国航乘势起飞

香港女分析师总会

油价暴挫，航油亦会下跌，内地航空股有留意价值。去年首三季，由于油价上升及人民币兑美元持续下挫，内地航空股遭受双重打击。以龙头中国航空（00753.HK）为例，2018年上半年纯利34.76亿元（人民币.下同），仍能增长4.1%，但去到第三季影响明显增加，首三季合计纯利69.37亿元，按年倒退16.2%。

截至去年11月，国航单月客运运力投入按年升7.3%，旅客周转量增加5%，平均客座率79.6%，下跌1.8个百分点。期内，货运运力投入上升3.1%，货邮周转量增加2.1%，货邮运输量下跌0.3%，货运载运率56.7%，下跌0.5个百分点。

燃油成本大幅削减

近年航空行业需求平稳增长，但燃油费占内地航空股总营运成本约三成。综合券商预测，燃油成本变动10%，将对国航、东航（00670.HK）、南航（01055.HK）的纯利影响分别为29.4%、26.7%、40.5%。油价波動对航空公司的影响，通常会递延一至两个月反映。假若今年第一季油价处于每桶55美元，已足以为三大航空节省数以十亿元开支。

去年年初，受累人民币持续贬值，以及燃油成本上升，航空股盈利表现疲弱。国航首三季少赚16%;同期东航及南航纯利分别倒退43%及40%。因此，去年首十个月航空股股价跌幅平均达三成，南航市盈率（P/E）在去年10月更跌至近8倍，大幅低于近十年平均的17倍水平;市帐率（P/B）更跌至0.68倍，远低于去年2月初的1.58倍。

人民币汇价趋平稳

随着油价大幅下滑，人民币汇价回稳，整体来说航空股今年基本因素不差，有利航空股估值修复。事实上，三大航空股已由去年10月中低位反弹，当时P/B均跌至少于1倍，其后股价至今反弹逾两成，南航反弹力惊人，升幅更高达34%，或与其估值最低残有关。踏入2019年，东航与国航已上调京沪航线经济舱的全价票价格，涨幅约一成。

京沪航线一直被指是最赚钱的黄金航线，该航线上一次加价在去年6月下旬，涨幅同样是一成。航线加价将直接增加航空公司收入，为行业利好因素。因此，三大航空公司摆脱过去一年的低迷后，料将稳中向好前进。去年2月，国航高位12.86港元，上周五收报6.24港元，较高位回调51.5%，大幅反映利淡因素。国航有望乘势起飞，上望7.2港元。

今年航空股将迎来估值修复，国航料稳中向好。

中国航空（00753.HK）半年走势图