人民币汇率改革与外向型企业汇率风险的管控

文/林万霞，重庆师范大学涉外商贸学院

1 绪论

1.1 研究背景及意义

我国汇率体制的变革将会对本国外向型企业的经营产生重大的影响，其中最为重要的便是有关外汇风险的管控。虽然在有关人民币汇率制度改革和人民币升值等领域，国内外学者进行了大量的理论和实证研究，获得了不少相关的成果。而且就外汇风险暴露这一问题，国外学者相比与国内学者也有了更加丰富的研究，提出了许多著名的理论。但是基于汇改后，就我国涉外企业所面临的外汇风险问题，国内外学者的关注度并不高，所以提供参考的新理论或者实证研究的结果也有限。笔者认为，随着人民币汇率市场化，汇率波动更加富有弹性以及涉外企业长足发展，对于具体形势下的企业外汇风险暴露问题的研究既具有理论意义更具有实际意义，涉外企业日后也将会更加关注有关方面的财务风险的管控。

2 人民币汇率制度变革与人民币升值

2.1 人民币汇率制度变革

2.1.1 我国汇率制度变革的进程

新中国建立伊始，人民币汇率改革就被提上了日程。1953年到1972年，近乎二十年的时间我国一直以单一的固定汇率制度作为本国汇率制度。十一届三中全会后，中国经济体制改革拉开了序幕，金融体制改革也迈出了重要的一步。1994年我国政府出台法案，结束了双轨制的历史，确立了管理浮动汇率制度。2005年后，人民币汇率形成机制进一步完善，人民币不再单一盯住美元，转而参考一篮子货币，增强了人民币汇率弹性。

2.1.2 关于汇率改革的意义和展望

首先是政府强化了货币政策的独立性。有管理的浮动汇率制度以及参考一篮子货币，对于汇率的变动富有弹性空间。在对外开放程度不断提高，资本管制日益放松的条件下，我国政府可以赢得更多的货币政策独立性。其次在平衡国际收支，稳定国内外经济均衡方面起积极作用。

2.2 人民币升值

2.2.1 人民币升值过程

从数据来看，1994年到2005年人民币相对于美元来说升值幅度微弱，几乎维持实际固定汇率，但是2005年人民币汇率形成机制改革以后，人民币相对于美元有了很大幅度的升值，而且呈现单边升值的趋势。从1994年以来，人民币相对于美元累积升值了近30%。

就2003年到2015年的数据来看，人民币相对于欧元的汇率波动呈现双向波动，升值与贬值相互交替。但是从2008年后，人民币相对于欧元有着明显的升值趋势，欧元势头走弱，这与全球性的经济危机和欧债危机是密不可分的。

从90年代至今，相对于世界其他主要货币而言，人民币与日元之间的汇率波动更加富有弹性，波动频率也是非常高。两者呈现强劲的双向波动走势，就最近几年而言，人民币虽然相对于日元有所升值，但是幅度不大，而且汇率变动灵活。

2.2.2 人民币升值的影响

人民币升值对整个宏观经济的影响是显著的。首先就FDI(外商直接投资）而言，一方面人民币升值会增加外资投资的成本，不利于我国吸收国外投资。但是另外一方面，人民币升值预期的形成，以人民币标价的国内资产价格的上扬，提高了资本回报率，这也给FDI带来了可观的资本回报。

其次人民币升值对居民消费物价水平也会产生影响。原因在于，长期的贸易“双顺差”和外汇储备使为了维持汇率水平稳定为目标的政府短期内不得不抛出大量基础货币，推动了CPI的上涨。根据国家统计局有关年度CPI的统计数据看，2005年之前，我国物价平稳，增速缓慢，但是此后物价指数出现了幅度较大的波动上升，以1978年为基年，2005年国内CPI指数值为464而2013年国内CPI指数值为594.8，累积上扬28%。不过随着汇率市场化进一步改革，货币独立性的增强，人民币升值会释放一部分国内物价上涨的压力。

3 新形势下涉外企业外汇风险暴露研究

3.1 我国涉外企业外汇风险管理的现状和障碍

2005年汇率改革前，我国名义上实行单一的、有管理的浮动汇率制度，然而实际上汇率几乎被固定了下来，根据市场意志变动的幅度极小，那是人民币单一盯住美元，在这样的情况下我国涉外企业外汇风险暴露可能性不大。实际的固定汇率制度造成了涉外企业外汇风险管理意识单薄的现象。所以我国涉外企业没有形成自己的汇率风险管控体系，缺乏专业的部门和人才对外汇风险进行管理。但2005年汇改后，人民币汇率波动更具有弹性，汇率市场化的进程也逐步加快，涉外企业所面临的外汇风险不再是可以忽视的问题。

我国涉外企业在应对外汇风险时，实际情况是面临一种尴尬的制度性障碍。比如严格且复杂的行政审批、过高的收费等问题，使得许多企业疲于应付。而且我国的外汇市场相比国际上一些知名的外汇市场来说，发育程度很低，很多相应的机制体制不健全。我国的外汇市场更多的是一种本外币头寸转换市场，而非市场条件下的金融性外汇市场。国内外汇市场存在诸多不完善的地方，就外汇市场的交易主体来看是比较单一的，一般参与其中的多为国家所有或者控股银行，政府许可的大型特殊金融机构。

3.2 外汇风险的类型

外汇风险主要有三种类型，分别为经济风险、交易风险和换算风险。经济风险是指由于汇率波动所引起的企业未来现金流不稳定的风险，它是一项长期性的风险。交易风险是指经济主体在涉及外币计价收付的交易里，贸易与合同交割存在时间差，而处于这段时间内，由于汇率波动企业将会经历收付性外币价值变化的可能性。不仅商业银行在从事外汇买卖交易中面临此类风险，个人和工商企业也会涉及该类因为外币计价交易下面临的风险。换算风险也称会计风险，它是经济主体在对资产负债表进行会计处理时，将功能性货币转化为记账货币时，时间差异产生的汇率波动引起的企业账面价值的变动的风险。此类风险在汇率风险类型中处于最低水平，许多会计领域学者以及企业也常常将它列位于低端风险。

3.3 涉外企业外汇风险暴露管控建议

3.3.1 对不同行业外汇风险暴露的建议

基于前面的分析，我们知道在我国涉外企业中，不同类型的行业实际上面临着不同程度的风险。而我国涉外贸易中，诸如纺织业、农林牧副渔业之类的劳动密集型产业更容易遭受外汇风险暴露。尤其是汇率体制改革后，此类低端制造型行业更是暴露在了明显的外汇风险中。所以这类企业一方面要分析自身的优劣势，在合理成本控制中，招募外汇风险管理人才，成立适合自己规模的外汇风险管控部门，进一步对外汇风险形成科学的管理。其次，我国目前仍然以制造业为主，工业大国的地位一时间难以改变。国家也出台了不少资助此类企业的政策，企业应该学会利用这些政策，在市场上寻求有力的套期保值的产品和服务。

3.3.2 对不同实力企业外汇风险暴露的建议

规模大实力强的大型企业往往比规模小实力较弱的中小型企业在应对外汇风险更具有优势。因此，中小企业同大型企业相比，外汇风险暴露更为明显。原因在于大企业内部一般有着管理严格的外汇风险管控体系以及专业的人才对企业外汇风险暴露进行管控，而且其市场议价能力、信用度、企业规模都足以成为其抵御此类风险的难以匹敌的优势。相比之下，中小企业则面临劣势。因此，中小企业一方面要重视外汇风险暴露的实际情况，提高外汇风险管理的意识还有能力。建立健全符合自身规模的风险管控体系，培养相关方面的人才。

3.3 对不同类型外汇风险暴露的管理

首先就经济风险来看，在涉外企业中，外汇风险下的经济风险暴露是一项长期风险，因而短期性的金融衍生产品难以规避此类风险。所以企业应该更多的关注于经营性套期保值，采取多种经营战略以及凭借多样化的财务管理手段进行风险规避。

其次对于交易风险的管理，可供选择的方法也是多样的。规避该类风险首先可以利用货币远期合约,涉外企业可以事先卖出远期外币应收或者买入远期外币应付款来消除此类风险,这个过程重点在于将不确定的汇率波动风险以合约的形式固定了下来。

换算风险暴露是指汇率非预期变动对跨国企业合并财务报表所带来的影响。由于换算风险暴露不会对企业经营现金流产生显著的直接影响，因而与前述两项风险而言，它就显得并不重要。通常我们会采取资产负债表套期保值或者衍生工具套期保值。

4 结论

人民改革开放以来，中国经济有了跨越式的发展，取得了举世瞩目的成就。随着改革币机制体制改革、利率市场化、国有银行变革等一系列金融领域的问题更成为时下研究的热点。基于人民币形成机制的发展和人民币升值趋势的背景下，我国币制改革过程中涉外企业面临的财务风险应重点把握经济风险、交易风险和换算风险，以现实情况为基准对财务风险进行有效管控，以此提高涉外企业的良性发展。

[1]曹海军.再论人民币形成机制改革极其若干问题[J].当代经济科学，2012年9月(42).

[2]陆前进.人民币汇率变动研究[J].2009年第7期（04）.