水泥上市公司资本结构对经营绩效的影响研究

仲伟琪 梁琼阁 杨铭 徐宇翔

摘要：当今世界的发展可谓是一日千里、日新月异，经济的发展更会对很多事物产生影响，我国水泥上市公司近年来的发展越来越好，而在这发展过程中，人们越来越重视绩效的重要性。影响上市水泥公司经营绩效的因素有很多，但是资本结构作为其中之一备受关注。本文从我国水泥上市公司的发展现状入手，分析了资本结构对其经营绩效的不利影响，并且通过对这方面的研究，针对这些负面影响能够提出一些有价值的建议。

关键词：水泥上市公司；资本结构；经营绩效；影响

引言

在如今这个经济高速发展的时代，我国水泥上市公司凭借其高速的发展而成为人们越来越重视的产业，而研究如何使其经营绩效越来越好的因素也成为近年来研究的热点。资本结构作为一个企业的灵魂自然与其经营绩效有着密不可分的联系，可见，我们研究资本结构对我国水泥上市公司经营绩效的影响刻不容缓。我国上市水泥公司作为国民经济发展的重要一部分，所以研究我国水泥上市公司资本结构对其经营绩效表现的影响是有百利而无一害的。

一、资本结构及经营绩效概述

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。这里指的是水泥上市公司总资本中用于不同职能的资本比例。 然而在我们的日常生活中，更多的人将资本结构视为长期资本的结构，即长期资本的构成要素之间的比例关系。

绩效，又称为“效益”，是指营运管理最终的成果，具体表现在一些指标任务达标的情况。经营绩效可以认为是企业在一段时间的经营状况以及表现。在这里则指的是我国水泥上市公司在一段时间内的表现已经经营业绩，我们通常用市盈率等一系列指标来衡量。

二、水泥上市公司资本结构对经营绩效的负面影响

在研究资本结构对我国水泥上市公司经营绩效的影响时，我们不难发现其中有一些指标会对经营绩效产生一些不利的影响。

（一）资产负债率

从十数家水泥行业上市公司近年数据来看，我国水泥行业的资产负债率均值基本保持在45%上下，处于相关行业板块A股市场的中间水平。西方学者普遍认为企业负债率会对企业绩效产生正面影响，这主要是因为西方国家的公司治理体系相对完善，健全的法律与经济市场也实现了债权的较强约束性，公司管理者迫于不能及时还债则可能破产的威胁，将会提高起公司治理的积极性。但中国的水泥行业还处于成长期，盈利水平较低，公司治理结构也不够完善，负债融资带来的公司治理效应作用被大大地弱化了，甚至会对企业绩效进行反作用。使得企业负债率与企业绩效成反比的原因主要有以下几点：

第一，各大银行的贷款限制。我国银行尤其是各大国有银行对贷款企业的各种贷款限制使得资本结构无法正常发挥应有的公司治理效应作用。我国向水泥上市公司提供贷款的银行大多是国有银行，其贷款政策很大程度上受国家体制、政策的影响，在一定程度上会忽视具体项目的真实可行性和回报率而重视国家对于相关企业的态度，对企业的正常融资产生不利影响从而对企业绩效产生反作用。

第二，不完善的破產制度。我国水泥上市公司很多是国有企业，即使在其盲目借贷融资导致资不抵债时，地方政府往往为了不给当地的经济带来较大的冲击会向这些企业提供援助，利用行政力量帮助其从银行取得贷款。如此，即使资产负债率过高存在资不抵债的风险企业管理者却也不会谨慎借款、用款，也就无法提高公司绩效。

第三，较高的流动负债率。经调查发现，我国水泥上市公司流动负债率是非常高的，平均水平能够达到65%以上。流动负债率偿还期短，借款利率高，过高的流动负债率必然增加了企业的财务风险。

（二）负债结构

公司债务结构一般根据融资时限的长短来判断流动性的大小，以此划分短期负债和非短期负债。通过调查，我们发现水泥上市公司筹资的渠道主要是银行以及证券公司，长期负债相对于短期负债比例更高。

第一，不利于稳定资本。资产稳定性程度会影响企业的营运和盈利。短期负债的特点是资本使用时间不长，而长期负债可使用时间比较长，通常用于长期投资或购买固定资产。而上市水泥公司，一般服务于房地产行业，周期较长，过多的长期负债，使得企业缺乏足够的现金流投入到进一步的生产经营活动中，通过影响现金流，不利于资本的稳定。

第二，不利于降低成本。更高的成本和不完善的资本结构都有可能导致利润减少，进而削弱企业的盈利能力。由于短期负债流动性大于长期负债，资金成本比长期负债更少，加上企业债务结构内的差异，对企业的资本成本、财务费用和盈利能力均有不同的不利影响。

第三，不利于稳定现金流。债务结构在一定范围内作用于企业的偿债能力和现金能力。由于短期负债必须在短期内偿还，不稳定的现金流可能让企业产生有害的影响，与此同时，债务结构对企业现金流的管理也可能产生不利影响，因为处在短期负债结构下，企业还款缓冲期不再宽裕，容易造成现金流的不稳定，使得企业不敢冒险拿出过多的资金投入到生产研发，不利于企业的长期发展。

（三）股权结构

股权是有限责任公司或者股份有限公司的股东对公司享有的人身和财产权益的一种综合性权利。即股权是股东基于其股东资格而享有的，从公司获得经济利益，并参与公司经营管理的权利。

第一，控制权的影响。公司的管理的基础在于控制权结构，对于水泥上市公司来说，当控制权结构存在差异时，公司权利的构成和分配就会不同，从而导致公司风险和收益对所有者的影响也不尽相同。进一步影响所有者对企业的决策，从而影响经营绩效。

第二，第一大股东持股比例的影响。我国水泥行业上市公司的第一大股东持股比率最大值基本维持在66%的水平上，最小值则为13%左右，两者差异巨大，可以看出个别企业存在一股独大的现象，股权相对较为集中。

三、遏制资本结构对经营绩效负面影响的对策

通过大量研究，我们能够发现适当的资本结构对上市水泥公司的业绩会产生一些负面影响，因此采取必要的行动有效遏制十分重要。

（一）降低资产负债率

针对上市公司资本负债率来看，国家应当加强对国有银行的规范性管理，对其日常经营事务不应过度插手，尊重银行的工作准则，使得银行以显示企业状况项目收益能力为依据决定是否对贷款公司提供贷款，同时也应当大力推进《破产法》的实施，完善市场的破产退出机制，摒弃地方保护主义，使得水泥上市公司管理者产生足够的危机意识，谨慎借贷，发挥资本结构对其的监督作用以提高企业绩效。企业自身也应当结合自身资金需求情况，以股东权益最大化为目标合理安排长期借款和短期借款的比率，调整自身债务结构，分散还款时间，防止资金周转不灵产生“以贷还贷”等不良状况。

（二）利用好财务杠杆效用

我们需要利用好财务杠杆这一工具的重要性。企业利用负债来进行融资，向债权人出售对企业现金流量的固定索取权。即无论是盈利或者是亏损，并不增加或减少企业的对债权人的现金支付。因此，当企业经营状况良好时，债权人只能按照约定获得固定的利息费用，而负债融资所带来的除固定利息费用之外的高额收益全部归股东所有，从而使得股东收益增加。在负债利率、所得税税率固定不变的情况下，如果债务的资本利润率高于负债利率，则负债融资规模越大，越有利于增加公司股东利润，从而提高公司绩效。同时在财务杠杆的作用下及时调整负债结构，不能采取单一的负债结构，同时要控制好长期负债与短期负债之间的比例关系，有效的规避風险，防止其对经营业绩的负面作用。

（三）优化股权结构

当然，优化股权也是非常重要的、不可忽视的一个重要举措，通过优化股权结构进来改善公司治理模式，同时利用好股权结构与公司治理中的内部监督机制直接发生作用和外部治理机制产生间接作用。

影响绩效的因素非常多，有企业内部管理造成的，也有外部政策等的因素造成的，目前的研究大多都存在不够全面的问题。很多研究内容方面比较单一，并未出台完整的政策性建议能够改善水泥上市公司的发展现状。作为我国水泥上市公司，要想积极有效采取措施提高自己的经营业绩以及表现，一定要多多关注本身的指标等等，从自身找问题，提高效率。

参考文献：

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[4]周君.我国房地产上市公司资本结构对经营绩效的影响和优化研究[D].江汉大学，2017.

本文为2018年江苏大学财经学院第十七批大学生科研课题立项的项目成果（编号 17C133）。