天气衍生品在我国的可行性研究——基于PEST分析

文/欧阳叶，上海大学经济学院

1 天气衍生品的概念

天气衍生品是指以各种天气指标（比如，温度、湿度、风力等）为标的的金融衍生品。天气衍生品最早产生于1997年的美国能源行业，形成的初期是场外一对一柜台交易，后来随着交易者的需求转为场内、标准化合约的形式进行交易，于1999年在美国芝加哥商品交易所推出了首个标准化的天气衍生品交易。随后，其他国家（如英国、日本）等都陆续开始进行天气衍生品交易。其主要交易形式为期货、期权等。

我国在2002年、2009年，各大期货交易所都对天气衍生品进行了研究，初步设计了合约，但由于当时市场条件还不成熟，都没有向市场推出。到目前为止，我国的天气衍生品市场还是一片空白，有着很大的发展前景。

2 可行性研究——PEST分析

天气衍生品在我国是否可行，笔者主要采用PEST分析法从政治、经济、社会和技术四个方面进行具体分析。

2.1 政治因素

国家的相关政策、法律规章制度是发展天气衍生品的前提条件。目前，我国在期货及其相关市场上已经具备较完善的法律体系。1999年，期货方面的一个条例、四个管理办法正式实施，这预示着促进我国期货交易市场发展的监管框架已经基本形成。同年，《刑法修正案》将操纵市场、内幕交易等行为也纳入了刑法惩治的范畴。在三方（中国证监会、中国期货业协会、期货交易所）监管框架下，期货市场参与者越发成熟、理智，整个期货市场也越发规范化。20 14年8月21日，《期货公司监督管理办法》公布实施，也为我国的期货交易创造了较好的环境。

同时，国家也重视金融衍生品的发展。2003年，十六届三中全会提出“大力发展资本市场，丰富资本市场产品”，2017年，十九大提出“深化资本市场改革，促进多层次资本市场健康发展”。期货市场作为资本市场的重要组成部分，对提升经济增长效率和增长质量具有积极作用，期货市场要进一步发挥避风港作用，延伸场内业务，推进场外市场建设，不断丰富衍生品市场平台和层次，为实体经济运行提供综合性的风险管理服务。

2.2 经济因素

衍生品市场的充分发展是我国发展天气衍生品的基础，目前，我国衍生品市场已经达到一定规模，能够为设计天气衍生品提供条件。我国有中金所、上期所、郑商所和大商所4所期货交易所，交易品种达到54个，涉及了许多产业，也形成了较为完善的期货市场体系。我国也将于2018年推出原油期货等其他品种。2017年，我国期货市场累计成交量约30.76亿手，累计成交额约187.90万亿元。可看出，我国期货市场正处于高速发展阶段。

另外，天气衍生品的发展有利于满足我国机构投资者的投资需求。根据投资组合理论可知，在总风险一定的条件下，增加投资品种会获得更高的回报。天气衍生品与其他金融资产基本不相关，因此可以建立更好的投资组合来满足各投资者的需求。投资者运用天气衍生品，一方面可以转移天气带来的风险，另一方面可以构建投资组合在较小的风险下获取较高的利润。同时，天气衍生品的标的具有客观性，因为是根据气象部门公布的温度、降水量等因素来制定合约的，可以降低道德风险。

2.3 社会因素

我国大多数行业都会受到天气的影响，例如农业、交通运输业、旅游业等，因此这些行业都需要天气衍生品来满足其套期保值需求。据《气候脆弱性监测》报告，全球变暖每年都会造成超过1.2亿美元的直接经济损失，差不多是全球GDP的1.6%。而我国又是一个对天气变化十分敏感的国家，GDP中大致有45%都会受到天气的影响。目前，转移天气风险的另一个工具是天气保险产品。但是，保险合约需要证明损失确实发生才会获得相应的赔偿，不能获得额外收益，在我国目前大多运用于农业。且保险合约的风险承担者是保险公司，天气衍生品能够让保险公司也参与其中，通过购买相应的产品转移自身承受的天气风险。天气衍生品可以将各个行业都连在一起，共同防范天气风险，能够提高整个社会的经济效率。举个例子来说，持续的低温对旅游业和能源业产生的作用是完全相反的，因此可以利用天气衍生品将这两行业进行结合，使得风险最小化。

2.4 技术因素

天气衍生品需要通过历史的天气资料进行预测和定价。就美国发展天气衍生品的经验来看，至少需要30年来的天气观测数据来进行处理。从数据资源来看，我国是具备发展天气衍生品的条件的，因为在上海有着一个拥有100多年历史观测资料的气象观测点，这是1872年法国教会在上海建立的。从技术上来看，我国计划从2011年到2020年发射11颗气象业务卫星，已于2016年12月成功发射风云四号A星和全球二氧化碳监测卫星，预示着我国气象技术的巨大突破。截止2016年，地面气象观测全国乡镇覆盖率达96%，新一代天气雷达建设任务全部落实。同时，我国期货市场推出的商品期货的品种已经多达47个，并且成功的推出了股指期货。这些期货品种的推出都需要技术支持，天气衍生品所需的技术可以借鉴之前运用的技术。因此，天气衍生品的技术方面是可行的。

3 天气衍生品发展对我国的意义

3.1 保障我国宏观经济稳定

我国目前为农业大国，第一产业受天气的影响极为巨大。同时还有其他行业，如能源、交通业等，占GDP的比重大，同样依赖于天气条件。根据统计数据可知，我国在每年都会因为天气的原因造成巨大损失，年平均直接经济损失额高达一千多亿元。近几年来，由于经济大开发，生态环境收到破坏，气温、降水量等变化幅度较大，极端天气频频出现，这些都给我国带来了巨大考验。因此，我们应当发展天气衍生品，有效地削弱天气风险，减轻其对我国支撑行业带来的危害，以此保障我国宏观经济的稳定。

3.2 提供分散风险新渠道

衍生品作为企业分散风险的重要工具，发展天气衍生品不仅能让企业拥有一种分散风险的新渠道，还能帮助企业实现天气风险管理。那些对天气变化较为敏感的企业，如建筑、运输、能源、旅游、农业以及保险公司，都能够通过天气衍生品在资本市场上进行风险的分散和转移，达到各自的套期保值目的。不难看出，天气衍生品的引入使得人们可以利用金融工具来减轻自然损失，对市场众多的参与者都有着至关重要的作用。

3.3 丰富投资品种

市场上除了想要套期保值的企业外，还有一种参与主体便是投机者。通常而言，投机者会想要在金融市场上选择一些流动性较强的投资品种构建最优化投资组合，希望能达到在风险最小化的条件下获得最大收益的目的。在我国目前的金融市场上，可供投机者选择的金融衍生品品种并不算多，而金融衍生工具的开发也较为缓慢。因此，为了满足投机者的多元化需求，我们国家可以借鉴国外天推出衍生品的经验，学习其先进的理论和技术，设计出不同投资者需要的新型金融投资产品。天气衍生品的推出及发展，能够丰富我国金融市场上投资的品种，满足了投资者多样化的投资需求，进而使得我国资本市场变得更加繁荣。

3.4 帮助我国参与国际竞争

随着世界经济的发展，国家间的竞争也越发激烈。金融市场的开放也使得各国在该领域进行角逐。天气衍生品作为金融市场的组成部分，我国对天气风险管理又有着巨大的需求，难免会在这个特殊金融区进行竞争。而天气衍生品在国外已经取得较好发展，他们积累了许多经验，经济实力雄厚，也培养出了大批开发和交易天气衍生品的人。在目前这个阶段，他们处于有利地位。而在中国，我国金融行业以及其他各个行业对天气衍生品还是初步了解阶段，在这个新兴市场上暂时还不具备与他国竞争的实力。再有金融市场正在从资本服务向风险管理服务进行转变，为了避免我国在未来的天气风险市场中处于竞争劣势地位，我国应当积极发展天气衍生品市场。

【参考文献】

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