国有企业资产证券化研究

魏青琳

摘 要：当前，国有企业进入新一轮的改革，而资产证券化作为国企改革的重要举措正在稳步向前推进。本文针对资产证券化国企改革中的具体应用，结合企业案例，分析资产证券化的基本流程，研究如何选择国有资产证券化模式，提出具有实际意义的推进国有企业改革的具体措施。在全球经济一体化的大背景下，资产证券化已成为国企改革的必然趋势，同时也是提高国企市场竞争力的主要手段。

关键词：国有企业;资产证券化;发展

课题项目：山东省社会科学规划课题，项目名称《山东国有企业资产证券化研究》，项目编号：18CCXJ16 。

现阶段，国有企业的改革步伐逐步加快， 目前已基本明确了国企改革的主基调，就是往精细化的道路发展。全国各地的国有企业都在推行、倡导资产证券化改革，目前已成为国企改革的主要目标，并取得了一定的成效。但在改革过程中还存在一些急需解决的问题。本文以某国有企业为例，对国有企业资产证券化改革的应用进行分析。

一、案例分析

某国有投资公司，成立于1998年，注册资本总额50亿元，经过多年的发展壮大，截至到2017年年底，总资产达到600. 2亿元，其中净资产为290亿元，权属企业54家。企业在2001年设立股份制企业，经营范围涉及面较广，主要涵盖：投融资、房地产项目、基础设施、证券基金等。随着企业的发展，目前已发展成为当地著名的国有控股企业。

二、资产证券化基本流程

（一）保有足够的净资本

2015年，为了缓解当地证券净资本不足的问题，该投资股份有限公司根据市场需求3次为当地证券行业借入累计次级债总额11. 5亿元。此举措有效降低了当地证券的相关风险，同时也增加了企业利润，市场竞争能力大幅增强。

（二）实现绝对控股权

从2016年2月到5月，企业为了扩大规模，融集资金，改革并购方式，例如从银行进行贷款进行并购，实现总金额的快速增长，股权得到进一步扩大，最终实现注册总资本达到20亿元的目标，增长幅度大幅增加，完成了对企业的实际控制，从而奠定了企业的正常运作基础。

（三）资产重组

同时该企业选择与2家证券公司及6个股东进行资产合并，在资产配置，充足方式和发展战略方面沟通协商，最终达成一致意见，以市场化为导向，在会计、券商等机构上慎重选择，已符合企业发展方向，去除繁杂项目，在保障质量的同时兼顾速度。

三、国有资产证券化的模式选择

（一）不良资产证券化

当前，随着市场经济的不断完善，国有企业得到了快速发展，积累了大量的资金。但在国企改革过程中还存在很多需要解决的问题。以银行为例，在企业运营中产生的坏账等不良资产会严重阻碍企业的正常运营，甚至将会影响社会资源的有效配置。而推行资产证券化可以帮助企业有效处理这些不良资产，同时帮助企业开拓资本市场，拓宽融资渠道。这些都将有助于推进我国金融市场的持续稳定发展。

（二）基础设施资产证券化

受国有企业自身的性质影响，国企基础设施资产往往存在投资金额大、建设周期长、资金难以收回等特点，而这些资产特性往往是资产证券化发行的必要条件。国有企业以推行资产证券化的方式一方面可以提供拓宽融资渠道，另一方面可以缓解基础设施项目融资困难等问题。同时实施资产证券化操作简单、易学，从一定程度上可以降低融资成本，保障所有者的权益。

（三）应收账款资产证券化

国有企业在经营过程中为了增加交易数量往往采用赊销的方式进行，这样会产生大量的应收账款。而应收账款的账龄期较长且难以收回，这大大增大了企业的资本负担，无形中增加了企业的经营成本和经营风险，导致贷款压力过大，很多国有企业因此而信誉受损。同时大量的应收账款还会降低企业经营利润、导致市场竞争力下降。面对应收账款回收中的老大难问题，国有企业实现了有效利用应收账款对其进行资产证券化，以此加快国有企业的资金周转率，来解决资本负担重的问题。

四、资产证券化在推进国有企业改革中的应用

（一）资本市场利益最大化

在国有企业改革进程中，要充分了解并尊重市场的固有机制，提前做好准备，这样做不但有利于资本融通，而且还能符合各个公共公司的需求，提升国有企业整体的治理水平。目前，我国上市的国有企业普遍执行法人治理制度，这种企业模式要求投资人要严格履行自己的职责，维护好所有者的权益，保护好国企的市场主体地位，正确维护好企业正常运营的各项权力。

（二）营造国有企业资产证券化的政策环境

为了实现国有资产收益最大化，实现国有资产的有序流动，就必须制定科学合理的宏微观经济环境，在系统分析和研究的基础上，找到最有利于国有企业实现资产证券化的途径和方法，主要通过以下途径进行：

第一，紧跟时代发展，积极响应国家政策。近年来，国家有关部门对过期改革進度不断重视，推出了一系列的法律法规净化市场环境，促进国企改革的顺利进行，国有企业在遵循市场规律的基础上应充分重视国家的政策导向，正确理解，合理运用，最终将其运用到企业实际的发展中。国有企业作为市场经济中的重要力量，必须肩负起自身的责任，起到模范带头作用，充分发挥国有企业在经济建设发展中的作用。

第二，大力倡导资产证券化改革。随着我国国有企业改革力度不断加强和深化，国有企业发展中对于资产证券化红利日益凸显，企业应进一步抓住机遇，通过制定合理的改革进度表，量化目标、细化责任，逐步推动国有企业资产证券化的发展。

第三，建设完善的信用体系。在资产证券化的改革过程中，是否建设完善的社会信用体系决定着资产证券化的供给量。目前，我国可供资产证券化的数量很少，这是资产证券化改革存在的主要问题之一。造成以上问题的主要原因是我国的信用体系建设不够完善，因此企业资产缺乏相应的信用记录数据，这些都会影响资产现金流的稳定性。而良好的信用制度可以降低金融产品在交易过程中的交易成本，增加可供证券化的资产数量，为资产证券化发展奠定良好基础。

（三）深化金融体制改革，推进国有企业资产证券化发展

事实表明，推行国有企业的资产证券化改革是最终实现国有资产公有管理的主要途径，也是实现国有资本与市场经济融合的有效方法。资产证券化的有序推进是完善金融体制的关键因素。在全球化的金融大背景下，我国金融对外开放的程度越来越大，国际间的交流与合作逐步加强。同时金融市场的政策越来越规范，市场结构日趋完善。这些变化都将有利于资本市场的发展。

（四）加强市场机制建设，完善各项规章制度

在實施改革的过程中，总是会遇到各种问题，主要表现在改革力度不够，只停留下表面，改革进度较为缓慢。国有企业要想真正实现资产证券化，必须加大推进资产证券化的改革步伐。同时建立现代企业产权责任制度，使各项规则制度落在实处。企业应紧跟时代潮流，积极理解并贯彻实施国家的意图以及政策，对国企改革过程中存在的固有问题进一步分析并实现最终解决。

税收方面，企业应最大限度的享受国家制定的各种税收优惠政策。在营改增的大背景下，企业应利用税制调整，降低企业的税负压力。同时国有企业要受制于税务部门的监督和管理，加强与税务部门的沟通，制定科学、合理的税务筹划方案，最大限度的降低企业的税务负担。

五、总结

本文结合企业实际案例，在深入研究国有企业改革中的资产证券化问题在实际中的应用。总结归纳如下：

（一）国家要想完善金融市场体制，必要大力推进资产证券化改革，这是国企改革的必经之路。只有逐步推进加快资产证券化的改革步伐，才能使国企适应多变的市场经济体制，适应经济发展的必然规律。

（二）同时，国有企业应在结合自身实际情况的基础上，推行资产证券化。根据企业自身发展的需要，探索出适合自身的发展道路，在持续、稳定的基础上，逐步实现资产证券化的改革目的。

（三）资产证券化可以为国有企业创造更大的利润空间，同时也可以完善国有企业的治理结构、增强国有企业的市场竞争能力，提高企业活力，促进国有企业朝着健康、可持续的道路发展。

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