监管新政下城投公司融资问题探析

吴沁心

【摘 要】近年来，城投公司的发展由于国家政策的变化以及自身经营的问题，暴露出许多劣势，主要表现为筹集资金的方式单一，成本较高，结构分配不合理，以及筹资持续力不足等。本文将主要以沧州市建设投资集团有限公司（以下简称沧州建投公司）的有关数据作为样本，研究当下城投公司的融资状况，并制定了相关建议：城投公司应该科学的编制融资规划，不断创新自己的融资方式，并尽可能的使用直接融资，同时公司应该采取政府债券置换存量债务的方式，才能有效解决融资问题。

【关键词】城投公司；筹集资金；政府；融资方式

城投公司是城市建设投资公司的简称，是全国各大城市政府投资融资平台，起源于1991年，承担相应的政府职能，是特殊市场经营体。 此类城投公司大多是不具备盈利能力的，属于事业单位或者国有独资公司性质，他们是通过政府补贴的方式实现盈利，属于带有政府性质的特殊市场经营体。其主要的融资方式是通过银行贷款，对地方公共设施的发展完善产生了很大的帮助。然而一些规模相对较小的城投公司在政府相关债务监管要求提高的情况下，加上自身发展中存在的一些问题，导致公司的融资效果不断下降，公司资金链断裂，资金周转不灵，严重影响了公司的正常发展。本文将以沧州市建设投资集团有限公司为例，结合该公司的融资发展数据，分析其发展中存在的问题，提出相应的改进策略，帮助城投公司更好的发展。

一、沧州建投公司的经营发展情况

沧州市建设投资集团有限公司成立于1994年，目前总资产287亿元，负债率46%，曾发行企业债券和中期票据，是国家2A评级的城投公司。

1.公司规模日益增大，逐步实现转型发展

近年来城市建设的发展较为迅速，对资金的需求也大幅增加，沧州建投公司作为地方国企，为本地的发展做出了很大的贡献。在经济新常态下，公司的转型发展也日趋重要，沧州建投公司不断开拓新思路、布局新产业、成立了一些涉及新能源、绿色循环发展的子公司。因此，公司在融资方面也加大了步伐，从2014年到2017年公司的负债率从27.2%上升到46.4%，上升幅度较大。资金的主要用途是棚户区改造、基础设施建设、智慧泊车、创业游园等便民、提高城市居民生活水平的项目建设。

2.尝试多种融资模式，为公司的发展保驾护航

近几年来，公司的融资方式开始逐渐向多元化发展，这在沧州建投公司体现得十分明显。过去，沧州市建设投资集团有限公司通过银行贷款和政府资金的注入来实现资金的筹集，近年来，公司也开始采取直接融资的方式。具体的融资途径如下：

（1）传统性银行贷款：其主要用途是土地一级开发、商品房开发、道路管网的建设，以及流动性资金贷款等项目。

（2）企业债券或专项债券：一般由一些收入来源较为可靠，有经营性现金流的公司发行，如收费停车场、游乐场所等项目。

（3）定向债务融资工具：其资金主要是用于一些收入固定的文化产业园区建设项目或者是偿还到期银行贷款。

（4）融资租赁：主要是为酒店，旅游开发项目的投资。而且公司还在就管廊项目的PPP模式运营融资事宜与金融机构洽谈中。

二、城投公司的融资现状及风险分析

1.拓宽融资渠道，加强控制债务比例

负债率高一直是困扰投融资平台发展的主要问题，高负债率不仅增加了公司运营的风险，也不利于公司拓宽融资渠道。高资产负债率意味着高风险，在向银行融资的过程中银行会变得谨慎，因此获取新增融资的可能性降低。沧州建投公司近年来负债率较低，负债总额133亿元，可以增加公司的議价能力，进而影响融资结果。

2.监管新政下融资问题凸显

首先，融资结构单一是大部分投融资平台所面临的问题。其主要的融资渠道为银行贷款，这在货币政策扩张时期不会产生什么问题，比如2008年金融危机后扩张的货币政策背景下大多数投融资平台不会出现融资问题。但是一旦政策有变，银根紧缩，融资问题将困扰公司的发展。年初以来货币政策相对偏紧，银行惜贷使多数公司的资金捉襟见肘，不仅融资成本增加，融资难度也开始上升。其次，经营项目中公益性项目比重较大，无法产生现金流，造血功能较差。由于一些城建项目收益不高，这样一方面会造成银行慎贷，也会造成公司现金流不好，拉抬公司的资产负债比，风险敞口较大。负债的还款期限也给公司带来了很多财务风险，易导致资金周转不灵以致公司无法运转。再次，目前城投公司的通病是融资结构不平衡，银行贷款、信托、债券配比不合理，资产负债比例不合理，未能充分利用其他各种金融工具，融资渠道过分单一，融资成本较高。最后，国家融资环境趋紧，监管政策的不断出台也会影响城投公司的融资工作。

3.积极谋划，化解风险

近年来，地方政府投融资平台规模大，且增长速度快，大量债务还存在一定的偿还风险。在融资平台公司日益剥离政府融资职能的形势下，城投公司有效处置和化解地方政府性债务、隐性债务、自身债务风险，对自身转型发展、财政可持续性、金融安全、社会稳定都具有重大意义。在具体实施方面城投公司可以结合债务性质、项目属性、项目现金流等因素，通过设计债务置换、资产重组、资产盘活、PPP模式、混合所有制改革、债务重组等方式积极化解债务风险。

三、解决城投公司融资困难的相关建议

1.制定科学的融资规划，避免过度融资

对城投公司来说，一个适合本公司发展的融资计划对其筹集资金有很大的帮助。妥善处理好发展速度与公司财力、债务规模与偿债能力之间的关系，建立财政偿债基金，完善债务偿还机制，同时加快建立地方政府债务融资预警系统，努力防范和化解地方政府过度负债的风险。从财务控制角度看，核心是实现三个平衡，就是资产负债平衡、现金流平衡和项目投入产出平衡。也就是要建立可持续的融资机制。在此基础上，对公司的融资结构加以优化。改善城投公司的负债类型，让公司的还债期限多元化，分散财务风险。

2.积极创新融资方式，拓宽市场融资渠道

从间接融资向直接融资转变。这也是城投公司融资能力提高的体现。发行债券虽不能直接降低债务量，但却可以实现债务从短期向长期转化，为公司提供了长期资金，不仅提高了资金周转率而且优化了债务结构。此外，公司还可以通过增加直接融资，减少间接融资的方式来降低资金成本。

3.盘活存量资产，提高资产周转率和资产收益率

盘活存量资产主要体现在：首先，对公司拥有的基础设施资产进行盘活。对于有一定收益的基础设施采用公开招标拍卖使用权、特许经营权进行融资；其次，对公司拥有的股权资产进行盘活。一般城投公司会对当地的大型国企进行参股控股，这部分股权属于优质资产，可以以此进行融资；再次，对相关市政、基础设施所衍生出来的设施冠名权、广告经营权进行拍卖，使无形资产有形化。投融资平台公司由于资产中固定资产的比重较大，资产的流动性较弱，资产周转率差，这样无形中也降低了资产效率。

4.创新国有资产运营机制

城投公司是城建资金的运行主体、城建资产的运营主体、城建项目的运作主体，对政府拥有的国有资产，可以由政府收回项目的产权，明确经营主体，将这一部分的产权交给城投公司来进行运营，明晰公司的治理结构，充分运用各种资本运作方式，盘活资产，提高运营效率。将潜在的资产转化为可流动的资本，通过资本层面的运作实现资本价值的提升。

5.做好政府债券置换存量债务工作

为了合法的规范地方政府存量债务。城投公司应该采取的首要方式为利用地方政府的债券，也就是地方政府用发行债券的方式为城投公司减轻债务，或者筹集资金，以此来将城投公司中政府性债务的比率降低。沧州建投公司从2015年开始将部分债券进行置換，并将债券的置换编制为年度财务预算的一部分。在未来的一段时间里，城投公司仍然需要重视这一方面，向有关政府部门申请高额度的债券置换，以此来降低公司的融资成本，尽可能的降低财务风险。

四、结语

城投公司要适应城市快速发展的总体态势，应对外拓展融资渠道，对内增强管理能力，强化内功，提高对国家政策的理解和领悟能力。超前谋划，走有特色的城投发展之路。相对于我国的城市化进程而言，城投公司将来要走的路还很长，而其扮演的角色也将越来越重要。面对机遇和挑战相信每个城投公司都会认真思考，希望城投公司一路走好。

参考文献：

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