国有投融资平台公司转型浅谈

贵阳市工商产业投资集团有限公司 王世由

20世纪90年代末期，分税制改革后，财权上收，事权下放，地方政府的资金缺口进一步扩大，地方融资平台公司应运而生，城投类公司是建立最早的平台公司。平台公司承担了许多政府职能，又为地方经济发展和社会建设发挥了积极的作用。2008年源于美国次贷危机引发了一次全球范围内的金融危机，为了应对这场危机，我国政府实施了总规模为四万亿的经济刺激计划来拉动内需，各类平台公司发展迅速。经过多年的发展，平台公司涉及的行业越来越广，地方政府按照行业板块对平台公司进行重组，将其组建为城投类、农垦类、产业类、金融类、大数据类等集团型公司。

多年来我国杠杆率持续积累，导致企业和个人负担加重，政府赤字持续扩大，造成巨大的风险隐患，高负债、高杠杆的发展模式难以为继。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，产业类平台公司转型的必要性日益突显。在转型过程中首先要盘活存量资产，化解自身债务风险。其次保持未来融资能力；再次妥善解决老国企历史遗留问题，确保转型轻装上阵；最后整合资源，回归实体经济。

1 盘活存量资产，化解自身债务风险

产业类平台公司成立之初是由政府无偿划拨拥有国有企业的股权，后期将资金注入被投资企业拥有股权，通过资产经营和管理实现国有资本保值增值。依靠财政拨款进行资本运作，获得的资金非常有限。产业类平台公司成立时得到的多数是股权，实物资产，可变现能力差。依靠每年微乎其微的分红来维系，生存困难，企业只能靠自身融资来解决资金问题。融资常见的方式有：金融机构贷款、股票融资、债券融资、融资租赁、海外融资。在2008年，发改委发布了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序相关事项的通知》，企业债券的发行制度发生了重大的变革，债券融资迎来了快速发展的阶段，核准程序由原来的“先核准规模，后核准发行”两个环节简化为“直接核准发行”一个环节。从上报审批到拿到融资额度大约半年时间，变为申请之日起3个月内做出核准和不予核准的决定。市场首次出现了担保信用债后，推动了债券市场进化过程，自此以后无担保债券发展迅速、占比最大，可以让企业获得更多的资金，成为了现今产业类平台公司最主要的融资方式。

产业类平台公司在多年的融资过程中，债务风险逐渐积累，主要表现在：第一，项目投资所需资金量大，一个项目少则几千万，动辄上亿，没有足够的投资回报率来覆盖高额的利息。债务就像滚雪球一样，越滚越大，陷入“借新还旧”的循环中。如果新债的利率低，那么是良性循环。如果金融市场环境不好，新债利率高，那么就是恶性循环。第二，下属子公司自身拥有优质资产并具备融资能力，通过自有资产发行股票，债券、银行借贷筹集资金，而集团公司又以该子公司的资源去融资，甚至再上级集团公司也会以该子公司的资源再去融资，就形成一个有趣的现象，就像一条引线上串起来的炮竹，如果底层爆仓，那么就会引发连锁反应。

上述债务风险可以通过以下方式解决。

(1)开展供应链金融。现在赊销成为贸易主要方式，资金缺口逐渐成为各个企业发展的阻碍，同样是产业类平台公司转型中的绊脚石。对于集团下属企业的融资，除了利用自身的优质资源外，也可以利用供应链金融来解决资金问题。将供应商、客户和第三方物流以及金融机构紧密联系，用物流盘活资金，用资金拉动物流，让金融机构有效地参与到供应链网络中来，与企业展开合作，甚至集团也可以作为一个担保主体融入其中增加信用。在内部子公司之间和子公司的上下游客户中挖掘，发挥供应链金融的优势，解决资金问题。在经济下行的现阶段，让大家抱团取暖、相互依存。

(2)存量资产变现。第一，出售持有的公司股权。在适当的时期出售变现，或者助推被投资企业上市后退出变现。第二，开发土地。我国“十三五”规划提出加快新型城镇化步伐，缩小城乡发展差距，推进城乡发展一体化，形成城乡共同发展新格局。随着城市更新、产业升级，将土地进行园区开发建设，或者房地产开发业务，都能为企业带来现金流，这样既能解决债务风险、盘活土地，又能拉动地方经济，将整体推向良性循环中。

2 保持未来融资能力

产业类平台公司在不断化解债务风险的同时也要着眼于未来，保持良好的融资能力，就可以获得更低的融资成本，可以通过以下方式解决。

(1)优化报表结构。在遵守会计准则等相关法律法规的前提下，降低资产负债率。在经济业务发生时账务处理方式都要想到对报表的影响，现金流如何分析对后续信用评级最有利。融资资金如何使用，在应对监管机构后续的资金穿透、追本溯源时不会出现违规。对于长期挂账的往来，梳理形成原因并组织讨论会充分论证，该核销的核销，该保留的保留，不要累积成历史遗留问题，减少政府非经性占款。

(2)优化债务结构，避免集中兑付。各种短融、超短融、过桥贷款、中长期债券进行组合，将手中各种资产发挥最大限度的融资能力。既能给自己充分的时间准备，也能避免金融机构趁机提高利率或者支付不必要的手续费。

(3)保持良好的银行信用，避免产生资信风险。秉承诚实守信原则，严格履行所签订的合同、协议和其他承诺，债务到期前获得足够的资金按期偿付，严禁逾期。

3 妥善解决老国企历史遗留问题，确保转型轻装上阵

“有主要任务、没主营业务，核心竞争力不明显，体制僵化、行政化色彩浓”是大部分平台公司存在的现象。要寻找探索新的业务，谋求转型之路，但是自身的债务压力，成立之初的职能定位已成固态，对于转型谈何容易。身负国有资本保值增值的重任，在完成政府投资任务后用于自身转型的资源和资金所剩无几。身负社会责任，用于自身转型的精力不多。如果是新兴产业，例如大数据等，只需要规划未来。对于产业类平台公司下属企业中涉及国有老企业的，光是理清楚各种历史遗留问题，就耗费掉大量的人力物力，阻碍了平台公司的自身发展。只有完成国有老企业的改革改制，才能真正完成自身的转型。

我国经济下行的压力在逐渐加大，GDP增速由2010年的10.6%下降到2018年的6.6%。制造业国企从2008年金融危机以来，步履艰难的维持生存。经过多次市场洗牌，有技术含量的企业尚且勉强维持生存，没有技术含量的企业甚至出现了一夜关停的悲剧。老国企存续多年，各种各样的历史遗留问题是转型的绊脚石。一些老国企为了转型发展，把优质资产从原有资产中剥离出来，注入到新组建的分、子公司，单独建立管理体系和薪酬体系，将存在问题的老资产组合在一起另行管理。这种资源的排列组合，虽然解决企业的发展问题，但是历史问题依然存在。当初国企为了发展，成立了这种那种的分、子公司，以为通过不同的薪酬制度或者激励机制就能发展。多年以后，当审计机构从企查查、天眼等查询出来一堆企业名称时，甚至有的老国企都不知道自己曾经组建过哪些分、子公司，就算知道的，要么业务已经停滞，要么一套人马几块牌子，将就着纳税零申报维系，造成许多即无法注销又管理混乱的僵尸企业。直到现在，有些国企还是认为，只有建立新的公司才能打破原有的束缚和壁垒企业才能发展。作为管控的集团公司，自己都不清楚下属企业哪些是正常生产、哪些是僵尸企业，有多少资源，有多少账外资产。不摸清家底，转型难，发展也难，管理更难。

解决上述问题首先要弄清楚资产搞明白负债，清楚自己的核心竞争力。在考虑将现有资源效益最大化后再思考是否需要注入新的资源。把宝贵资源配置到最需要的地方，要建立在生产要素、生产力、全要素效率的提高之上，而非单纯的靠资源投入量的扩大。其次梳理管理问题，不能用“都是历史遗留问题”通通带过。每个问题都必须追根溯源，弄清楚来龙去脉，找出解决问题的途径。最后需要政府的政策支持，通过资源整合、人员整合，给企业减负。人员想办法安置和分流，不能坐等时间的流失，让人员自然老去后推向社保。资产通过处置和盘活变为现金流。

4 整合资源，回归实体经济

在当前的经济形势下，国有企业面临的主要问题是市场竞争激烈，人工成本逐年攀升，原材料价格不稳定，产能过剩。推动国有企业改革向纵深发展，完善国有企业制度体系，全面增强国有企业经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力，必须一企一策，不能千篇一律，要有针对性的发展策略。

(1)找标杆，通过行业对比找差距。

(2)找政策，集团公司的政府性职能可以发挥便利。

(3)改组改制，下属企业开展股份制改造，完善法人治理结构。接着开展混合所有制改造，引入战略投资者。通过资源整合，提升企业生产效率和管理水平。

(4)建立长效激励机制，激发企业活力。推动员工持股计划，制定超额利润分配方案或者利润分配方案，激发员工动力。

5 结语

我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。产业类平台公司身负支撑区域现代化经济体系建设、服务地方经济社会发展、发挥区域经济带动作用的重任。

产业类平台公司只有将手中的存量资产盘活，才能化解自身的债务风险，带来可持续的现金流入。将着力点放在实体经济上，集团下属的国有企业产业结构优化升级，还能带动民营企业的发展，树立领头羊的榜样，这样才能真正做到产业类平台公司自己的转型。