国有企业资本运营工作常见问题及优化举措研究

张明亮 中国兵器工业集团有限公司

改革开放以来，我国经济市场化、国际化发展程度不断加深，跨地区、跨行业、跨国界的企业兼并逐渐增多，国有企业经济结构调整和所有制经济形式实现了多样化发展，国有资产的管理及运营面临更为严峻的挑战。在这样的情况下，为了能够更好的促进国有企业经营发展，需要持续加强国有企业资本运营工作，健全国有资产的退出和改革管理机制，推动国资管理方式从“管资产”向“管资本”转变，实现国有企业经济资源的合理优化配置，更好的促进国有企业发展。

一、国有企业资本运营特点

（一）企业国有资产隶属于公共产权

企业国有资产是指国家作为出资人对出资企业所享有的权益。产权是经济所有制关系的法律表现形式，包括财产的所有权、占有权、支配权、使用权、收益权和处置权等。从实际操作情况来看，产权和所有权之间存在关联又相互区别，产权不仅能够说明物的基本归属性，而且还能够说明物和物归属性引起的行为规范。企业国有资产的所有权和产权都归属于国家，因此，企业国有资产本质上是一种公共产权。

（二）国有资本运营主体为国有企业

国有企业中的资产所有权、产权隶属于国家，但是从实际情况来看，国家一般不直接参与到企业的一系列生产经营活动中，而是通过委托代理关系来将企业国有资产经营权委托给国家出资企业来进行管理。国家出资企业是指国家出资的国有独资公司、国有全资公司以及国有资本控股公司、国有资本参股公司等，即中央企业与地方国资企业。因此，国有资本运营主体是国有企业。

（三）国有企业资本运营要和现代企业制度结合在一起

目前，大部分国有企业在改革发展的过程中都已建立了现代企业制度，都已基本形成三权分立的法人治理结构。随着中央企业公司制改制工作逐步完成、国有资产证券化率不断提高，几乎所有国有企业都已成为现代化公司结构，并逐步通过IPO、资产重组或兼并重组方式被改造为运营更加规范、生产更富效率的企业。

（四）国有企业资本运营包含政府行为

国有企业资本运营的过程是一种市场化的行为，企业资产管理也需要采取市场化的手段进行；但同时企业国有资产属于国家所有，即全民所有，国家是企业国有资产的最终控制人及最终所有者。为了解决国有企业“出资人缺位”问题，避免国有资产流失，国家有必要安排专门的国有资产监督管理机构来专门负责国有资本的运营管理，因此，国有企业资本运营管理包含一定的政府行为。

二、国有企业资本运营的基本内容

国有企业资本运营，是指国有企业运用国有资本，优化资源配置，实现结构调整，维护国有权益，促进国有资本保值增值，一般包括重组并购、改制、上市等多种形式。从国有企业价值流动角度，国有资本运营具体包含有存量运营、流量运营、增量运营几种，凸显出产权流转对国有企业资本增值的重要性。因此，在国有企业的资本运营管理中，重点是怎样调节和优化国有企业资本结构，从而实现对各类资源的合理优化配置，所以，国有企业资本运行的发展实质是所有权的转移和重组，在所有权进行转让重组之后形成一种新的发展合力。

从狭义语境角度看，国有企业资本运营特指国有企业利用资本市场融资发展或实现产业并购，部分国有企业又将资本运营与上市公司紧密联系在一起，将资本运营活动分为首次公开发行、再融资、资产重组、上市公司收购等不同种类，同时还将上市公司股东发行可交换债券等盘活资产方式纳入资本运营范围。

三、国有企业资本运营常见问题

（一）国有企业资本运营理念不科学

一些国有企业错误的认为国有企业的资本运营比一般的资产经营高级，企业在发展的过程中甚至不需要进行资产经营，依靠资本运营就能够让资本快速增值。一些国有企业经营者往往割裂地认识资本运营和资产经营之间的关系，脱离企业资产经营实际及实体经济发展现状，而对资本运营寄予过分虚无缥缈的厚望。从内涵上看，资本运营和资产经营既存在本质的区别：资产经营是企业配置、管理和运用资产创造出更多的物质财富，资本运营是企业运用资本实现投资收益的最大化。同时，国有企业资本运营需要得到资产经营的支持，即在资本运营的过程中需要密切关注企业生产经营业务，如果生产出的产品没有市场，那么国有企业的资本运营也会失去意义。

（二）国内产权交易市场发展不完善

从国内产权交易市场发展情况来看，我国各地区产权交易市场的形成时间比较短暂，相应的制度还不完善。对国有企业来说，直到国务院国资委2016年出台32号令之后才形成基本的产权交易制度体系。总体而言，企业国有资产产权交易市场还存在交易主体不规范、交易不够市场化、产权登记工作有瑕疵、产权工作缺乏宏观指导和规划、部分交易流于形式等多种问题，甚至部分交易还存在国有资产流失风险。

（三）国有企业资本运营主体模糊

从理论角度来看，国有企业是资本运营管理的重要主体力量，但是受经济体制和制度管理的限制，国有企业的资本运营主体长期处于一种模糊状态。一方面，由于政府部门在实际履行国有企业出资人职责，部分国有企业资本运营工作需要履行相关审批程序，因此国有企业资本运营工作的独立性较差，企业与政府决策的界限较为模糊；另一方面，由于国有企业法人权益人和国有企业经营者之间的关系比较模糊，部分经营者在进行资本运营决策时存在短期性问题。

（四）国有企业资本运营管理存在两种极端

部分国有企业不重视资本运营工作，没有认识到资本运营对国有企业长远发展的重要性，没能发挥出资产经营与资本运营双轮驱动的协同效应。部分国有企业将企业的资本运营看作是一种资本游戏，甚至将资本运营片面地看作是股票的上市操作和对产权的盲目炒作，使国有企业的资本运营显得急功近利。国有企业存在上述两种倾向都不利于国有企业在资本市场中的长远健康发展。

（五）国有企业资本运营往往忽视税务筹划

多年来，国有企业经营者普遍存在国有收益与税收是“左兜掏右兜”的观念，一直在资本运营项目中忽视税务筹划问题，这也导致国有企业很少推动国有企业资本运营税务优惠方面的立法。从日常工作来看，许多国有企业在无偿划转工作中不考虑税务问题，在资产重组工作筹划阶段未考虑土地增值税问题，在资产处置或产权转让问题上忽视所得税问题等，导致企业当期交纳巨额税费从而负担过重，或者导致资本运营项目难以开展甚至终止，或者项目勉强推进但存在巨大的税务风险。

（六）国有企业的资本运营中介服务不规范

目前，国有企业资本运营中介服务存在多项问题：一是服务不专业，大多是由于中介机构对国资管理政策不熟悉造成的，尤其表现在评估机构不熟悉国有资产评估备案管理规定导致项目拖期甚至国有资产低估；二是服务不敬业，部分是因为中介机构业务扩张过快，难以同时服务好多个项目；部分是由于企业管理者专业水平欠缺，导致中介机构无法沟通所以敷衍糊弄；三是中介服务协议不对等，由于中介机构执业经验丰富且拥有专业律师团队，企业则相对缺乏法律人才，因此一般而言，企业的资本运营服务协议都是由中介机构拟定的，条款基本都是站在保护中介机构立场上的，在国有企业资本运营项目出现问题的时候也难以追究中介机构的责任。

四、国有企业资本运营管理优化策略

（一）建立完善的资本市场及产权市场

第一，规范国有控股上市公司的行为，实现产权明确，理清上市公司和国有股东、地方政府、国有银行、政府部门之间的关系，科学解决和协调国有企业内部资金应用问题；第二，积极引导资本市场投资者，一方面吸引投资银行、社保基金等机构投资者进场，另一方面引导中小投资者树立正确的价值投资观；第三，进一步明确国有企业产权的各项权能划分，建立产权清晰、政企合作分开、管理科学的现代化企业管理制度；第四，打造更加完备的产权交易市场，充分发挥出产权交易市场在国有企业资本运营管理中的核心作用。

（二）选择一个合格的国有企业资本运营主体

社会主义市场经济的发展要求政企分开，而有效的资本运营需要一个合格的经营主体，为此，国有企业资本运营管理要选择出一个合格的资本运营主体。合格的国有企业资本运营主体需要具备以下三个条件：第一，具备独立法人资格的市场经济主体；第二，国有企业资本运营管理的最终目的是实现资产的增值保值，并在具体管理中明确各部门的责任；第三，国有企业资本运行主体要自觉接受国有出资人的监督。结合我国国有企业实际情况，合格的国有企业资本运营主体应该是国有资本运营公司或者内部建立了专业资本运营机构的国有企业。两者在资本运营工作中均需接受国有资产监督管理机构的指导，依法行使受托管理的权利，并承担相应的义务和责任。

（三）加强国有企业资本运营顶层设计

资本运营是国有企业深化改革工作的有力抓手，需要加强顶层设计。国有资产监督管理机构应牵头制订国有企业资本运营顶层设计方案，并在各企业经营业绩考核指标中适当体现；各国有企业应根据自身发展战略及资产、财务、人员情况制订资本运营规划方案，根据项目的必要性及可行性逐步实施，成熟一家，推进一家，既保障资本运营顶层设计有序落地，又确保资本运营工作始终服务国有企业发展战略、始终助力实体经济发展。

（四）做好国有企业资本运营中的税务筹划

在民营上市公司资本运营中，税务筹划已成为不可或缺的一环，并为企业节省了巨额费用。国有企业经营者也应高度重视资本运营工作中的税务筹划问题，在多个方面做好税务筹划工作。首先，应在资本运营筹划阶段同步开展税务筹划研究，加强对税务政策、制度的积累，重视税务问题的调研与咨询；其次，应充分利用税收优惠政策、差异性税收政策、非确定性税收政策等，制订税收最优的资本运营方案；再次，应加强与税务机构的沟通，掌握最新的纳税及优惠政策，并推动建立对国有企业资本运营有利的税收政策，最终达到既合理合法的减税节税，又能促进国有企业资本运营项目顺利开展。

（五）加强国有企业中介机构管理

中介机构深刻影响国有企业资本运营项目成败，对国有企业资本运营管理起着十分重要的作用。因此，建议国有企业建立健全资本运营中介机构管理制度及中介服务采购制度，通过制度体系来规范中介机构的管理；建议国有企业建立中介机构备选库，择优纳入，定期调整，优胜劣汰，确保将有能力、负责任、讲诚信的中介机构纳入备选库范围；建议国有企业强化中介服务采购比质比价观念，建立中介服务评价体系，强化事中事后管理；建议国有企业自主制订中介服务协议模板，依据合同来约束中介机构行为，确保中介机构以最高质量来服务国有企业。

结束语：综上所述，资本运营在国有企业深化改革及长期发展中发挥着至关重要的作用。为此，国有企业应结合社会发展实际情况强化对企业内外部发展的探究，制定出适合企业的资本运营管理模式，为国有企业经营者提供有力支持，实现国有企业的持续高质量发展。