我国上市公司治理结构与融资问题研究

王婷玉 孙榕

摘 要：上市公司治理结构与其融资结构有着密切的联系，二者互相影响，互为条件。本文即对我国上市公司治理结构与融资问题展开了研究，首先对公司治理结构与融资结构的内涵加以阐述；其次对我国上市公司治理结构与融资结构的关系展开分析；最后提出了完善我国上市公司治理结构与融资结构的优化建议。

关键词：上市公司 治理结构 融资结构

公司治理结构的完善与融资方式的良性发展对处境中国上市公司的发展具有至关的作用，经济全球化加速前进的背景下，上市公司治理结构与融资结构问题，已经成为人们比较关注与重视的问题，这不仅关系到上市公司自身的成长与发展而且对国家经济健康稳定发展有着影响。

一、公司治理结构与融资结构的内涵

（一）公司治理结构的内涵

公司治理结构指的是企业为了实现对资源的有效配置与利润的最大化，将企业的所有权与经营权基于信托责任，形成对公司所有者、决策者、执行者和监督者之间相互制衡的一种制度架构，包括内部治理结构与外部治理结构。公司治理结构是反映其内部管理水平的重要内容，通常公司治理结构越完善，表示企业的管理水平越高。

（二）公司融资结构的内涵

公司融资结构指的是企业采取不同方式实现对资金的筹措，不同方式筹措得到的资金在所有资金中的所占比例和其结构关系。主要分为内源性融资与外源性融资两大部分，前者是企业通过自身经营活动所获取的资金，后者则是公司利用债券、股权融资等方式获取的资金。

二、我国上市公司治理结构与融资结构的关系

上市公司治理结构与其融资结构有着密切的联系，二者互相影响，互为条件。一方面，上市公司融资结构是公司治理结构的核心要素，对其有着重要影响。上市公司融资结构在很大程度上能够反映出公司的资本成本、金融风险等重要内容，而这些对上市公司的经营绩效、再融资能力、对资金的控制能力等均产生重要影响。可以说上市公司选择不同的融资模式，即是选择了不同的治理模式。另一方面上市公司治理结构是否完善对其融资模式也会产生较大影响。公司治理结构往往会对上市公司的融资偏好带来影响，进而会对其融资模式产生影响。通常上市公司治理结构越完善，其融资结构也更趋于合理。

三、上市公司治理结构与融资结构优化建议

（一）构建有效制衡的股权结构

当前我国部分上市公司仍然存在“一股独大”的内部治理结构问题，这些也给上市公司投融资决策等重要方面带来了风险。例如曾经发展速度极为迅猛的上海巨人集团，利用短暂的三年时间便成功上市，最终却走向了破产，其中的一个重要原因就在于该集团的重大经营决策几乎都是由创始人史玉柱一人决定，其不愿使用外源性融资，最终导致公司陷入了进退维谷的困境。诸如此类的案例还有很多，中华环保、东方纪元等大型上市企业均是因公司治理失败而走向衰落。因此，我国上市公司应着力建立起多元化与分散化的股权结构，通过采取健全公司内部治理制度，合理增大流通股比重，将法人机构引入公司治理结构等措施，在企业内部建立起合理的股权制衡机制，尽可能地降低股权集中程度，从而能够实现对控股股东融资偏好的有效制约及监督，有利于保证广大中小股东的利益以及企业自身利益。

（二）强化上市公司内部治理机制

上市公司内部建立起完善的治理机制，能够有效制约公司大股东、经理层等的行为，对于规范公司融资行为有着重要意义和作用。具体而言，可以采取如下措施：一是要完善股东大会，其中的一个重要方面就是要增强中小股东在股东大会上的话语权。例如可以采取增设中小股东参与股东大会的方式方法，利用互联网技术为中小股东参与公司治理提供渠道等手段，为中小股东创造参与公司决策与加强公司监督的途径。二是建立健全董事会和监事会制度。上市公司内部应以规章制度等形式明确董事会、监事会的职责，尤其是要发挥监事会的监管作用，对其未充分履职的行为应采取相应的惩处措施。同时可通过设立累积投票制、规范独立董事行为等措施，来确保董事的独立性。三是要建立健全经理层约束激励机制。对经理层可采取股权激励等长期激励形式为主的激励机制，形成对他们的长效激励。同时要加强对经理层的监管，明确其职责，以减少经理层为了实现个人利益的最大化而不惜牺牲企业利益的行为。

（三）优化上市公司资本结构

由于我国证券市场并不完善，多数上市公司倾向于向银行借款实现融资，而公司则需要偿还较高的借款利息，无疑加大了公司的融资成本。当前我国上市公司普遍面临着流动负债比较高，资产负债率较低的问题，这也给上市公司经营发展带来了一定风险。因此，上市公司应采取相应的措施，进一步优化公司的资本结构。在融资方式的选择上应更多地考虑长期融资方式，以减小流动负债比率。例如低负债的上市公司可结合实际，利用股票回购或是吸收合并等手段来有效提升资产负债率。当然，上市公司资本结构的优化调整，也离不开各级政府的支持。政府需要采取强有力措施推进我国债券市场的完善，如采取创新债券品种，扩大发债规模，以此来减少供求失衡所带来的影响；完善发行核准流程，创造公平有序的债务融资环境等手段，为缓解上市公司融资矛盾作出努力。

四、结束语

综上可知，上市公司治理结构与融资结构二者之间有着密切的联系，合理的融资结构有助于企业资金的高效运转，对推动企业治理结构的完善有着重要作用。而上市公司治理结构的优化，也会大大提升企业融资结构的合理性。結合我国上市公司治理结构与融资结构实际，本文提出了构建有效制衡的股权结构，强化上市公司内部治理机制，优化上市公司资本结构等对策及建议，以期能够对完善我国上市公司治理结构与融资结构奠定一定的理论基础。

参考文献

[1] 朱凤秀. 浅析基于融资结构角度下的上市公司治理策略[J]. 纳税，2018，12（26）：184.

作者简介：王婷玉（1998.10-），女，汉族，四川省成都市人，本科在读，成都理工大学商学院，财务管理专业。

孙榕（1999.06-）， 女，汉族，吉林省吉林市人，成都理工大学商学院，本科在读，财务管理专业。