环境不确定性、财务柔性与企业竞争力

摘 要：本文分析财务柔性与企业竞争力的关系，然后研究环境不确定性对二者之间的调节效应。本文以2012-2016沪深A股606家上市企业为研究对象，研究三者关系并进行实证检验。结果发现：企业面临的环境不确定性程度越高，企业需储备财务柔性越大，且环境不确定性对财物柔性与企业竞争力的关系有显著负面影响。

关键词：环境不确定性;财务柔性;企业竞争力

对于不断发展的企业而言，企业竞争力是企业财务管理最为引人注目的作用成效之一，经济环境的变化使企业的经营环境也处于不断变化当中，企业储备适当的财务柔性有利于更好管理内控和保护机制，这在解决环境不确定性和适当规避风险方面起到关键作用。

基于理论分析，本文提出三个假设：假设H1：环境存在不确定性时，企业通过储存财务柔性来规避风险。公司所处的环境不确定性程度越高，需要储备的财务柔性水平越高。假设H2：超额现金持有和过低负债比率均会限制企业发展，财务柔性水平越高，企业竞争力水平越低。假设H3：环境不确定性越高，财务柔性储备越高，但过高财务柔性将会导致企业降低竞争力。环境不确定性对财务柔性与企业竞争力的关系有负向影响。

本文被解释变量为企业竞争力growth，通过因子分析方法计算所得;解释变量其一为财务柔性ff，通过现金柔性和负债融资柔性相加求得;其二为环境不确定性eu，通过OLS模型计算求得;控制变量分别为资产规模size、Z指数z、独立董事比例dir、应付账款周转率accrpayrat、总资产周转率totassrat、托宾Q tobinq。

本文建立如下模型：

模型1：EC=   0+   1ff+   2size+   3dir+   4z+   5accrpayrat+   6ccerat+   7totassrat+   8tobinq+

模型2：EC=   0+   1ff+   2eu+   3ff*eu+   4size+   5dir+   6z+   7accrpayrat+   8ccerat+   9totassrat+   10tobinq+

本文分別对数据进行描述性统计和相关性分析，结果均与预期一致。

本文对模型进行回归分析的结果如下：由表1可以看出，财务柔性变量系数均显著为负，说明财务柔性越大，企业竞争力越小。根据委托-代理理论，企业储备财务柔性会给企业带来过多代理成本，影响企业发展进而影响企业竞争力，即可证明财务柔性对企业竞争力有负向影响，假设H2得到验证。

由表2可以看出，eu系数显著为正，即eu与ff显著正相关。ff和eu交互项系数显著为负，表明环境不确定性的提高降低了财务柔性对企业竞争力的抑制作用，因在财务柔性负向调节企业竞争力的前提下，随着环境不确定性的提高，财务柔性储备程度也随之提高，但高水平的财务柔性可以降低财务风险，而对企业竞争力的抑制作用会减弱，即环境不确定性对财务柔性与企业竞争力存在负面影响。因此，假设H1和H3均得到验证。

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作者简介：

曹宇彤（1993.7.10-），女，辽宁锦州人，汉族，专业：会计学，硕士研究生在读。