浅析扩大再生产后通过何种筹资方式进行设备配置

赵佳

【摘 要】固定资产的投资是社会再生产的重要组成部分，随着2009年1月1日我国对固定资产所含的增值税从生产型转变为消费型，就可以看到国家实行的是促进产业结构的调整的政策，这样对经济的增长将起到重要的拉动作用，财政收入总量也会随之逐渐增长。因此越来越多的企业面临生产规模扩大后对固定资产应该选择购置新设备还是更新改造旧设备以及所需资金该如何筹集的问题，本文通过举例将这一问题进行分析。

【关键词】购置新设备；更新改造旧设备；筹集资金

一、案例背景

2015年初，A上市公司（对外发行普通股100万股）增加了海外订单，急需扩大目前的生产能力，生产该产品主要依靠该公司持有的X设备，该公司已持有该X设备原值1200万元，预计使用年限10年，已使用4年，最终净残值300万元，如果更新改造需要投入600万元的资金，年运行成本800万元，经过生产部实地调查研究，该旧设备不能满足急剧增加的生产能力，生产部提出以下两项方案：

（1） 更新改造旧设备；

（2） 购置新设备。

有关数据如下表所示：

假設该企业要求的必要报酬率为15%。

生产部做出上述两项方案上会讨论后，财务部提出继续使用旧设备需投入600万元，购置新设备需要1000万元，筹集资金可以采取借入长期借款和增发股票两种方式，总经理听完汇报后提出以下几个问题：

（1） 对旧设备进行更新改造与购置新设备。这两个方案哪个更有利？

（2） 筹集资金的过程采用长期借款方式与增发新股方式哪个更有利？

总经理指示，生产部连同财务部就以上问题进行分析研究。

三部作出以下方案：

1.关于对设备进行更新改造和购置新设备的方案比较

财务部分析，由于无法预计未来现金流入，因此不能通过比较净现值与内含报酬率来进行方案的选择。而如果采用差额分析法，两个方案投资相差800（1400-600）万元，这是初始投资时两者的现金流出差异；每年的运行成本相差400（800-400）万元，这是购置新设备造成的成本节约额，可以视同现金流入，但由于两个方案下可使用年限不同，无法比较第7年至第10年的成本节约额。因此也无法采用差额分析法对两个方案进行比较。最终选择采用固定资产的年平均成本较低者就为较好方案的方式进行方案的评价。

固定资产的平均年成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。如果考虑货币的时间价值，就是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。

继续使用旧设备平均年成本=[600+800*（P/A，15%，6）-300*（P/ F，15%，6）]/ （P/A，15%，6）=924.3万元

购置新设备平均年成本=[1400+400*（P/A，15%，10）-400*（P/ F，15%，10）]/ （P/A，15%，10）=659.3万元

通过上述的比较，购置新设备的平均年成本较低，因此应该采用购置新设备的方案。

【案例分析】

上述比较方法是将购置新设备同更新改造旧设备看成是两个互斥的方案，一个方案就是用600万元购置旧设备，可使用6年；另一个方案就是1400万元购置新设备可使用10年，在此基础上，由于可使用年限不同，也无法可靠取得未来的现金流入，因此采用比较年平均成本的方法来进行方案的选择。

2.关于对购置新设备的资本投入采用借入长期借款方式还是采用增发新股方式的方案比较

根据目前的市场情况，假设借入长期借款1000万元，年利率为10%，采用增发新股的方式，按照目前的股价，需增发50万新股。

在企业因扩大规模需要筹措长期资本时，一般可以采用普通股融资、优先股融资和长期债务融资的方式由于企业选择固定性融资成本的融资方式时会显现出杠杆效应，且财务杠杆系数越大，财务风险越大，而如果采用普通股融资方式时不存在财务杠杆效应，因此在做普通股融资与长期债务融资的方式进行比较时一般采用每股收益无差别点的方式。

每股收益无差别点法是在计算不同融资方案下企业的每股收益（EPS）相等时所对应的盈利水平（EBIT）的基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益，选择每股收益最大的方案。

下面计算长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点：

长期债务下的每股收益=（EBIT-I）（1-T）/N=（EBIT-100）（1-25%）/100=0.0075EBIT-0.75

普通股融资下的每股收益=（EBIT-I）（1-T）/N=（EBIT-0）（1-25%）/150=0.005EBIT

每股收益相等时的息税前利润为300万元，若预期的息税前利润高于300万元，则应采用长期债务的方式；若预期的息税前利润低于300万元，则应采用普通股融资的方式。

【案例分析】

每股收益无差别点法为企业管理层解决在某一特定预期盈利水平下应该选择何种融资方式提供了一个分析方法。

二、结语

通过以上的分析可以看出，在进行任何方案的选择时，首先应提出各种项目的选择方案，选择方案的提出通常来源于业务部门，如新产品方案通常由研发部门或营销部门提出，设备更新的建议通常来自生产部门等。其次在合理分析基础资料的基础上，掌握所有可靠信息，选择可以使用的方案评估方法进行方案优选，最后要对已选用的方案进行再评价。希望可以通过这样的方法为企业管理层做出决策时提供可靠的意见。