浅谈负债经营的双重作用

(华电四川宝珠寺水力发电厂 四川 广元 628003)

总体上说，企业资金的来源有两方面，一是所有者投入，二是举债借入。一般情况下，企业生产经营的资金不可能全部由所有者投入，当企业资金不足时，会对外借入一定数量的债务资金，以满足资金需求，从而增强经营能力和竞争实力。所谓负债经营就是企业以自有资金为基础，通过银行借款、发行债券等形式吸收资金，并运用该资金从事生产经营活动，使企业不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。负债经营是市场经济条件下企业广泛使用的一种融资方式。适度的负债经营,能有效地提高企业资金的收益能力,但同时负债经营也增加了企业的财务风险。因此,企业必须正确对待负债经营,合理地确定企业负债比率,并对企业负债经营过程进行科学的管理,使企业的负债经营处于良好的运行状态。

一、负债经营的积极作用

1.负债的资本成本较低，可降低企业加权平均资本成本。由于债务资金定期支付固定利息、到期还本，即使在企业破产清算时，债权人也将优先受偿，因而债权人相对于股东等其他投资者所承担的风险要低，根据风险与报酬的关系，风险越大时，投资者要求的风险补偿越高即其要求的投资报酬率就会越高，相反，风险较小时，投资者的必要报酬率就会相对较低。因此企业适量的负债筹资可以降低企业的加权资本成本。

2.享受财务“杠杆效应”。债务利率一般固定不变，无论企业实现的息税前利润是多少，债务利息都是固定不变的。当企业投资收益率大于负债利率时,财务杠杆作用将使权益资本收益率大于企业投资收益率,且负债比率越高,财务杠杆利益越大。

3.有利于企业控制权的保持,保持适宜的现金流量。企业面临筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源时是不会影响到企业控制权的，有利于保持现有股东对于企业的控制。采用负债经营后,当企业获得大量利润并有现金净流入量时,既可以用多余现金偿还债务,降低财务费用,维护企业信誉,又可以将闲置现金进行合适的投资,非常灵活方便。

4.具有抵税作用。企业负债经营所举债务，应该按期支付利息，但利息可以在税前列支，计入财务费用，使利润总额降低，相当于少交了这部分的所得税。因此，在等同经营利润的条件下，负债经营与不负债经营相比，企业就可获得节税的潜在利益。

二、负债经营的消极作用

虽然企业负债经营存在上述的好处，既能抵税又能降低企业综合资本成本从而提高经济效益，但是任何一种经营方式都存在弊端。企业的债务风险较大，过高的负债水平既约束了公司扩大总负债的动机，也约束了其高负债率的能力，它将使企业在金融市场环境发生变化，比如在利率上调、银根紧缩时，资金周转出现困难，从而增加公司的信用风险和流动风险。所以总结一下，负债经营存在的不足主要表现在以下几个方面：

1.“杠杆效应”对权益资本收益率的影响。企业的全部资本利润率低于借入款项利率时,对于多支付的利息支出要用企业所得的利润份额进行弥补,企业实际得到利润就小得多,最终将降低企业自有资本收益率,使企业盈利减少,甚至造成企业亏损,同时企业的留存收益也相应减少,这不利于企业的发展,容易产生财务杠杆负面效应,使企业面临瘫痪破产的可能。经济效益是企业的核心，若不能创造出较高利润率，增加负债率的同时，也将加大企业的财务风险。

2.无力偿付债务的风险。负债经营企业负有到期还本付息的法律责任，如果企业未获得预期收益，或者现金流量不稳定，资金调度不合理，企业就不能按期支付债务利息，非但不能从中得到好处，还必须为此付出更高的代价，如低价拍卖或抵押资产、引起企业股票价格下跌或退市等，就更加难以筹集权益资金，严重时则会使企业破产倒闭。

3.再筹资风险。企业过度负债,导致债务负担过大。企业债务到期,若不能按期足额的还本付息,就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业,可以很容易地负新债还旧债；但是信誉不好的企业,金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金,再筹资能力也就降低了。

4.负债比率过高,可导致股票市场价格下跌。就企业而言,负债经营所产生的财务风险,不仅影响公司所有者权益,而且还会影响到股票的市场价格。当负债率超过允许范围,负债比率越高,股票风险越大,其市场价格也必然随着下降。

三、负债经营控制策略

1.确定适度的负债结构。一是考虑借入资金的期限结构。在公司负债总额一定的情况下，究竟安排多少流动负债、多少长期负债，才能使公司负债结构合理，则需从销售状况、资产结构、公司规模、利率状况等方面来考虑。二是要考虑借入资金的来源结构。随着资本市场的放开，公司的举债方式已由单一的向银行借款，发展到多渠道筹资，公司可根据借款的多少等，分别选择向银行借款、或发行债券、或向资金市场拆借。

2.合理规划、管理资金，努力提高资金的使用效果。一是公司要对投资的项目进行充分的可行性研究，确定借入资金的投向数量，确保投资项目技术先进、竞争力强、有发展的前途；二是借入资金要求有较强的消化能力和配套能力，即有能力管理、利用和吸收借入资金、又有能力把人、财、物、技术、管理与所筹资金协调配合，提高借入资金的使用效益。

3.加强对营运资金的管理。营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额，反映的是一个公司的偿债能力。企业要搞好营运资金管理即加快货币资金的周转速度，减短本公司应收项目类的收账期限，协调延长应付款项的期限。

总之，负债经营是一种非常高效的企业融资运作模式，企业必须全面分析，综合考虑，遵循一定的财务原则，运用科学的方法，充分地估计预期利润和风险，在两者之间权衡利害得失，作出正确决策，合理地确定负债规模，充分发挥负债经营的效益。