法分析环保制造业企业经营绩效情况。用SPSS软件输入数据，并对四个指标进行标准化处理，并把标准化后的数据保存，得到相关系数矩阵的特征根及方差贡献率（见表4）。表4显示了解释的总方差，按照特征值大于1的标准提取了四个公因子，其累积方差贡献率为79.858%，即四個公因子反映了79.858%的原始变量信息。其中，第一个提取的公因子解释方差贡献率最大（32.595%），是第三、四公因子的3倍左右;第二个公因子次之，为23.205%。由于前4个主成分贡献率接近80%，结合表5中变量不出现丢失，所以提取的主成分个数m=4。

为了更好地反映变量的变异可以主要由哪些因子解释，采用最大方差法对初始因子载荷矩阵进行旋转，旋转后的载荷系数绝对值尽可能向1靠近，结果见表5。从表5中可以看出，第一公因子中，流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率的载荷系数较大，这4个指标体现了企业的偿债能力，因此第一个公因子命名为偿债能力评价指标;第二个公因子中，总资产净利润率、净资产收益率、营业总收入增长率、营业净利率的载荷系数较大，这些指标大多反映了企业的盈利能力，因此第二个公因子命名为盈利能力评价指标;第三个公因子中，总资产周转率、应收账款周转率、流动资产周转率的载荷系数较大，这些指标反映了资产周转速度和利用效率，因此第三个公因子命名为营运能力;第四个公因子中，全部现金回收率、营运指数的载荷系数较大，这些指标反映了企业一定时期现金变动情况，因此第四个公因子命名为现金流量能力。

（三）因子得分計算

根据因子得分系数矩阵和标准化值，可以求得单因子得分，再根据各企业公因子占所有公因子方差贡献率的比例，可以计算得到2018年江苏环保制造业上市企业的最终绩效得分与各公因子得分情况，具体见表6。用相同方法可以得出2016年、2017年江苏环保制造业上市企业的业绩得分和排名（见表7、表8）。

（四）结果分析

1.一般而言，绩效分值大于0，可以认为公司绩效高于同类上市企业平均水平。2016—2018年间，江苏省环保制造业上市企业综合绩效得分大于0的有苏威孚A、天瑞仪器、久吾高科。华光股份在2017年曾经大于0。虽然海陆重工、雪浪环境、2016年和2018年的华光股份的综合绩效得分小于0，但这些企业的绩效分值大多呈逐年提升趋势，说明总体来说，江苏省环保制造业上市企业较为关注提高企业的经营质量。

2.从表4和表5中得出，偿债能力与盈利能力是环保制造业上市企业综合绩效的最重要影响因素，其次是营运能力;再次略有区别，2016年是发展能力，2017、2018年是现金流量能力。2018年发展能力未构成影响因子。江苏省的环保制造业企业中苏威孚A、久吾高科的偿债能力和盈利能力都高于行业平均水平。天瑞仪器的偿债能力较好，但盈利能力较行业平均水平低。雪浪环境相反，其盈利能力较高，但偿债能力低于平均水平。从趋势上看，两家公司的弱项都在逐年改善。海陆重工和华光股份的偿债能力都相对较低，盈利能力却从2016年低于平均提升为2018年高于平均水平。它们的绩效排名也因此提升较多。就营运能力而言，江苏省环保制造业企业的分值基本小于0，海陆重工和久吾高科甚至出现排名倒数第二的情况。这三年里，只有2017年的苏威孚A、天瑞仪器和2018年的华光股份大于0，即使如此，其值都偏低。江苏省环保制造业企业的现金流量能力分值基本大于0，但排名都不高。在2018年，海陆重工、天瑞仪器和华光股份甚至出现了负值，华光股份排名跌到了倒数第四。从发展能力来看，江苏省环保制造业企业从负值转为正值，原正值的分值有所提高，其排名普遍提高，进入中上游。说明这些企业具有发展潜力。

三、江苏省环保制造业上市企业提升绩效建议

第一，提高营运效率。江苏省环保制造业上市企业的营运能力普遍低于行业平均水平，因此应该致力于提升营运效率。首先应增加资产的流动性。企业经营的基本动机是获取预期的收益，当企业资产处于静止状态时，企业的盈利就无从说起。所以，企业运用资产进行经营，才能有收益产生。企业营运能力越强、资产流动性越高，企业获得预期收益的可能性越大。其次，企业还应该提高资产利用效益。企业资产营运能力的实质是尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转。最后，企业可以对现有运营管理体系进行信息化、标准化、优化升级。

第二，关注现金流量。江苏省环保制造业上市企业的现金流量能力排名不高，且个别公司绩效分值降低，反映了企业利用资产创造现金流入的能力不升反降。没有现金流量伴随的利润是脆弱的，所以企业要关注现金流量能力。

第三，推进技术创新。对制造业企业而言，应该坚持走技术创新之路。只有创新才能帮助企业在行业中谋求一席之地。江苏省环保制造业上市企业应积极增加技术改造的投资，加速前瞻性项目和产品的布局，推进研发能力水平，完善研发体系，才能为企业持续发展奠定坚实基础。

参考文献：

[1]  马述忠，等.中国跨境电商上市企业综合绩效研究[J].国际商务研究，2018，（2）：51.

[2]  白云飞，山珊，郑又源.我国新闻出版业上市公司经营绩效实证分析[J].现代出版，2019，（3）：48-51.

[3]  王珂，郭晓曦.政策推动下环保产业上市公司综合绩效的实证分析[J].财会月刊，2017，（3）：27-36.

[4]  中国环境保护产业协会，中央财经大学绿色经济与区域转型研究中心.2018第三季度环保产业景气报告：A股环保上市企业[EB/OL].中国环境保护产业协会网站，2018-12-13.

Business performance Analysis of listed Enterprises in Jiangsu province Environmental Protection Manufacturing Industry

XU Liang

（School of Economics and Management，Yancheng Institute of Technology，Yancheng 224051，China）

Abstract：Using factor analysis method，taking 47 listed companies of environmental protection manufacturing industry in China from 2016 to 2018 as research samples，the comprehensive performance ranking and evaluation of listed enterprises in environmental protection manufacturing industry were carried out with solvency，profitability，operating ability，development ability，cash flow capacity and so on.It is found that the comprehensive performance，solvency and profitability of listed enterprises in environmental protection manufacturing industry in Jiangsu Province are improved year by year，but the operating capacity is generally poor.The listed enterprises of environmental protection manufacturing industry in Jiangsu Province should improve their operating efficiency，pay attention to improving their cash flow capacity，actively promote technological innovation，and finally improve their performance.

Key words：environmental protection enterprises;listed companies;operating performance