企业并购财务风险存在的问题及对策研究

赵超

摘要：在当前时代背景下并购是企业中频繁实行的资本运营的核心形式，企业的并购重组在给企业带来高收益的同时也给带来了高风险，主要体现在并购前对并购企业的价值难以评估，以及并购中融资渠道和资金支付方式欠缺，并购以后对于财务风险不能进行有效的整合。本文结合以上问题从多方面进行了分析，并对这些问题提出了相应的解决方案以此供相关人士交流参考。

关键词：企业并购;财务风险;问题;对策

资本市场并购行为作为企业间的一项产权交易行为已呈现出日益增多的态势，从二十世纪九十年代一直到二十一世纪初全球企业并购额呈直线上升的发展趋势，国内企业间的并购也是快速发展，并购作为资本的运营方式日益增多，但是在其中出现了诸多问题，为企业发展埋下隐患。

一、企业并购存在的主要财务风险问题

（一）难以评估被并购企业的价值

在并购过程中最重要的一个环节就是对于被并购企业的价值进行评估，一般常见的评估方式有成本计算、市场评估以及收益计算法。虽说这三种评估方式较为普遍并且为大众所接受，但是因其计算方式不同，评估同一企业所得出的价值结果也存在差异。并购方虽可以按照自身的目标获取对方公司的信息从而来选择一种适用本公司并购工作的一种方式，但是因为很难准确掌握对方的财务信息，所以很多企业所选择的评估方式并不能达到其预期的目的[1]。对被并购公司的价值评估是指对企业所能创造出来的现金流的评估，其包含了对并购公司未来所会承担的风险以及所获利润的估值，这也就意味着对未来掌握的程度越低风险就越大，具有一定程度上的不确定性，并购方难以进行准确的评估。

（二）并购中融资渠道窄

在我国现有的融资市场中，主要的融资渠道是向银行借款、发行债券、股票和认股权证但是这几种方法的融资能力有限，相对而言更加适用于中小型的企业。在国外的金融市場上融资渠道相对来说比较广泛，有利于大型企业进行融资发展。由于我国现行法律法规的限制，导致我国企业的融资方式较少，这也对一些企业的发展造成了影响，与此同时也给并购工作增加了难度，并且，我国对于融资方面的审批相对来说也比较严格，即使是符合相关的法律法规，也要等待较长的审批时间。

（三）资金支付方式欠缺

对于现在企业并购来说，是需要支付高昂的费用的，所以在并购过程中不同的付款方式也会给企业并购带来一些风险，例如：一个企业选择现金方式进行支付，那么这个企业就要有充足的现金流，以保证公司的正常运行，否则会降低此企业的市场风险抵御能力，如果市场上发生一些重大变故，那么对该企业来说所造成的问题是相当大的。其次如果选择股票方式进行支付，在增加了发行成本的同时也增加了并购风险，并且由于我国在股票市场的监管存在一些漏洞，所以在发行新股的过程中会有诸多的不确定因素[3]。又或者通过股权支付的方式，股权支付就会存在股权稀释的风险。有些公司并购案的领导层通过多次售股、配股集资，进行证券投资和兼并收购，这一方面稀释原有股权，另一方面也为其资本运营带来风险。

（四）财务经营战略及财务组织机构整合不利

完成了支付并不意味着并购成功，并购后新公司还要经过一系列的整合，这包括人力整合、文化整合、机构整合、财务整合等。许多企业在并购过程中都做的很好，但并未重视并购后的财务整合，最终导致隐藏的财务风险爆发，致使并购失败。由于并购双方存在差异，企业文化，经营理念等都各不相同，在企业并购后不可避免的会出现一些摩擦。在财务方面，双方的财务经营战略和财务组织机构不同，可能会导致财务工作低效甚至无法进行。为了应对企业内部和外部环境条件所产生的变化，跟随环境变化，企业要对并购双方的整合进行及时的调整。要充分考虑到企业因并购前期问题而存在的现有的风险和可能会面对的风险，若不加重视，会将财务风险扩大，不能达到企业并购组织机构的协同和经营目标的协同，让并购失去意义。

二、企业并购财务风险的解决对策

（一）目标企业价值合理确定

对于现阶段企业并购失败的最主要的原因之一就是对于并购企业自身的认识不足，所了解到的信息不对称所造成的。并购企业目前的获利、经营、发展、抗风险的能力怎样，现金流是否充足，融资能力强大与否，都是实施并购之前需要考虑到的财务问题。并购企业要避免恶意收购，在并购前要进行详细的审查和评价。要对目标企业的产业环境、生产状况、以及经营能力、盈亏情况进行分析，从而对目标企业的现金流作出合理预期。另外，采取不同的评估方式对同一企业进行评估，也会得到不同的价格。并购公司可根据并购动机，并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息重复与否等因素，来合理评估企业价值。

（二）增加并购融资渠道

在企业并购的融资环节上，并购方要在融资工作进行前对融资方式进行预算分析，对银行贷款、发行股票、发行债券等融资方式的利弊以及其存在的风险程度进行分析，选择一种最适合并购企业自身发展情况的融资方式。正确高效的融资方式会降低并购企业的成本，减少其风险并且适合企业，操作简单。提高双方并购工作的效率。

（三）优化资金支付方式

对于企业来说选择合理的资金支付方式，是企业并购工作顺利进行的强有力的保障，企业并购采取不同的资金支付方式所承担的风险也是不一样的。并购企业应该根据自身的实际情况以及企业的财务状况来选择一种适合本企业并购的支付方式，把企业的财务风险降到最低。现金支付首先要保证现金充足的情况下，尽可能的避免流动性风险[4]。股票支付方式就必须要控制好股票的发型数量，尽量防止股权结构变动，与此同时还要考虑股票的每股收益率，这一问题使得股票支付带有不确定性。还有一种常见的支付方式是杠杆支付，这种支付方式也是存在着不确定因素。以此来看单一的支付方式不能满足企业对于降低风险的要求。此时可以借鉴并购成功的企业的支付方式。例如：吉利并购沃尔沃，吉利控股集团在并购时采取了现金支付和股票支付的两者结合的方式对沃尔沃实现了并购，因此，企业并购不止局限于一种支付方式，可以结合企业自身的实际情况优化支付方式，选择多种方式优化支付结构，最大程度的发挥每种支付方式的优势，将财务风险降到最低。

（四）提高企业的管理水平和整合能力

企业在并购后规模扩大，人员增加，并购企业原有的管理体系已经不再适用，内部管理难度加大，成本增加以及两个企业文化的磨合，一系列的问题使得企业在并购后需要一些时间去适应市场。因此为了让企业在并购之后能够迅速发展壮大，在并购前期就应该全面了解被并购企业的相关信息以及发展情况，然后做出长期的发展计划，这样才能真正的实现企业并购的意义。同时要加强企业发展过程中的管理意识，对于自身的管理水平要及时提高，发展过程中遇到的难题要谨慎处理。其次，加强文化的整合，全面了解被并购企业的文化信息，找到文化整合的衔接点进而融入新文化，加强对人力资源的分配，做到明确合理并积极鼓励被并购企业的员工，尽可能的消除员工间的隔阂，为企业发展添砖加瓦。

结语：随着我国经济形势逐渐明朗，国内企业近年来并购重组风生水起，成为资本市场上一道亮丽的风景线。虽然在这其中还存在着一些问题，但是随着我国的经济发展，资本市场愈加完善，可以相信，中国企业的并购重组活动在推动经济增长方式，调整产业结构，实现市场的良性发展中的重要性将越来越突出。对此，社会各方要共同努力，为我国市场并购重组做出贡献。

参考文献：

[1]刘金赫.我国企业并购的财务风险问题研究[J].东南大学学报：哲学社会科学版，2016，v.18（S1）：42-43.

[2]杨小波.论企业并购过程中的财务风险及应对策略[J].经济管理：文摘版，2016（2）：00146-00146.

[3]伍子卿.企业并购业务的财务风险控制现状及其对策[J].市场研究，2017（6）：49-50.

[4]杨岩松，宋云雁.企业并购的财务风险分析及防范[J].纳税，2018（1）：36-37.