去产能对钢铁企业财务业绩的影响分析

郭洪涛 王丽卿

（仲恺农业工程学院，广东 广州 510000）

一、供给侧改革与去产能

（一）供给侧改革的定义

供给侧改革是指在工业企业中，在适度扩大总需求的同时，从供给端方面、生产方面入手，以改革的手段，淘汰高消耗高污染的产能，重整优化产业结构，在供给方面提高质量，去满足高质量的需求，减少无效供给扩大有效供给，加强了生产领域的优质供给，在供给结构方面提高质量以及其对需求结构变化的适应性和灵敏性，从而更加适应市场更大的需求量调度。

（二）去产能内涵

2015年底，中央会议提出五项改革任务——“三去一降一补”，去产能是针对钢铁行业存在的问题所提出的五项改革任务中的首要任务。钢铁产能严重过剩，既浪费资源，又会对环境造成巨大的污染，这不利于我国经济结构转型，同时也与我国绿色可持续发展战略相违背。在经济新常态的大环境下，品质的重要性越发凸显，企业要想实现生产结构转型的目标，唯一的途径是提高产品质量。

去产能的措施实行了两年，在解决钢铁产能过剩的问题上取得了明显成效。我国化解钢铁过剩产能的手段有市场机制、经济手段和法治办法，事实证明是有效的。我们国家还通过兼并重组、债务重组、破产清算等多种渠道实现去产能的目的，2016年下半年宝钢和武钢通过兼并重组后成为宝武钢铁集团，2016年和2017年分别减压了460多万吨、100多万吨，成功晋升为粗钢产量全球第三的上市钢铁企业。

二、去产能对我国钢铁企业的财务影响

如今，去产能如火如荼地进行了两年，事实证明了去产能是必要的和可行的。去产能在2016年、2017年的减压目标是4500万吨和5000万吨，结果不但完成还超额完成了，2016年成功减压了6500万吨的粗铁产能。据统计，2016年、2017年这两年完美完成了五年内去产能1亿至1.5亿吨的目标。

图1 大中型钢企利润率及产能利用率

图2 上市钢铁企业盈利能力及产能利用率

从图1中，我们可以看出2008年至2015年这8年间，钢铁企业的产能利用率由75%上升至2010年的82%，之后的5年就一直呈下滑的趋势，截至2015年，跌至67%，钢铁企业的产能利用率低下：企业利润率由0.9%下跌至-2.5%，企业的收益与产能的利用不成正比，产能严重过剩，钢铁企业的经济收益下滑。

从图2中可知，钢铁企业的盈利能力与产能利用率呈正比，都是处于一种下跌的趋势，产能利用不高，企业的利润率下降，企业的营业利润率同样在下滑，所以钢铁行业的盈利能力自然而然就呈现下滑的趋势，钢铁企业从2008年至2015年才会出现行业萧条的窘局。

三、去产能对主要上市钢铁企业财务业绩的影响分析

执行去产能之后，我国大多数上市钢铁企业都开始“起死回生”,利润再创新高，如三钢闽光、方大特钢等企业在盈利能力、营运能力和偿债能力这三方面的影响。

（一）福建三钢闽光股份有限公司

2001年12月26日，福建三钢闽光股份有限公司（以下简称“三钢闽光”）由福建省三钢集团有限责任公司联合八家企业共同发起登记成立。2017年1月公司首次向社会公开发行1亿股股票，于深圳证券交易所上市交易。三钢闽光公司在上市之后，盈利能力较强，规模外延合理，综合价值评估也是钢铁行业中名列前茅的。即使这样，三钢闽光公司仍然没有逃过供需失衡、产能过剩的宿命。下列是对三钢闽光去产能变化的分析。

1.销售收入和净利润。

图3 销售收入增长率趋势图

图4 净利润增长率的趋势图

销售收入和净利润主要用来衡量一个公司生产经营能力和盈利能力。从图中可知，2010年至2011年三钢闽光企业的销售收入和净利润还是很可观的，2012年至2015年公司的销售收入增长率和净利润增长率一直在下滑，2012年和2015年的销售收入增长率分别为-7.75%、-30.41%，净利润增长率分别为-94.15%和-36.41%，公司这4年都是处于亏损的状态。执行去产能的措施之后，公司的销售收入和净利润的增长率开始突破0的界限呈上涨，公司的盈利能力开始得到很大的改善，2017年加大了去产能的力度，两者达到了峰值，分别是75.91%和355.51%，2017年末的净利润和销售收入分别是247635.35万元、1582603.15万元，净利润是2015末的57倍左右，销售收入是3倍左右。可见，公司的经营能力还是比较强的。

2.盈利能力。公司的盈利能力并没有一个固定的指标衡量。通俗的说，盈利性是与净利润挂钩的，净利润越高，盈利性就越强。判断一个企业是否具有较强的盈利能力的标准——企业的盈利性大于投资者要求的必要报酬率，通过以下几个指标综合分析三钢闽光的盈利能力。

图5 盈利能力的财务指标的趋势图

净资产收益率的计算公式：净资产收益率=净利润/年度末股东权益*100%，若年度末股东权益保持不变，净资产收益率与净利润呈正比，变化的趋势和净利润的是一致的，如图所示，以2015年末为分界点，2016之前该收益率严重下滑；2016年之后该收益率开始回涨，保持着上涨的态势至2017年。这两年三钢公司的收益已有所提高。

净资产报酬率是反映股东账面投资额的盈利能力中综合性最强、最具有代表性的一个指标。通常，净资产报酬率越高，反映该公司抓住了越好的投资机会。2015年末之前，公司的净资产报酬率不是很稳定，不利于公司制定了较好的投资的方案；2016年之后，该比率基本趋于一个很稳定的中等水平，有利于公司抓住较好的投资机会。

营业利润率是经营者用来衡量和判断每单位营业收入创造的营业利润的主要指标。对企业的增产增收情况和盈利水平更加有说服力。如图所示，2010年至2017年的营业利润率是先下降再上涨，并维持着上涨的趋势，转折点出现在2016年。去产能之后，三钢闽光公司的盈利能力得到很好的改善，已经开始盈利。

销售净利率表明每单位营业收入带来的净利润额。从图中可知，销售净利率的变化趋势与营业利润率的基本重合，三钢闽光公司去去产能之后的盈利水平提高了不少。

3.偿债能力。公司的偿债能力是衡量公司财务管理的重要管理指标，企业的偿债能力是与公司的盈利能力有着密切联系的，本文只介绍偿债能力的其中指标——资产负债率。

图6 资产负债率趋势图

资产负债率反映了债权人提供的资本占公司总资产的比例，以及企业资本在企业清算中对债权人权益的保障程度。就债权人而言，资产负债表率愈低愈好，该指标越低，公司的偿债能力就越强，债权人对于公司的资金贷款的安全系数就越高，公司就越容易申请授信申请贷款。但是对于公司而言，一般认为，该比率的适宜水平是40%～60%。根据如上的趋势图，三钢闽光公司在2010年至2015年的资产负债率普遍高于60%，远远超过该比率的标准水平，最高是达到了77%，公司的偿债能力受到了威胁；2016年6月之后，三钢闽光公司的资产负债率开始下降，下降到了正常水平，平均水平在40%左右，公司的偿债能力在逐渐增强。但是2017年9月资产负债率较6月的有所回升，主要原因是：2016年通过发行上市公司股份购买资产，向特定对象筹集资金30亿元，上市公司的资产负债率在交易前显著低于同行业水平，但在交易后相对回升。

4.营运能力。企业营运能力可以用来评价企业资产的周转速度与利用程度，为企业提高经济效益指明方向。动态营运能力分析只要用来考核评价经济资源水平、企业运营资金管理的度量、有效性和合理性、企业的调整、配置和控制能力。本文会介绍动态营运能力中的两个指标——流动资产周转率和总资产周转率。

图7 流动资产周转率和总资产周转率趋势图

流动资产是流动性最强、最有活力的资产。所以流动资产周转率也是关乎企业对流动资产利用程度高低衡量的一个标准。流动资产周转率越高，说明公司对流动资产的利用程度就越高，有利于节约资本成本或提高盈利水平；否则就对流动资产的利用不够充分,造成资源的浪费,加大生产成本。从图中可以看出,2010年至2015年三钢闽光公司前期的流动资产周转率不是很稳定,资源没有得到很好的利用,但是后期该比率就相对稳定一些,资产结构得到优化，资源的利用率提高了，也节约了生产成本。

企业的总资产周转率是相对行业水平而言的，可以判断企业对总资产运用的有效性。总资产周转率越高，企业对总资产运用的有效性就越高，否则，低的总资产周转率就不能充分地发挥企业全部资产的潜能。从趋势图中可以看出，2010年至2017年四年三钢闽光的总资产周转率在整个钢铁行业还不错的，平均在0%与1.5%之之间，说明该公司充分发挥了对总资产的利用潜能。

（二）方大特钢科技股份有限公司

方大特钢科技股份有限公司（以下简称“方大特钢”）于1999年9月成立，是英雄城南昌的中小型钢铁企业。方大特钢也是从供给侧改革中去产能后取得收益最大的钢铁企业之一。2017年方大特钢的净利润排在钢铁行业的第一位。

1.销售收入和净利润。

图8 销售收入增长率趋势图

图9 净利润增长率趋势图

从图中可知，2010年至2015年无论是销售收入增长率还是净利润增长率都小于0，但是在2016年之后，净利润的增长迅速，尤其是2016年的第四季度，净利润增长率为505.78%，销售收入的增长也很快并一直保持着平稳的水平。2016年向2017年过渡时，销售收入增长率达到了62.43%，2017年末，方大特钢的销售收入和净利润达到了去产能之后两年内的峰值，分别为1394474.36万元和253952.66万元，成为了钢铁企业中转型升级成功的一匹“黑马”，核心产品科技创新能力的提升是关键性的因素之一。

2.盈利能力。从图中可知，2010年至2017年净资产收益率一直呈现上涨的趋势，但是2010年至2015年增长的幅度空间不大，平均水平在0与10%之间；2016年该公司转型升级成功之后，2016年6月净资产增长率上涨到11.54%，并保持着上涨的态势，2017年第四季度末达到了52.14%，第三季度是39.93%，而三钢闽光同期才26.03%，方大特钢企业去产能取得很好的收益，财务状况有较大的改善。

图10 盈利能力指标的变化趋势图

自2010年以来方大特钢公司的净资产报酬率的变化幅度特别大，尤其是前期变化特别极端，反映了公司在不景气的发展环境中没有充分发挥它的活力潜能。但去产能后两年该比率的起伏变化幅度开始在缩小，平均水平也相对前期高了。方大特钢企业在去产能之后提高了净资产的活力程度，优化了资产结构。

营业利润率和销售净利率的变化趋势基本一致，没有太大的起伏变化幅度，前期处在比较低迷的状态，没有上升的空间。2016年之后两个比率都有所上涨，截至2017年12月，营业利润率和销售净利率分别达到了23.59%、18.29%，相比三钢闽光企业，方大特钢企业每单位营业收入所创造的营业利润更多。

3.偿债能力。

图11 资产负债率的变化趋势图

资产负债率的适宜水平在40%～60%。从图中可以看出，方大特钢公司的资产负债率远远高于适宜水平，最高达到75.73%，远远高于行业中平均负债率64%，原因是企业的设备技术升级改造的资金，资源严重匮乏，企业的生产成本高，能源消耗大，但是生产效率地下，销售收入大大缩减，造成企业负债累累，一直处于严重亏损的状态。2017年资产负债率下降了几十个百分点，下降到了正常水平39%，这归于企业抓住了国家供给侧改革的机遇，找准定位，以科技创新的理念扭转乾坤，淘汰了一切高消耗低产能的产业结构，大大降低了生产成本，提高了销售收益。

4.营运能力。

图12 流动周转率和总资产周转率的趋势图

从图中可以看出,2010年至2017年方大特钢公司的流动资产周转率都很高,公司这几年来都充分利用流动资产,对资源的利用程度会比较高.但是在2017年末流动资产周转率持续上涨,创下新高的几率,约3.1767%,比三钢闽光增长了35.64%.说明公司在2017年加大了去产能的力度，进一步对企业的资源、结构和产业链进行了改善提高，资金的流动性很强，所以财务业绩得到了提高。

从趋势图中可以看出，2010年至2017年四年方大特钢的总资产周转率不是很高，平均在0%与1.3%之间，说明该公司对总资产运用的不是很到位充分。但是公司在2017年末就该比率就有上涨突破的趋势，并会延续到2018年。整体说明公司这次完美转型升级。

四、总结

通过以上的案例分析，无论是钢铁板块还是钢铁行业上市公司，在国家执行供给侧改革中首要任务——去产能之前，钢铁行业在销售收入和净利润、盈利能力。偿债能力和营运能力这几个财务指标去实现财务业绩增长的几率很渺茫。三钢闽光企业和方大特钢企业跟钢铁行业的变动基本一致，2010年-2015年，两家钢铁企业的财务状况不好，资产结构不够良好，财务业绩依旧在低谷，盈利能力、偿债能力和营运能力都很弱；2016年落实国家对钢铁行业去产能的方针后，三钢闽光和方大特钢开始“优胜劣汰”的筛选，大大降低了产品的生产成本，提高了产品的毛利率，从而在在销售收入和净利润、盈利能力、偿债能力和营运能力这几个财务指标去实现财务业绩增长，钢铁企业的价格不再是白菜价格了，公司的收益提升了，财务风险降低了，财务状况改善了。钢铁行业在股市中的势头也是被大家所看好的。