倾巢之下岂有完卵？

张恒

白中美贸易争端的导火索点燃以来，光上证指数就从最高点跌落了25%，算来约有8.7万亿人民币的市值灰飞烟灭，深证成指同样，同期大约损失了5万亿元。两市在短短几个月时间里，累计市值损失超过10万亿元。有趣的是，7月6号，美方正式实施了对中国部分商品增加关税的政策，至7月9日的两个交易日，A股却都上涨，尤其是7月9日，上证指数平量上涨2.47%，创业板平量上涨2.64%。成交量没有明显异常，意味着应该没有特别的资金进场支持。很多人都认为之前的市场反应过度了。

历经数月，上证指数从3587点跌到了最低2691点。在这波小熊市当中，汽车行业又表现如何呢？可以说跟行业一样，有着强烈的两极分化。

首先我们应该清楚，虽然汽车是被特朗普点名最多的行业，但A股此轮下跌的中心并不在整车制造业，而在高科技行业，其中汽车业的高科技领域，包括动力电池、汽车电子、5G概念、无人驾驶都在漩涡中心。最近两个交易日市场反弹，急先锋也是这些高科技股。在整车制造产业中，即有市值损失大的，也有受影响不多的。综合来看，下游的经销商损失都不小。广汇汽车从去年11月的9.45元已經跌到了7月6日的4.77元，跌幅49.5%。庞大集团更是跌跌不休，最低价1.64元已经接近仙股了。

上游零配件企业当中，华域汽车、福耀玻璃和潍柴动力表现较好，跑赢指数。整车制造企业，两极分化比较严重，但是也可以从中看出一些端倪。

我们发现以SUV品类为主的企业，股价跌幅比较多。而以轿车为主的车型，或者说轿车和SUV分布更平衡的整车企业股价跌幅较少。

从中汽协2018年5月车市销售数据上来看，轿车同比增长12.l%，SUV同比增长只有6.5%，轿车增长率大幅超过SUV，这在前几年基本是不可想像的。

造成这种局面的趋势，在过去半年多的时间里已经初见端倪。SUV晶类仅仅在一年多的时间里，就从增速50%-60%跌到了6.5%。这和近几年，几乎所有的汽车厂商都在SUV领域发力，不断地推出新车型投放到这个细分市场，造成供过于求局面不无关系。这样的行业发展趋势令投资者的喜好也发生了改变，尤其是一些押注SUV车型增长的投资者，可能会抛售手中的头寸。

而如今来看，没有孤注一掷，产品品类发展更为平衡的企业，到细分市场突然遇冷时，它们受到的波及就更小，表现出来的市场韧性也更强。

无论是中美贸易争端，还是我国加速去金融杠杠，对汽车行业的冲击都是实实在在的，即便对实质的业务冲击并不大，在资本市场的冲击也会显现出来，增加企业的融资成本。这无疑会使行业的集中度进一步加快。在这样的市场环境中，不但考验着车企的核心竞争力，也考验着企业在价值链上的综合能力，这其中就包括汽车的品类，和各主力车型的市场分布是否均衡。