关注市场被低估逆周期行业的超跌个股

吴锐锋

2018年下半年，在“去杠杆、严监管”的背景下A股估值已被低估。目前，宏观经济走势平稳，货币政策依旧保持稳健中性的状态。2017年11月17日以来，管理层发布的《资管新规》为代表的相关规定，主要的思路就是“去通道、去嵌套、降杠杆、打破刚兑”，这实际上对市场资金供给造成了负面影响。以银行理财为例，根据wind数据显示，在去杠杆、严监管的趋势下，银行理财监管不断加码，理财产品发行规模自2017年以来持续下降。银行理财产品余额的持续下滑，导致理财产品投资的资金量继续收缩，未来银行理财产品发行情况不容乐观。以银行理财为代表的资金供给减少，对A股市场带来了负面影响。据统计，截至2018年8月31日，上证综指自《资管新规》发布一来，下跌幅幅达到19.83%，不少个股跌幅已超过60%以上，已符合熊市的下跌水平。不过，从A股整体估值来看，截至2018年8月31日，A股平均市盈率（TTM）为44.64倍，近10年A股平均市盈率在30—122倍之间，平均市盈率为66.18倍；截至2018年8月31日，A股市净率为3.17倍，近10年A股平均市净率在2.69—9.25倍之间，平均市净率为5.05倍。可见当前A股估值水平与历史均值相比存在低估。

2018年下半年以来，受政策面影响，市场资金面受到一定程度的影响，但A股市场估值相对低估，因此，投资者可关注具有逆周期行业的个股机会。比如集成电路、面板显示、医药等。主要理由在以下几點：

1.行业受到政策支持逆周期快速发展。比如集成电路行业，2014年国务院发布了《国家集成电路产业发展推进纲要》，随后国家集成电路领导小组和产业投资基金相继成立。并且《中国制造2025》《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》《网络安全法》等接连出台，集成电路国产化政策支持力度不断加大。集成电路国产化不仅关乎经济，更关乎国家安全。《国家集成电路产业发展推进纲要》明确提出，到2020年，集成电路产业与国际先进水平的差距逐步缩小，全行业销售收入年均增速超过20%，企业可持续发展能力大幅增强；《中国制造2025》则提出，2020年中国芯片自给率要达到40%，2025年要达到50%。又比如面板显示，作为国家重点扶持产业，在“十一五”期间已被列入国民经济和社会发展规划重点发展产业，也是“2006年至2020年信息科技产业中长期发展纲要”中最重要的发展项目之一。从“十一五”时期开始，国家政策陆续出台，推动了我国面板显示产业的快速发展；“十二五”规划将推进产业结构调整、优化产业布局、推动产业升级列为主要发展任务，并再次强调要培育发展战略性新兴产业，实施产业创新发展工程，培育一批战略性新兴产业骨干企业和示范基地。在平板显示产业形成一定规模的基础上，我国更加强调下一代新型显示技术的发展。再比如医药行业，国务院印发的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出，到2020年，生物产业规模达到8万亿—10万亿元，目前仅有3万多亿，市场空间巨大。同时医药行业是国民经济重要的复合产业，被称为“永远的朝阳产业”，具有可持续性强、与宏观经济的相关度较小、需求弹性较小、市场准入标准较高等特点。人口老龄化、城镇化、国家政策支持、产业重组等因素将极大地驱动整个医药行业不断快速发展。根据相关机构预测，未来10年中国医药工业总产值将以复合年增长率22%的速度增长，并于2020 年有望成为全球第二大药品市场。在政策支持下逆周期行业往往能在整体经济处在调整时期有较好的表现。

2.行业受到大量资金青睐。如集成电路行业，根据证券时报报告，自2014年9月成立以来，千亿规模的国家集成电路产业基金（以下简称“大基金”）扮演着产业扶持与财务投资的双重角色。一方面，大基金投资项目覆盖了集成电路设计、制造、封装测试、装备等全产业链，助力一批龙头公司入围国际第一梯队；另一方面，通过参与海外收购、协议转让、IPO前增资、定增募投等多路径布局行业细分龙头或优质标的。目前，大基金已经持有A股及H股共24家上市公司。大基金一期实际募集资金达到了1387.2亿元，二期已开始募资。而面板显示行业，根据上市公告显示，以京东方为代表产业资本与各地政府达成协议，在各地新建新一代的面板生产线，据了解，新型的面板生产线往往耗资400亿元以上。医药行业也同样如此，根据私募通数据显示，2016年进行医药投资的机构数量是226家，是2010年参与医药投资机构数量投资的2倍多。2010—2016年中国股权投资市场医药行业大体是上升趋势，案例数平均增长率达33.7%，投资金额平均增长率更是高达89.0%；尤其是2015年和2016年，医药行业股权投资增加迅速。2015年投资案例数有239起，同比上升159.8%，投资金额高达233.12亿元人民币，是2010年投资金额的3倍；2016年延续了2015年的态势。而这些项目又通过IPO、定增等与二级市场形成联系。

3.部分个股出现超跌。前文已经提到在A股持续下跌背景下，部分个股的下跌幅度甚至超过了60%以上，接近或达到了熊市下跌的幅度。笔者认为，这些个股下跌幅度已经十分巨大，出现了市场价格低于或接近大股东增持价格、或者低于产业资本参与的定增价。估值的过于低估，对中小投资者而言都是一种投资机会。毕竟市场不会永远这么跌下去的，而一旦市场走出修复行情，那么对于在低值买入的投资者来说，赢利的空间无疑是较大的。