高送转式割韭菜时代终结

王海蕴

11月23日，沪深交易所相继发布《上市公司高比例送转股份信息披露指引》，明确了亏损、净利润大幅下滑等三种情形下，上市公司不得高送转，对上市公司主体提出了多项信披要求，遏制部分上市公司以“高送转”之名拉抬股价，借机减持的行为。

星石投资对此点评指出，近期高送转再度躁动，12月又有解禁潮，新规此时落地补上制度漏洞，杜绝“抬轿式”高送转，保障投资者利益。

自2015年以来，监管对非理性高送转的一直在逐步趋严，高送转公司也由2015年631家下降至2017年321家，此次对业绩、解禁、减持都明确了量化指标，从制度上杜绝“高送转式割韭菜”。

星石投资认为，随着高送转制度的日臻完善，未来将只有具有业绩支撑，有真实扩张意愿和实力的高成长企业才能获批高送转，“高送转”將从概念炒作，逐渐过渡到理性投资，而投资者也可以据此的评估上市公司的基本面。

或直指12月解禁潮

近期高送转炒作沉寂两年后再度躁动，而12月市场限售股解禁额高达4001亿元，解禁上市公司家数为232家，均为2017年以来单月高点。星石投资表示，这一背景或是监管此时落地新规的重要原因。

高送转本身属于股本稀释，是权益的内部调整，并非分红，比如由10元10股拆成1元100股，投资者手中的股票价值并没有发生变化，也不能提升上市公司的价值。在成熟市场上，高送转的投资逻辑来自于两方面：一是上市公司释放对未来盈利的乐观预期;一是在于降低股价后，有利于提升其流动性从而带来溢价。

但A股市场的不成熟，使得部分上市公司利用高送转藏匿诸多违规行为，例如“抬轿式”高送转，做高股价掩护大股东减持套现、对冲限售股解禁压力，而致使投资者遭受损失。然而没有基本面支撑的高送转，使一小部分人获益的短暂热闹之后，便是一地鸡毛。例如近期首只“仙股”退市的案例，正是在前期多次进行没有基本面支撑的高送转，其股价在短期脉冲式冲高后下跌，结果越拆越低，最后不得不退市。新规此时落地补上制度漏洞，规范“抬轿式”高送转，保障投资者利益。

制度日臻完善

自2015年以来，监管对非理性的高送转层层趋严：2015年强化信息披露、2016年的原则上不支持绩差股高送转，此次则对业绩、解禁、减持都明确了量化指标，从制度上杜绝“高送转式割韭菜”，保护投资者利益。

此次新规明确要求，上市公司披露高送转方案的，其最近两年同期净利润应当持续增长，且每股送转比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率。上市公司送转股方案提出的最近一个报告期净利润或预计净利润为负值、净利润同比下降50%以上、或者送转后每股收益低于0.2元的，不得披露高送转方案。上市公司提议股东、控股股东及其一致行动人、董事、监事及高级管理人员在前3个月存在减持情形或者后3个月存在减持计划的，公司不得披露高送转方案。

伴随着高送转制度的日臻完善，接下来将只有具备业绩支撑，有真实扩张意愿和实力的高成长企业才能获批高送转，“高送转”将从概念炒作，逐渐过渡到理性投资，而投资者也可以据此的评估上市公司的基本面。