储蓄国债投资者结构分析及建议——以湖南省张家界市为例

一、储蓄国债投资者结构特点

(一) 本市储蓄国债投资市场现状

张家界市储蓄国债承销机构共6家，分别为工行、农行、中行、建行、邮储银行、交通银行。从承销机构2015-2017年发行量来看，年发行量平均为0.89亿。受额度分配、利率和发行频率等影响，电子式发售量高于凭证式。从期限来看，三年期发售量高于五年期。从发行级次来看，市级为发售主体。

(二) 储蓄国债投资主体结构特点

一是从地域结构看，城市、县城是投资主力。占比分别为48.69%、40.98%，乡镇及农村占比则为8.85%。主要由于国债发售网点主要集中在城区，乡镇农村网点很少，加之农村群众对国债认知度不高。二是从年龄年龄结构来看，中老年为投资主体。调查显示，投资者主要分布在31- 50岁，1-40、41-50分别占27.54%、27.54%。主要是中老年倾向选择风险较低、收益稳定产品，而青年人则倾向投资收益高、可手机操作产品。三是从职业结构来看，工薪阶层是投资主体。调查显示，职业分布中金融商贸占62.79%，自由职业占比10%，政府机关占6.72%，医疗科教占2.3%。主要大部分储蓄存款集中于工薪阶层，其投资知识相对丰富，风险承受能力较弱。四是从学历结构来看，低、中等学历群体成投资主体。调查显示，高中、大学专科及以下、大学本科占比97.4%。主要国债计息简单，不需太多专业知识；而学历高有较强理财能力，更愿购买风险高、收益好的。五是从性别结构来看，女性为主。调查显示，男性占比31.97%，而女性则高达68.03%。主要大多数家庭收入都在女性手中，而其倾向选取收益稳定、风险有限产品。六是从收入结构来看，中低等收入群体为投资主体。调查显示，从个人年收入来看，5万元及以下和5-10万元分别占28.85%，56.72%。10-20万以及20-50万分别占12.62%、0.82%。从家庭年收入来看，5万及以下、5-10万、10-20万分别占10.98%，31.97%、42.79%。20-50万、50万以上分别占11.8%、2.46%。主要国债收益虽高于定期存款，但无法吸引高收入群体；而中低收入理财保本意识强，风险承受能力一般，对国债认同度高。七是从家庭资产配置来看，流动资产较少、主要开支为日常生活为投资主体。调查显示，75.74%家庭可投资流动资产为20万元以下；17.54%家庭可投资流动资产为20-50万。主要这类流动资产少，一般保守投资。从家庭主要开支看，38.03%选择主要开支为日常生活。

(三)储蓄国债投资行为特点

1.国债投资者的选择。一是投资国债的用途，主要为了资产保值。调查显示，62.46%的投资国债是为了资产保值；45.25%为了子女教育，39.02%为了养老。二是选择国债主要由于安全性高、收益稳定。国家信用、安全性好占比82.95%，收益稳定69.51%，起额金额小、投资门槛低44.43%、支取方便29.51%，分段计息20.33%。而不选择国债主要由于收益率偏低、品种过少。调查排名前四：收益率偏低46.89%、品种过少42.62%、存续期限长38.03%、网点排队人过多，需抢购31.15%。其它购买渠道局限20.49%、电子渠道购买可选性少18.5%、宣传不到位17.21%。三是不定期银行网点柜台购买为主。调查显示，不定期购买占比达67.21%；银行柜台达59.5%，但网银和手机银行也达41.15%、49.15%。四是 电子式储蓄国债更受欢迎。调查显示，电子式储蓄国债占比63.28%，并且从往期发行量来看，电子式发行量更大。主要电子式受众面更广，有更多年轻人购买。五是一年期、三年期更受欢迎。调查显示，选择1年期高达58.03%，3年期达50.66%，而选择五年期仅为15.08%，说明群众更倾向短期国债。

2.影响国债投资者选择的因素：一是了解国债的渠道主要为理财经理推荐。调查显示，通过理财经理推荐购买占比高达60.66%，互联网为53.44%，银行大屏幕、折页宣传为51.64%，朋友介绍为27.54%；电视广播报纸等媒体为19.34%，而国债下乡宣传及其它渠道为8.36%。二是主要与银行存款、理财产品比较。调查显示，选择与银行存款、理财产品比较占比分别达42.95%、40.49%。选择与住宅等有形资产、股票、基金、互联网金融产品对比分别为5.08%、3.77%、3.77%、1.31%。三是影响国债投资的特殊事件其它产品主要为利率上涨。影响国债投资选择，受银行理财、定期存款、货币市场基金利率上涨影响高达75.57%。受国庆等节假日集中消费影响占比36.39%。受股市影响占比24.92%；受电商商业促销节影响占比15.9%。

3.风险承受能力。一是绝大部分倾向选择无风险，或低风险、本金安全、资产增值保值的产品。调查显示，选择无风险，资产保值增值占比28.52%，选择低风险、资产保值增值占比44.48%。国债投资者也很愿意购买低风险、保本类理财。二是调查者倾向选择期限较短的产品。选择银行存款类型1年以内定期存款，占比82.52%。选择6个月以内的理财产品和货币基金占比73%。

二、影响储蓄国债投资者结构的主要因素分析

(一)投资渠道多元化，造成投资者分流

近年来，经济快速发展，生活水平提高，理财意识增强；同时互联网金融、银行理财等投资陆续出现，丰富了投资渠道，分流了储蓄资金，挤占了国债投资资金，理财产品品种丰富、收益率高、期限较短等优势吸引了大量投资者，加之近年原来倾向投资国债中老年对理财接受度提高，转向投资收益更高理财。调查显示，2017年全市储蓄国债新增额占储蓄国债、银行存款和理财合计数比例仅为4.3%，而理财占比达21.2%。这也表明储蓄国债市场还有较大的拓展潜力。

表1 张家界市储蓄国债与同期限存款、理财等投资额的占比比较表

(二)储蓄国债收益率优势较小，市场竞争力不强

一是受利率市场化影响，国债利率优势较小。利率市场化下，银行将储蓄存款利率上浮，导致储蓄国债利率与同期限银行存款利率利差缩小，市场竞争力下降。调查显示，定期存款利率达2.75%-3.85%(起售上浮)。二是与银行其它投资产品相比，储蓄国债投资收益没有优势。调查显示，目前银行理财有几十种，期限分20到 360天不等，年化收益率在3.8-4.8%，如2018年华融湘江银行理财年化收益率最高达5.5%，与国债相比，具有投资期限短、流动性强、收益高优势。

表2 储蓄国债与同期限定期存款、保本理财利率对比表

(三)储蓄国债自身劣势难以满足多样化投资需求

1.发行方式局限、不公平。一是购买渠道局限。电子式储蓄国债已实现网上销售，但凭证式仍采用柜台发售方式。暂未开通电话、自助银行等销售渠道。二是现行发行方式导致基层、农村群众购债受限。据调查，本市只有工行凭证式国债发售采取下放销售额度，其余采取全省或全国网上自动抓取、先到先得方式。虽满足了效率，但会给金融机构数量少、金融服务较滞后欠发达城区、农村购买储蓄国债造成困难。

2.品种过少、投资期限过长。一是储蓄国债品种过少。储蓄国债品种仅有凭证式和电子式，并且利率、期限固定，难以满足不同收入群体、风险偏好、年龄阶段投资者的需要。调查显示，不选择国债考虑的众多因素中，选择品种过少的占比达42.62%。二是投资期限选择少、期限过长。投资期限是投资者投资主要考虑的因素。调查显示，选择1年期高达58.03%，3年期达50.66%，而5年期仅为15.08%，说明群众更倾向购买投资期限较短国债。

3.流动性差，变现成本较高。储蓄国债不得更名转让，流动性较差，不能满足对流动性要求较高需求。加之提前兑付成本较高，对购买人群有较大限制，特别是对使用网银、手机银行等购买变现灵活理财人吸引力弱。

(四)国债承销行欠缺考核激励，影响国债发售

承销国债的手续费分成比例较低。一般发售国债手续费分成比率较办理信用卡、代理保险等低，导致银行业务员主动营销国债动力不足，极大影响了国债发售。调查显示：本市农行代理国债手续费率0.7%，基金1.1%，保险2.6%。邮储银行代理国债0.7%，基金1.5%，保险1.2%-25%。但是调查显示银行理财经理推荐购买高达60.66%，说明银行营销十分重要。

(五)国债日常、重点及特色宣传不够

调查显示，完全不了解国债民众只有5.23% 。但大部分调查(72.24%)对国债只停留在“大概了解”等粗浅认识，只有22.53%比较熟悉国债(见表三)。主要由于国债宣传还不到位：一是日常宣传不到位，未有效维护及拓展国债投资客户。调查显示，了解国债渠道主要为理财经理推荐，占比高达60.66%，通过其它渠道了解较少。与理财相比，国债营销力度不强，日常宣传力度小。例如，我市农行国债发售表现较好主要是其客户宣传维护到位，国债投资群较稳定。二是有较大潜力县级、乡镇国债市场宣传欠缺。宣传主要集中城区，而县、乡镇及农村则十分不足。但从国债投资偏好来看，县城、农村市场投资潜力更广，城区比较饱和。目前，农村地区农信社不具承销资格，邮政不归人行管理，承销水平低、积极性差，发售成效不佳。三是特色宣传深度不够，成效不明显。近年来，虽承销行积极开展送国债进社区、景区、下乡等多样宣传，但是深度不够，宣传成效一般。需结合本市旅游景区、革命老区、贫困山区特色开展宣传，增强实效。

表3 民众对储蓄国债了解程度统计表

三、拓展储蓄国债投资群体，扩大储蓄国债发行规模的建议

(一)优化储蓄国债产品设计，适应多样化投资需求。一是丰富国债品种。综合考虑经济金融状况及居民储蓄结构等因素，借鉴英、美经验，建设丰富适合我国品种，以满足多样投资需求。如可设计养老、医疗保障等储蓄国债。二是丰富期限结构，提高短期比重。如增加3个月和6个月短期国债，满足短期投资需求；增加10、15年长期国债品种，满足长期投资需求。

(二)国债发行方式兼顾效率和公平。建议采取网上抢购+额度下发分配的方式。建议各承销行总体采用额度下发分配方式，保证国债发行的效率，但对于欠发达、农村地区等需要兼顾公平地区同时采取额度下发分配方式，保证各地区国债额度，满足居民投资需求。

(三)优化储蓄国债管理机制，提升承销行绩效。一是完善承销团考评体系，提升国债管理效能。拓展考评内容范畴，细化评价标准和方法；实行非现场监管和现场检查相结合；加强考评结果反馈。二是建立考核激励机制。解决有效提升国债销售量问题，不能仅要求承销机构履行承销义务，更应关注国债对承销行业绩提升带动，有效调动积极性，加强考核奖惩，通过经济奖励和评比表彰(荣誉奖励)相结合，提高重视程度。

(四)加强国债发行宣传，提升发售成效。一是形成长效宣传机制。依托国债领导协调小组，借助3.15、金融知识宣传、财税库相关活动等，联合行内外部门开展长效宣传。二是开展有针对性的宣传。针对农村、老年等国债特殊群众开展宣传。三是谋划有地域特色的宣传。结合本市旅游景区、革命老区、贫困山区地域特色有效开展宣传，增强宣传实效。

(五)提升农村国债服务水平，积极拓展农村市场。一是加强农村国债宣传。要引导各县域机构通过各种形式加大国债知识力度宣传，力争加大乡镇国债发行量。二是增加农村地区国债发售网点。增加调控农村乡镇网点国债代销额度，支持农村地区的国债需求。三是引导农村承销网点有效实施网上抢购，保证在现行的发行方式下有需要都买得到。四是发挥助农取款点等优势，积极开展多层次、面对面国债宣传，拓展国债投资群体。