乐普医疗负债高企36次并购背后的尴尬

2018-12-27向劲静

投资者报 2018年50期

向劲静

日前，《4+7城市药品集中采购文件》发布，这对不少医药公司并不是一个好消息。3天内，A股300多家医药上市公司市值缩水3000多亿。同时，多家医药类上市公司股价下跌超20%，乐普（北京）医疗器械股份有限公司（以下简称“乐普医疗”，300003.SZ）就身陷其中，也是最受伤的公司之一。

本版数据来源：思维财经根据公开资料整理

上述文件发布当日，乐普医疗股价直线跳水，并开启了连续三个跌停。随即乐普医疗第一时间召开1400多人的紧急电话会议，可尽管如此，也未能阻挡股价持续下跌的步伐。

乐普医疗如何看待未中标而引发的连续跌停？未中标将会给公司带来怎样的影响？除了未中标以外，乐普医疗还暗藏着哪些风险？此外，在2019年1月公司将面临高达1亿股以上的股票解禁，公司又将如何面对？

针对此类相关问题，《投资者报》记者给乐普医疗董秘郭同军發送了采访提纲，截至发稿未能获得只言片语。

近日，《4+7城市药品集中采购文件》发布，确定了31个药品将进行带量采购试点，试点地区包括北京、天津、上海、重庆、沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安等11个城市。

所谓药品“4+7”带量采购，即首先在11个城市做试点，将医保药品目录制定、医保支付价的确定和药品采购价的谈判三者合一，以国家为单位进行药品的集中采购。试点的行政区划包括北京、上海、天津、重庆4个直辖市，以及广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门7个城市。

本次“4+7带量采购”以结果执行日起12个月为一个采购周期。若在采购周期内提前完成约定采购量的，超过部分仍按中选价进行采购，直至采购周期届满。

乐普医疗参与竞标的两个产品氯吡格雷和阿托伐他汀均未入选，这两款药物是公司收入增长的主要驱动力之一。数据显示，2017年在11个城市的医疗机构里，阿托伐他汀钙营销收入达到367万元，硫酸氢氯吡格雷的营销收入为7717万元，两款产品营销收入共计8084万元。

为此，乐普医疗紧急召开电话说明会，公司高管和804家机构共1400多人参加。据了解，电话会议中，乐普医疗的董事长蒲忠杰表示：“集采未中标，对乐普医疗的影响并不大，因为乐普医疗销售的主要渠道是OTC。中标未必是好事，低价中标，市场份额并不能换来利润增长。”

尽管如此，也未能消除投资者的担忧。乐普医疗的股价下跌主要缘于机构抛售为主，根据12月6日的龙虎榜显示，卖出席位合计卖出1亿，其中有两大机构席位分别卖出2384万元、2389万元，卖出占比分别为5.2%、4.6%。

对乐普医疗的竞标产品均未入选一事，国家联合采购办公室副主任龚波表示，“4+7”试点加起来大概占到全国三分之一的市场。此次未中标可能意味着两款药品无缘全国三分之一的市场。因此，在结果公布后，导致乐普医疗股价连续三天跌停，市值蒸发160亿元。

更令投资者担忧的是，乐普医疗的股价下跌、市值蒸发真的只是因为“落榜”吗？除此之外，是否有其他潜在因素？

乐普医疗作为心血管领域的领军者，成立于1999年，2009年登陆A股，上市之初主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售。

自2013年起，乐普医疗围绕“建立包括医疗器械、医药、医疗服务和移动医疗四位于一体的心血管全产业链平台型企业的战略目标”，开始大举并购。

数据显示，乐普医疗自上市以来，通过36次并购，使得公司从单一业务发展到心血管全产业链。虽然乐普医疗的业务发展布局较为完善，但由于大肆并购，也给公司带来了高负债和高商誉的风险。

具体来看，乐普医疗2013年至2018年三季报的负债总额分别为2.34亿元、5.37亿元、23.91亿元、34.87亿元、57.63亿元和82.79亿元，同比增长77%、129%、345%、46%、65%和94%。令人担忧的是，乐普医疗在2009年的负债不足1亿元，8年时间负债增长已超过80倍。

值得注意的是，大肆并购也使得乐普医疗的商誉额在不断增长，数据显示，2015-2017年，乐普商誉占总资产的比重分别为23.27%、21.78%、16.91%。对比来看，在医疗器械领域竞争力强劲的鱼跃医疗，2015-2017年，商誉占总资产的比重分别为2.73%、1.38%、11.18%。

今年三季报显示，乐普医疗账面上的商誉余额约22.14亿元，在净资产中的占比约32.61%，在总资产中的占比约14.38%。

此外，2019年1月，乐普医疗将面临高达1亿股以上股票解禁，其中涉及定增解禁是2016年度公司利用定向增发补充流动性资金时引入的投资者：王云友、国开泰富基金、鼎辉稳健成长A，北京中关村国盛创与兴证资管。如此规模的股票解禁，届时极有可能再度给公司股价带来冲击。（思维财经出品）