PPP项目融资模式研究综述

2018-12-07李同杰侯阳阳郭劲松

中国管理信息化 2018年19期

关键词：PPP项目综述融资

李同杰　侯阳阳　郭劲松

[摘要] 把社会资本引入到PPP项目的建设中来，可以提升项目的运作效率，也可以缓解政府的财政压力。从未来的发展趋势来看，我国中小型城市的基础设施建设以及农村地区对公共事业服务日益增长的需求也将是PPP模式的潜在阵地。

[關键词] PPP项目；融资；综述

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2018. 19. 044

[中图分类号] F830 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2018）19- 0101- 03

0 引言

PPP模式是指政府与私人组织之间，为提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。2005年开始建设的北京地铁四号线是我国内地第一个轨道交通PPP模式项目。截至2017年12月末，三批国家示范项目共计有697个，总投资额为1.8万亿元，落地597个，投资额为15 303亿元、落地率85.7%。由于PPP项目投资规模大、运作周期长，对于融资要求很高，使得PPP融资更为复杂，主要涉及融资风险分担问题、融资结构问题、融资成本等问题。研究这类问题具有一定理论价值和实践意义。

1 国外研究综述

1982年，英国首次提出了PPP项目融资模式的概念和应用，随后该模式在欧美各国的电力、交通等部门得到了广泛的应用。美国、日本、澳大利亚等国家也积极进行了PPP模式的实践。风险防控是保证PPP项目顺利运行的关键，PPP风险管理成为学者关注的重要研究领域。从20世纪90年代开始，国外学者对此类问题的研究主要分为两个方面。

1.1 关于PPP模式运作方式的研究

2008年，Akintoye[1]从政府视角研究了公共服务设施PPP项目特点和优势，分析了该模式面临的问题，此研究掀起了PPP模式研究的新高潮，但是并没有对PPP模式的融资模式做出具体的分析。之后Drik Doube[2]（2008）采用对比分析的方法分析了PPP模式运用中比较流行的项目融资模式，总结了不同融资模式的适用范围，介绍了PPP模式的运作方式，使得对PPP模式的研究又进一步深入，但此前的研究更多的是站在政府的角度上，直到2012年Martin Voss[3]等指出公私主体风险分担是PPP融资模式的重点和难点。至此，PPP模式运作方式的研究已基本趋于成熟。而关于PPP模式下项目融资风险管理的研究慢慢地得到了学着们的高度关注。Catherine P. Killen[4]（2012）基于工程领域与其他项目模式的区别分析了PPP项目风险管理内涵和重点。Jahn Kassim[5]（2013）以德国公共铁路设施建设项目为背景，分析了项目融资形式以及各方的利益分配机制。

1.2 关于PPP模式下的风险控制研究

PPP项目的风险管理主要包括风险识别，风险评价以及风险分担三部分，相关研究也围绕这3方面展开。

L.Bing[6]（2005）从PPP项目所处的内外部环境的不同，将风险分为宏观层面、中观层面和微观层面。2007年，Martin Loosemore[7]从风险与项目主体的相关性视角，将PPP项目风险分为项目风险和一般风险。Francesca Medda[8]（2007）通过对交通基础设施建设的PPP项目风险的分析，把PPP项目风险界定为4类：商业风险、技术风险、政治风险和融资风险。常用的风险评价方法可以分为定性评价方法和定量评价方法。Akontoye[9]（1997）和Skitmore[10]（2004）等人在调查问卷基础上，证明定性分析方法在评价项目风险的有效性，但是提供的风险信息有限。Howard[11]（1981）教授等，Banks[12]（1999）和Vose[13]（2008），把运用数学方法把定量分析引入项目风险评估。学者L.A.Zadeh[14]（1999）提出了模糊集合的概念，解决了管理和工程技术领域中影响因素无法定量描述的问题。在给后续的PPP项目风险评价研究中，结合模糊评价建立风险模型成为范式。World Bank[15]（1997）提出了项目风险应该由最后能力管理的一方分担的一般原则，这种风险分担原则被广泛认可。Cooper[16]（2005），Al-Bahar[17]（1990）以及Grant[18]（1996）等研究了在公共部门和私营企业之间进行风险分担。

2 国内研究综述

对于PPP模式的研究，国内学者主要围绕4个方面进行。

2.1 关于PPP模式在我国的适应性研究

王灏[19]（2004）对PPP的定义和分类进行了有益探讨，对PPP合同中使用标准化术语具有一定的参考作用，并结合中国实际和行业的特点，探讨了中国轨道交通项目的PPP模式。此研究对我国关于PPP模式的研究具有巨大的推动作用，使更多学者意识到PPP模式。2013年，徐兰英，王丽娜[20]认为PPP模式主要有组织过于庞杂、不易协调，私人企业有投机行为，政府职能定位不清楚等不足。该研究只提出了现阶段PPP模式的不足之处，并没有站在不同的角度对PPP模式的应用加以建议。查勇，梁云凤[21]（2015）以政府部门的视角，分析了政府在PPP模式中应当发挥的作用，并提出了合理收费和补贴制度等相应的配套措施，而单单从政府的视角来分析是不完整的。之后周正祥，张秀芳[22]（2015）等从政府和社会资本角度出发，分析了PPP模式在全国应用面临法律法规不完善、PPP项目价格形成机制不合理、PPP项目审批过程复杂等问题，并提出了政府应尽快强化契约精神、建立PPP项目专业机构及提供技术支持、制定标准化的PPP项目管理合同等政策建议。PPP模式的推广与实施也是我国急需解决的问题，温来成[23]（2016）提出了我国目前推行的PPP模式存在的主要突出矛盾并分析了原因，同时为PPP法制建设以及构建地方政府信用体系等方面提出了建议。朱振鑫，杨芹芹[24]（2016）深度剖析PPP各参与方，详细解读了政府、银行、企业在参与PPP时存在的动因，参与的模式及面临的风险，细致地描绘了中国式PPP当前的图景。时至今日，PPP模式在我国已经具有良好的适应性，并且在我国的基础设施建设中得到了大范围的推广和应用。有关项目融资风险的研究越来越受到广大学者的关注。

2.2 有关PPP模式下融资风险识别的研究

范小军[25]（2007）等运用层次分析法将PPP模式风险分为市场和运营风险、信用风险、政治风险、建设和开发风险、金融风险、法律风险以及环境风险等7大类。在此基础上，亓霞，王守清[26]（2009）等人对我国PPP项目主要的风险因素进行了归纳和总结，形成了较为完备的风险列表。而随着我国经济的发展，PPP模式慢慢地应用到了城镇化建设中，李文启，崔冉冉[27]（2016）认为PPP项目融资风险主要是外部风险和内部风险，并建议要构建一个合理的回报机制。

2.3 有关PPP模式下融资风险评价的研究

石晓军[28]（1999）等提出的影响图模型，给出了一个具体的解析支持算法用于影像图因果概率的推理。范小军，王方华[25]等（2007）将动态的观点加入模糊评价方法中，建立了PPP项目融资风险的动态模糊评价模型。何健[29]（2008）将层次分析法与模糊综合评价理论相结合，建立了多层次模糊综合评价模型。戴毅[30]（2008）等提出同时采用主成分分析法和层次分析法进行风险评价，以此来提高企业的风险管理水平。

2.4 有关PPP模式下融资风险分担的研究

朱芙蓉[31]（2006）提出通过调查关键风险诱因，分析某风险诱因在哪方风险管理及风险响应过程中成本最低，结合各方风险承担能力协议确定关键风险诱因的分担。此研究虽对PPP项目中的风险分担做了介绍，但并没有做出理论框架。穆尉鹏[32]（2008）设计了风险初分担、风险全面分担及风险跟踪反馈的分担流程。王耀辉[33]（2008）结合项目资源分配方案和项目执行风险评估指标，对风险分担的框架进行了补充。尤永波[34]（2010）认为：合理分担方案能够降低项目总体风险率，分担计划能提高各参与方在项目执行时风险处理效率。盖元培[35]（2011）在此基础上，基于成本分析及边际效益提升理论，构建了风险分担线性模型。罗冰纪[36]（2015）认为对PPP项目融资模式的分析是使得项目整体效益最大化，对项目整体风险分担的主体特征进行研究分析，建立起合理的风险分担框架。PPP项目融资风险管理的基本理论趋于成熟，越来越多的学者开始着重研究该理论在具体项目中的应用。贾丽丽、和鑫、王辉[37]（2013）以城市轨道交通PPP项目为例，通过灰色关联理论和熵權法建立PPP融资模式风险评价模型，对风险进行排序及控制，保证项目的顺利实施。莫吕群、陈振东[38]等（2016）通过层次分析法对北京地铁四号线和印度大博电厂两个具体的案例进行PPP项目融资风险评级。关于PPP模式下的项目融资风险管理的研究仍是很多学者关注的话题。融资风险理论的不断完善会对项目的实施起到重要作用，但PPP模式融资风险管理不是一层不变的，需要在具体项目中具体分析。

3 研究述评

国外学者Akintoye的研究掀起了PPP模式运行方式的研究高潮，但只是对PPP模式的运行做了大概的描述，后期Drik Doube对PPP模式运作方式做了进一步深入研究，研究更多的是站在政府的角度上。Martin Voss从社会和国民经济角度又对PPP模式做了分析，使得有关PPP模式运作的研究趋于成熟，Jahn Kassim等学者完善了PPP模式运作在具体案例中的应用。有关PPP模式下项目风险管理的研究，国外学者对风险识别、评价及分担方面的研究趋于完善，可以为我国PPP模式下项目风险管理研究起到借鉴作用。

在我国，最初由王灏掀起了PPP模式研究的浪潮，由于我国的经济环境与发达国家存在差别，我国学者在借鉴外国学者研究的基础上，结合本国国情，对PPP模式在我国的适应性做了研究，查勇、梁云凤从政府的角度，分析了政府在PPP模式中应当发挥的作用，在此基础上，周正祥，张秀芳从政府和社会资本角度出发，分析了PPP模式在全国应用面临法律法规不完善、PPP项目价格形成机制不合理、PPP项目审批过程复杂等问题，并提出了政府应尽快强化契约精神、建立PPP项目专业机构及提供技术支持、制定标准化的PPP项目管理合同等政策建议。PPP模式在我国已经具有良好的适应性，并且在我国的基础设施建设中得到了大范围的推广和应用。有关项目融资风险的研究越来越受到广大学者的关注。国内学者范小军将项目风险分了七个大类，三十三个指标。亓霞、王守清则将风险因素应用到具体项目实践。

风险因素评价问题的研究多数采用的是层次分析法与模糊综合评价法，说明此方法在我国有很好的适用性。而在风险分担上，罗冰纪对项目整体风险分担的主体特征进行研究分析，建立起合理的风险分担框架，有较好的适用性。

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