山东黄金看涨

锵贤

金价看涨当然利好山东黄金， 但金价于1，300美元有相当大的阻力。

在香港挂牌的金矿股当中，以山东黄金的「含金量」最纯正。

从目前情况来看，市场气氛在短时间都难以改善。美国债息创出半年新低，连同金价续创半年新高，均反映市场的避险情绪急速转强，资金在新一年的仓位部署颇为保守。这也难怪，韩国上月出口增长按年倒退之余又远逊市场预期。台湾PMI见四连跌，呈现收缩之时，更创出2012年中以来最低数值，这两个处于3C产品供应链上游的国家，均在新年伊始一同报出差强人意的经济数据。

鉴于港股今年表现欠佳，开局首日以点数计创历史上最差开局，而美股首个交易日亦先急跌后回稳，或许反映今年市况将会持续动荡。虽说大市低处未算低，但近期仍有逆市奇葩徐徐走上。黄金相信可以再次发挥避险功能，当中内地金矿股值得留意。

避险情绪升温

山东黄金（01787.HK）于去年9月在本港上市，其主要于内地从事黄金采矿、加工及销售相关产品，目前控制及经营合共12座矿山，其中四座主要矿山位列中国十大金矿，并于内地拥有18个选矿设施、两个冶炼及精炼设施。根据数据显示，山东黄金于2017年矿产金总量为94.49万盎斯（约29.4吨），位居全国黄金矿产量第一位，市场份额为6.9%。

山东黄金的「含金量」最纯正，业务百分百与黄金有关，并不似紫金（02899.HK）只有约四成业务来自采金。「含金量」亦甚高的招金（01818.HK），黄金业务占比达88.6%，也不及山东黄金纯正。除了业务纯金，公司亦是全国黄金产量最大的金企，由2007年至2017年间，集团矿产金年产量由6吨增至36吨，复合年增长达19.4%。

另外，集团是内地黄金行业中经营成本最低者之一，内地矿山经营现金成本约每盎斯682美元，低于同业平均的715美元。除了环球股市动荡之外，今年全球经济增长亦可能放缓，均会刺激市场避险情绪升温，带动金价继续造好。山东黄金凭借丰富的黄金资源量，以及发挥其成本优势，股价或可望更上一层楼。

金价奠基实质通胀

事实上，金价走势奠基于实质通胀，当基准利率少于通胀率时，黄金价格将出现底部并迎来转势。目前芝交所的利率期货显示，今年储局不加息的机率在最近一星期曾超过七成，就算现时回落到68%，也比前阵子的水平要高得多。这便可以理解市场的预期大概是，未来储局加息将受制于经济增长放缓，甚至会有减息压力。

在未来通胀持续高企的情况下，实质通胀将有所回升，美国经济有机会陷入滞胀局面，因而促使资金追捧黄金及其相关资产。相信有关市场预期在未来会维持一段时间，山东黄金股价将可受惠金价走强而持续走上。

2017年山東黄金的平均开采成本为每盎斯682美元，较业界约715美元为低。

山东黄金（01787.HK）半年走势图