再生资源：乘政策春风切入快速发展之道

本刊记者 刘吉洪

再生资源是指社会生产消费过程中产生的已经失去原有全部或部分使用价值，经过回收、加工处理，能够使其重新获得使用价值的各种废弃物。2015年随着再生资源领域政策的开始完善和盈利模式的持续创新，到2020年，再生资源整体循环利用产业产值要达到3万亿左右的目标，年均复合增长率约10.7%，行业步入快车道发展。

政策助力发展

2015年开始，再生资源回收利用领域开始尝试PPP模式。PPP模式有利于创新再生资源回收行业公共服务供给机制，拓宽投融资渠道，充分调动社会资本参与再生资源回收利用项目建设的积极性，提高再生资源回收、处理等过程公共服务水平，在一定程度完善了财政补贴机制，提升企业运作效率。

实现废弃物最大利用的前提便是垃圾分类，在北京、杭州等地，垃圾分类试点已经推行了几年，却未见明显成效，“垃圾围城”问题亟待解决。2016年6月，国家发改委、住建部联合发布了《垃圾强制分类制度方案》，提出到2020年，重点城市生活垃圾得到有效分类，实施生活垃圾强制分类的重点城市，生活垃圾分类收集覆盖率达到90%以上，回收利用率达35%以上。

2017年1月，工业和信息化部、商务部、科技部三部委《关于加快推进再生资源产业发展的指导意见》提出，推动再生资源绿色化、协同化、高值化、专业化、集群化发展，到2020年建成再生资源产业体系，建立标准规范，培育一批具有市场竞争力的示范企业。

2017年7月，《禁止洋垃圾入境推进固体废弃物进口管理制度改革实施方案》要求，2019年底前逐步停止进口国内资源可以替代的固体废弃物，完善进口固体废弃物管理制度，加强回收利用管理，发展循环经济。我国全面推出禁止洋垃圾入境，未来进口源收紧 ,相关企业将更加注重国内采购渠道的建立 ,将促使国内废料需求进一步提高。

行业有望切入快车道

从再生资源品类划分，主要有废钢铁、废有色金属、废塑料、废轮胎、废纸、废弃电器电子产品（电废）、报废汽车、报废船舶、废玻璃、废电池十大类。从产业链上下游来说，主要包括回收与利用两个部分。其中，回收部分主要包括了废旧物资物流上的收集运输集散等，利用部分包括回收之后再制造再循环的加工生产以及深加工阶段。

目前来看，我国再生资源回收利用主要品种回收率基本低于60%，与发达国家80%以上的回收率相比仍存在较大差距，再生资源产业产值提升空间较大。2017年再生资源回收量实现2.82亿吨，同比增长10.16%，回收总值达到7551亿元，同比增长27.91%，主要原因是国际期货市场钢铁、有色金属等原料价格持续上升，叠加供给侧改革和去产能等政策推动，再生资源回收实现量价齐升。随着再生资源回收增长缓慢趋势的持续改善，行业将逐步走出效益低迷态势。预测后十三五时期，再生资源回收体系制度将逐步完善，市场化程度也将逐步提高，行业有望延续景气度。

目前我国正处于废弃物产生量的高增长期，工业经济腾飞10年，大量产品成为现在的废弃物；电废量未来5年年均复合增长率达20%；2016年起，我国进入汽车报废高峰期。2017年5月份发布的《循环发展引领行动》提出，到2020年，再生资源整体循环利用产业产值要达到3万亿左右的目标，年均复合增长率约10.7%。

潜在的投资机会

关于投资机会，具体到品类方面，可关注电废和报废汽车两大类，个股可关注启迪桑德等。

电废是全球数量增长最快的固体废弃物，而废旧家电又是电废中最大的板块，据统计，全球每年产生的电子废弃物高达4000万吨以上，因此电废又被称为“城市矿山”。 2015年11月，财政部等四部委联合发布《新版废弃电器电子产品处理基金补贴标准》，此次调整中，占总报废量比重较大的电视机补贴价格由85元降至60元，空调补贴由35元提升至130元。2015年2月，《废弃电器电子产品处理目录（2014年版）》发布，在原有五种产品基础上增加吸油烟机、电热水器、打印机、手机等至14种产品，新版目录促进了市场逐步扩容，废电视机一家独大的情况逐渐走向多元化，而按照空调等一般家用电器8-10年的使用周期，2018年起我国迎来电器电子产品报废高峰期，行业增速有望改善。

我国汽车保有量逐年增加，2017年达到2.17亿辆，增长率基本维持在12%-13%之间。新修订的《报废汽车回收管理办法》允许拆解回用件进入市场流通，鼓励“五大总成”交给有资质的再制造企业进行再制造。这有助于通过再制造循环使用，提升行业毛利率水平，进而促进废汽车回收率的良性改善。未来，随着政策的逐步完善以及行业模式的不断创新，废汽车行业有望迎来机遇期。

A股从事再生资源相关行业的上市公司有启迪桑迪、格林美、中再资环、华宏科技等。上述公司的再生资源业务中，中再资环主营业务为废弃电器电子产品回收与拆解处理，今年三季报显示，公司营收及净利润分别增长14.39%、39%，有放缓的趋势；华宏科技主营业务为再生资源加工设备的研发、生产和销售，是国内金属再生资源加工设备领域的主要企业之一，再生资源板块业务占比超过70%，公司业绩不错，今年前三季度营收已超去年全年，而净利润与去年全年几乎持平，遗憾的是净利润现金含量仅有10.50%，公司经营性现金流也出现了91.66%的下滑；格林美的废弃资源综合利用业务占主营业务的比例达到42.46%，该部分业务毛利率16.20%，其中的电子废弃物与报废汽车拆解业务占到主营业务收入的10%多一点，毛利率10.28%；启迪桑德再生资源业务板块占比为18.72%，毛利率达到28.91%。

相对来说，启迪桑德值得更多关注。自2011年起，公司经历多次并购，布局再生资源回收与利用领域，业务涉及电子废弃物处置、报废汽车拆解及再制造等。截至2017年底，公司电子废弃物年资质拆解能力2959万台，位居行业第一。

表：再生资源可关注标的一览