影响我国黄金现货价格因素的计量分析

卓玛才仁 王楚玥 庞思文

【摘要】黄金作为一种与与美元直接挂钩的贵金属，具有相应的金融属性，其现货价格受到国际汇率，本国的利率，本国的经济水平等等因素影响。本文通过对2016年至2018年9月之间33个月的月末黄金现货收盘价及其影响因素之间的数据分析，建立相关模型，并对模型进行检验、修正，研究不同的影响因素对黄金现货价格的相关关系及其作用。

【关键词】黄金现货价格 多重共线性 计量检验 计量经济学模型

一、引言

近年来随着人们生活水平的不断提高，生活方式也在发生着变化，关于理财的需求也不断增长。黄金现货作为一种具有避险价值的投资方式，不断吸引人们的目光。纵观近十年的黄金市场，2008年金融危机下黄金出现了一波大涨，2012年以后的逐步回落，甚至2015年以来的逐渐上升，在多次起起落落后，人们对黄金价格也产生了不少疑问：哪些因素是会影响黄金市场价格波动的以及它们是如何影响黄金价格的。作为理智的投资者，对于近年来的黄金价应如何分析，什么才是影响黄金价格走势的重要因素。

二、文献综述

黎欢、陈悠然（2013）认为，在短期内影响黄金价格走势的有CPI和美元汇率。张钟方（2012）提出在影响黄金价格的因素中，道琼斯指数、美国CPI指数以及黄金储备量造成了黄金价格的波动。周伟（2014）认为黄金价格与美国货币供应量、国际原油价格有关，并且它们与黄金价格呈正相关关系，而美元指数与黄金价格之间呈负相关关系。由此可见对于黄金价格，许多学者对此进行了国际因素的分析，因此本文选择从中国本土的黄金现货价格出发，研究影响中国黄金现货的价格因素。

三、实证检验

（一）选取变量

本文选取Au9999的价格作为研究对象，以居民消费价格指数（通货膨胀率）当月同比值（CPI）、上证综合指数（8SD）、货币供应量（M2）、五债指数（TF8888）、美元指数（USDIND）为自变量，数据为2016年至2018年11的月度数据。数据来源于同花顺数据库与国家统计局网站。

（二）研究假设

假设1、CPI与黄金价格呈正相关关系。当CPI值变高时，此时市场出现通货膨胀率，物价上涨，这时人们为了逃避物价上涨的压力会选择黄金作为避险工具，因此黄金需求量变大，黄金价格上涨。

假设2、上证综合指数与黄金价格呈负相关关系。当上证综合指数上涨时，人们对股市行情持看好态度，会有越来越多的人愿意将空置资金流入股市，而主要作为避险工具的黄金需求量下降。

假设3、货币供应量与黄金价格呈正相关关系。当货币供应量增长时，利率水平下降，此时货币贬值，人们选择购买黄金作为避险工具，躲避货币贬值的风险。

假设4、五债指数与黄金价格呈负相关关系。当中长期债券利率上升时，国债相对于黄金而言风险更小，此时人们趋向于购买国债，因此黄金需求量减伤，价格下降。

假设5、美元指数与黄金价格呈负相关关系。当美元指数上涨时，即美元升值势头明显，作为理智的投资者认为此时美元处于升值状态，具有一定程度上的保值功能，因此人们更愿意购入美元，此时黄金价格下跌。

做出上述5种假设后，接下来用Eviews3.0软件分析和估计模型参数，进行多元线性回归模型的构建。为此，设定如下计量经济模型：

根据趋势图可得，2016年1月末到6月末黃金价格呈波动上升趋势，而在2016年6月末至2017年4月黄金价格呈现缓慢下降至缓慢上升趋势，其余时刻黄金价格趋于平稳状态。

2.多重共线性检验

为进一步进行多重共线性分析，首先对此数据进行多重共线性检验，求出变量之间的相关系数矩阵。

四、研究结论及建议

（一）研究结论

本文通过2016年1月至2018年9月每月末黄金收盘价的数据分析，对影响黄金价格水平的因素进行了讨论，得出如下结论：

（1）居民消费价格指数（通货膨胀率）当月同比值（CPD、五债指数（TF8888）、美元指数（USDIND）这三个因素在近三年的时间里与黄金现货价格之间呈现负相关关系，在黄金市场表现为变化趋势相反。

（2）模型估计上证综合指数（SSD）、货币供应量（M2）与黄金现货价格之间呈现正相关关系，反映在黄金市场上即呈现相同的变化趋势。

（二）建议

从实证分析的角度来看，在近三年的时间里，居民消费价格指数（通货膨胀率）当月同比值（CPD、货币供应量（M2）五债指数（TF8888）三者与黄金价格变动问的关系较大，但三者之间并不是呈现同样的影响方式，因此在通货膨胀率较高的时候人们可以减少黄金现货投入，而当货币供应量和五债指数增加时可以增加黄金现货持有量。当上证综合指数和美元指数发生波动时，投资者应理智对待，上证综合指数的下降并不意味着黄金现货价格的绝对上升，美元指数也是如此。因此投资者在面对黄金现货市场时应结合各个方面的变化而进行黄金的套期保值。当今我国很多投资者在选择黄金产品时存在着盲目跟风的现象，这说明我国的很多投资者容易受到心理因素的影响，所以投资者们在购买黄金产品进行避险或套期保值时应有自己的判断，不要盲目跟风，购买适合于自身需求的产品。而我国政府在面对黄金这一投资产品上，应该根据本国的实际国情，在恰当的时间增加黄金储备量，增强我国金融市场的抗风险能力，防范金融风险的发生，给人民一个更加安全的金融市场。