人民币汇率对国内物价水平的传递机制

董洁明

【摘要】在全球经济越来越一体化的当下，国际间经济来往越来越密切，汇率起着越来越重要的作用，而物价的稳定也关系到每个居民的切身生活。2005年我国人民币汇率制度进行了改革，而近年来中国AN币对美元汇率不断上升，但国内物价却也持续走高，本文选取了2005年1月到2015年12月的月度数据，主要分析人民币汇率的改变对国内物价的影响程度。用Eviews对变量建立了向量误差修正模型，实验结果发现汇率变动对物价的传递效应较弱，远小于货币供应量及利率变动对物价带来的影响。所以政府可以实施更有弹性的汇率制度，在制定货币政策时应该主要控制物价水平的稳定。

【关键词】AN币汇率 物价水平 影响

一、绪论

（一）研究背景与意义

汇率（Exchange Rate）是指两种不同货币间的兑换比例，即一个国家货币对另一个国家货币的价值。汇率在国际贸易中作为杠杆起到了一种调节作用，在国际间的贸易中占有重要地位，汇率的变动会影响国际市场上进出口产品的价格和成本，在国际市场上，会给商品的竞争力带来巨大的影响。汇率的变化可以对进出口商品的价格产生影响，而这种影响的程度就是就是汇率对物价的传递效应，影响程度越大则传递效应就越强。汇率变化对物价的直接影响是通过直接影响进口商品价格来实现的，而进口的原材料等商品又会引起国内物价水平的改变。有效汇率的改变也会对经济、就业等造成一定的影响。本文选取了2005年-2015年的月度数据，采用实证分析对人民币汇率的变动对国内物价水平的影响效果作出了讨论，可以更好的来实施汇率政策以实现对物价的调节，并且对平衡我国国际收支具有重要意义。

（二）国内外相关研究动态

Deverux和Engel（2003）对货币政策对传递效应的影响做出了研究，主要考虑政策稳定性对其的影响，得出了货币增长率的上下波动程度与汇率国内物价传递效应呈正相关。Parsley和wei（2005）觉得影响汇率对国内物价的传递效应的因素有：两国地理上的远近、国家的关税、国家的大小、人民的工资水平、国家的通货膨胀水平、国民的平均收入。一个国家的货币政策、货币环境可以部分解释由于汇率发生变化而使国内的整体物价水平发生变化的程度。Hafedh和Nooman（2008）对加拿大的相关变量做出研究，得到了汇率的传递效应在逐渐降低的结论。周杰琦（2010）通过建立VAR模型，认为当我国汇率发生变化时，NEER对CPI的传递效应是很弱的，且对IMP的影响大于对CPI的影响，根据汇率制度改革将汇率变动大致划分了三个阶段，认为在不同的阶段汇率对CPI的影响存在的时间上的滞后有较大的差异。黄革，石海峰（2013）研究了2005汇率改革后的人民币汇率与国内物价间的关系，建立了误差修正模型，运用脉冲函数分析得出了结论：人民币名义汇率的波动能够影响国内各种物价，但是传导系数较小，影响很弱，汇率的升高不能抑制国内物价水平的升高。李楠（2014）对近年来国内物价、CPI作出研究，得出了结论：汇率的传递效应是不完全的。

二、汇率对物价传递的理论基础

（一）一价定律

一价定律主要表示出了存在贸易关系的两个国家之間某一种相同的商品在用这两个国家货币表示出的的价格与两个国家的汇率之间的关系。表现为：两个不同国家间的某一种可以贸易的商品的价格用同一种货币来计量是相通的。

（二）购买力平价理论

购买力平价理论是关于汇率决定的一种理论。它主要研究并且比较各个不同国家自身货币的购买力之间的关系，这种理论认为人们之所以需要本国货币是需要购买本国的消费品，需要外国货币是要购买国外的消费品，这两种货币的交换就相当于本国与外国购买力的交换，所以汇率才能由两种货币购买力之比来决定。

三、实证设计

（一）计量方法的选取

本文为了研究汇率对国内物价的传递效应，选用了计量经济学中向量误差修正模型（VECM）。首先采用了ADF检验变量的平稳性。接着采用Johansson协整检验，可以从长期的角度来分析变量之间的关系。最后建立VECM向量误差修正模型，通过对系统每一个内生变量的滞后项目进行多元动态回归，分析某一个变量的经济冲击变化对系统其他变量的影响。

（二）样本和变量选择

结合我国的经济现状与特征，本文采用了Johansson协整检验和VECM来分析本国的货币汇率对国内物价的传递效应。我国物价受到多种因素的影响。本文借鉴了前人研究所列出的一般方程，取对数后得到：

Pt表示价格指数，xt表示影响我国物价水平的外国因素，Et是即时汇率，zt表示影响我国物价水平的本国因素。Et是残差项。

Pt价格指数用CPI表示，CPI直接影响一国宏经经济政策的制定，关系到中央银行的利息率调整，准备金率调整等。

即时汇率Et用NEER来表示，NEER是以我国某一贸易伙伴国与我国的贸易额在我国的对外贸易额中所占的比重为权数然后将各个名义汇率加权平均得到。

进口价格指数IMP代表了外部冲击xt，进口价格指数IMP是指一个国家在一段时间内，所进口的商品的平均价格水平变化的一种指数。

国内变量zt用国内生产总值（GDP）、广义货币供应量（M2）、国内利率（IR）表示。

这里采用的是2005年1月～2015年12月的月度数据，共120组，720个数据，数据来源：Wind资讯。

四、实证结果与分析

（一）ADF单位根检验

这里首先进行AMP单位根检验，检验模型不包含截距项和趋势项，这里采用Eviews7.2软件作出上述回归，最佳滞后期则根据AIC准则确定。

检验结果表明：IMP、NEEP、GDP、M2、IR和CPI的AMP值为-1.939417、-2.125280、-2.82793、-2.05245、-2.14254、-2.43087均大于5%水平临界值，表明在5%的显著水平下应该接受原假设，认为这些变量存在单位根，故他们是非平稳的时间序列，会使回归分析中产生伪回归。这六个个变量经过一阶差分后，ADF值分别变为-9.464459、-21.94209、-22.38950、-10.36891、-15.94245、-10.39749均小于5%水平临界值，所以可以拒绝原假设，不存在单位根。得到平稳序列。因此，各变量均为一阶单整序列。因此可以进行下一步的Johansson协整检验。

（二）Johansson协整检验

通过ADF检验，发现IMP、NEEP、GDP、M2、IR和CPI六个个时间序列都是一阶单整过程，所以这些变量之间可能存在协整关系。JJ协整检验结果表明在5%的置信水平下，所有协整检验的统计量均大于T检验统计量，所对应的P值均小于0.05，表明变量间存在协整关系。长期协整关系为：

Johansson協整检验分析。通过对以上结果的分析得到：①GDP、CPI，IMP，NEER，M2，IR间存在着长期协整关系。②CPI与NEER之间的相关关系为负，NEER每上升1个百分点，CPI就下降0.000391%，关系很不显著。当汇率升高时，人民币升值，进口商品的价格对于本币来说降低，厂商生产所需的原材料等若采用进口商品，则汇率的升高会使其价格相对本币也下降了，所以国内的物价水平也有所降低。③CPI与GDP是正相关关系，GDP每升高1%，会造成CPI提高0.000358%。④CPI与M2间为正相关，M2每上升1%，CPI上升1.8305%，关系很显著。⑤CPI与IR负相关，IR每提升1%，CPI就下降1.25421%。⑥CPI与IMP负相关，IMP每提高1%，CPI就下降0.2621%。

五、研究结论与启示

（一）汇率对物价传递的研究结论

本文搜集了2005年1月到2015年末的月度数据，讨论汇率发生变化时会给我国一般物价水平带来多大的影响。由Johansson协整检验的结果可得：从长期的角度来看，人民币汇率与CPI之间是一种负相关的关系。在人民币对外币贬值时，我国的经济会出现通货膨胀。通货膨胀程度约0.0391%左右，说明人民币汇率对国内物价水平的影响是很微弱的，而其他几个变量对国内物价水平的影响都明显大于人民币汇率，所以不论从长期还是短期来看，人民币汇率波动对物价的影响都十分微弱，汇率的升高并不会导致国内经济出现大幅紧缩，汇率的降低也不会使国内物价水平出现普遍升高，造成大幅的通货膨胀。

（二）汇率对物价传递的启示

实证结论得到了汇率对物价的影响较弱，则汇率的变动并不容易给国内带来通货膨胀的风险，可以实行浮动汇率制度。汇率变动造成进口商品价格发生变动而对国内物价产生直接影响，对国外原材料、中间产品有需求的国内厂商生产的商品也会受到汇率--变化的影响，这种时候则可以通过调节利率和货币发行量来调控国内物价水平，这样既可以使我国的汇率制度更加完善，也能够通过有效的方式来调节和控制通货膨胀，是国内物价水平保持在一个合理的范围内。人民币在15年以前面对的升值压力不断增强，也会造成我国外汇储备不断缩水，所以需要人民币汇率机制更好的完善，实行更加富有弹性的机制，人民币汇率的可变化区间越大，则越能有效的对应一些外部冲击，国内经济环境才能更加平稳。

由于汇率对国内物价水平的传递效应较弱，我国在制定货币政策时，可以较少的关注货币政策会给汇率带来过大的影响，可以将精力主要放在控制通货膨胀，主要实现物价水平的稳定。当通货膨胀率较高，物价水平出现持续上涨的情况时，我国可以利用货币政策的调控来降低物价，使居民及生产商对通货膨胀率的预期降低，则不会提高生产产品的价格，抑制国内的通货膨胀。这样并不会对我国人民币对外汇率带来较大的影响，所以货币政策具有了更好的独立性。可以从以下几个方面来调控：第一：提高利率、再贴现率等，使银行可贷资金减少，并且增加了投资成本，可以抑制国内过热的经济。通过发行债券等方式，减少流通中的货币量。