企业并购的财务风险分析及防控措施

崔宏亮

摘 要：在市场经济的背景下，我国企业发展模式呈多元化方向发展，并购作为常见的企业发展模式，其有利于提升企业的市场竞争力，推动企业的长远发展，但同时也使一些问题突显出来，如企业并购环节的支付风险、定价风险等不断提高。笔者结合多年工作经验，通过本文探析了企业并购内涵及存在的财务风险，并提出了相应的防控措施。

关键词：企业并购;财务风险;分析;防控措施

一、企业并购的财务风险概述

（一）企业并购涵义

企业并购是指两家以上的独立企业法人在平等、自愿、有偿基础上达成合并协议，其中一方出具一定的经济费用，将其他企业纳入本企业名下，其是企业资本运营的主要手段之一。当前企业并购主要有公司合并、资产收购及股权收购三种形式。

（二）财务风险涵义

财务风险是指企业盈利及损失的不确定性，如企业运营管理中存在的可能丧失偿债能力的风险及股东收益的变动性。在市场经济的背景下，企业不断扩大投融资规模，致使企业的债务、租赁等资产不断增加，企业每年固定支出随之上涨，但经济效益未得到有效提升，制约了企业的偿债能力。而企业并购财务风险是指并购企业因融资决策不当产生的偿债风险与股东收益风险，具体是指企业在并购环节产生的不确定性的财务效益损失，致使企业在并购中产生的实际价值与预期目标存在差距，增加企业的财务风险，甚至导致企业破产。企业并购的财务风险主要包括融资风险、定价风险、支付风险与整合风险，其具有可控性、综合性与动态性等特征。

二、企业并购的财务风险分析

（一）定价风险

定价风险是企业并购前期针对目标企业的市场价值进行评估，确定并购价格，而并购完成后，企业对目标企业的资产价值定位存在变动产生的风险，对此，企业需依据市场价值、地理位置及行业环境等划定目标企业资产的价值范畴。这一过程中，企业往往因信息不对称、价值评估体系不健全等加大企业的定价风险。当前我国多数并购企业管理中主要利用企业数据及资料等预测评估企业价值，但由于我国证券交易市场未对此类交易制定规范化制度，专业并购组织及评估机构较少，且其专业性较弱，致使企业间的信息不对称，核心数据未全面公开，企业的财务报表、负债数据、资产情况等资料缺乏完善性，导致目标企业的价值评估过高，加大企业的并购财务风险。

（二）支付风险

现阶段我国企业并购的主要途径为资产收购及股权收购，且企业的主要支付方式为股票、现金、债务、资产或混合支付五种，支付方式不同，其适用的并购条件也不尽相同。现金支付是当前最常见的支付方式，其具有操作方便等特点，但同时也导致账面资金大量减少，降低资金周转速率，制约企业的正常运营。甚至部分企业为确保资金灵活周转，大规模融资，增加了企业的信贷压力，若汇率发生较大变动，会影响企业的收购计划。而股票作为企业并购的另一常见方式，其虽确保了企业资金的正常周转，但其操作流程相对复杂，股东控制权也会下降，甚至产生股权转移现象，制约企业的健康发展。

（三）融资风险

融资风险是指企业能否短期内筹集并购所需的资金及融资后期对企业的影响，企业并购中的融资主要来源于债务融资和股权融资，具体包含银行借贷、股票、债券及留存收益等。债务融资的风险主要表现为：企业将留存资金变成并购资金，致使流动资金大量减少，企业对市场变化的应对能力减弱，且还本付息易增加企业的利息负担，甚至超过企业的偿债能力。股权融资中，股票的大量外放，一定程度上会降低企业股东的控制权，易使企业的股权结构发生变动，影响企业的健康发展。

（四）政策风险

在市场经济的环境下，企业并购易受市场环境、国家经济政策、汇率变动等方面的影响，这一过程中，若经济出现周期性波动、通货膨胀或通货紧缩、财务制度、相关法律法规出现变化时，会造成企业并购的财务风险，致使企业实际经营价值与预期价值存在较大偏差，制约企业的长远发展。

三、企业并购的财务风险防控措施

（一）掌握并购信息，精准价值评估

在新经济形态下，企业要全面防范并购中的财务风险，就要加强与目标企业的信息沟通，精准掌握目标企业的市场价值、资产状况、负债情况及真实的财务报表等数据资料，并寻求专业化的价值评估机构，构建系统、完善的价值评估体系，合理避免定价风险。这一过程中，企业要组建并购团队，科学配置专业人员及设备等，并明确划分各岗位职责，之后由并购团队人员负责目标企业的行业环境数据、财务数据、运营信息等资料的收集工作，确保企业获取真实、全面的并购信息。同时企业管理层在获取目标企业的资产状况及运营情况后，可通过账面价值法或市场价值法评估目标企业价值，构建评估模型及价值评估系统，准确获取目标企业的价值。此外，在企业价值评估过程中，企业还需全面分析目标企业的财务报表，通过财务报表获取企业债务信息、坏账情况，掌握目标企业的资金计划及资产价值，进一步明确目标企业的并购价值。

（二）创新支付方式，实现混合支付

并购支付环节，企业要依据自身的现金流动速率、股权分配情况选择适当的并购方式。为降低企业的现金支出及财务风险，多数企业在发展中运用混合支付方式进行并购支付。例如，S企业的资本结构及资金流动相对稳定，在并购环节，企业可精准划定自身的现金支出量范畴，在此基础上进行现金支付，并通过股权债务置换支付剩余并购资金，同时企业还依据自身的发展现状及需求等，通过拆股分红、抵押及偿债控股等方式实现并购支付，以确保资源的最优配置，规避企业并购中的支付风险，实现企业并购后期的健康发展。此外，近年来我国出台一系列税务优惠政策，并购管理中，企业可利用股权支付方式实施并购计划，并降低企业的税务负担。这一过程中，企业要合理控制换股比例，以免降低股东控制权，改变企业的资本结构。

另外，企业还可通过权证方式实现上市公司的并购支付。这一过程中，企业融资成本偏低，可降低企业的债务成本支出，同时权证允许持有人以约定价格在规定时间内购进或卖出相应数量的有价证券，企业发行权证后短期内不会影响上市公司的股东及资本机构，因此，企业在并购上市公司时，可通过发行目标公司的备兑权证筹集资金，确保企业的健康发展。

（三）开拓融资渠道，优化融资结构

现阶段我国证券市场尚处于探索阶段，融资渠道等制度及流程仍缺乏完善性，且企业多为中小型企业，并购环节，企业要依据自身的发展现状及需求等，科学制定融资策略，并结合企业信用、资本结构的变动拓宽融资渠道，综合分析融资成本及风险选择合适的融资方式，实现稳健并购。企业在进行外部融资时，要依据自身的资产状况及现金流量等科学划定外部融资金额，并通过制定负债清单，合理选择负债融资或混合融资。当企业留存资金较多时，可选择内部融资，并建立监管团队，由其全程监督企业的融资数值及资金支付的时效性，确保企业资金灵活运转。同时企业还需建立完善的财务风险预警系统，设置风险预警小组，并聘请业务水平及综合素质较高的人员审查目标企业的财务情况、资本机构、专业技术状况、资源储备信息等，并完善激励政策，定期组织员工参与专业培训及相关法律法规的学习，激发员工的工作热情，实现企业并购后的长远发展。

（四）强化运营整合，优化资源配置

并购活动结束后，企业要实现自身的预期发展目标，就要加强资产债务、财务管理制度的整合，促进企业资源的优化配置，推动企业的长远发展。这一过程中，企业可通过完善资本结构，整合、清除效率较低的资产，优化资产质量，并通过负债随资产或负债转股权等方式整合企业债务。同时企业并购结束后，需制定统一的会计制度及全面预算管理机制，编制合并报表，实现企业财务活动的统一管理。

四、结束语

综上所述，企业并购中存在一系列财务风险，对此，企业要掌握并购信息，精准价值评估，创新支付方式，实现混合支付，开拓融资渠道，优化融资结构，强化运营整合，优化资源配置，最終实现企业的高效发展。

参考文献：

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