人民币汇率的新变化与新策略

文/陈坤 闫祥明 龚欣欣 编辑/王莉

充分认识当前外汇市场环境的新变化，并抓住机遇合规经营，守住风险底线。

2017年人民币汇率双向波动超预期，对企业的经营造成重大影响。万得数据显示，2017年上半年，上市公司汇兑净损失达58.9亿元，相较去年同期翻了一倍多。帮助企业提高汇率风险管理能力，成为银行外汇业务开展的当务之急。2017年的政府工作报告提出，要“保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”，预计今年人民币国际化和汇率市场化将重回快车道。本文从汇率市场的新形势和银行的应对策略两方面展开，就如何认识当前的外汇市场环境，并抓住市场变化带来的机遇，合规经营，守住风险底线进行了探讨。

人民币汇率市场新形势

人民币兑美元汇率双向波动加强

2017年外汇市场供求趋于平衡，银行结售汇逆差1116亿美元，同比下降67%。截至今年1月末，我国外汇储备规模为31615亿美元，较2017年12月末上升215亿美元。表明我国国际收支逐步改善，跨境资本流动趋于平衡，外汇供求基本平衡。

展望2018年，在外汇市场供求更趋平衡和现行中间价机制背景下，预计人民币汇率弹性将继续增强，对一篮子货币或将保持相对稳定，对美元将易升难贬，大概率宽幅双向波动。

汇率市场化有望进入快车道

当前的世界经济增长是建立在按比较优势进行分工的共生模式之上的，全球经济一体化更加深入。在这种开放经济中，资源品价格的上涨极易造成我国生产利润的挤压，并会削弱国内宏观调控的政策效力，增加经济结构调整的困难。因此，汇率作为调节国际间产业利润和经济增长的重要形式，在多边贸易中被摆在重要地位。因此，自汇改以来，央行多次表示将继续深化人民币汇率形成机制改革。今年初，汇率作为宏观经济“自动稳定器”的作用再次被重点提出。央行副行长易纲表示，人民币汇率形成机制市场化改革的有序推进和汇率弹性的增强，能有效提升我国经济金融体系应对外部冲击的韧性。因此，在当前中国经济企稳、美指回落、欧洲经济不确定性较大的背景下，预计年内人民币双向波动会增强，因而企业要提高汇率风险管理意识，减少汇率波动中的汇兑损失。

银企共赢新策略

策略一：提升外汇专业服务能力，灵活运用汇率避险产品，帮助出口企业做好汇率风险管理

出口企业利润率一般在2%—3%左右，人民币短期内大幅升值会严重压缩出口企业的经营利润。在当前汇率水平下，如果出口企业对之前的出口收汇款项即期结汇，会立即形成账面实际亏损；如果延期结汇，又使其面临维持日常生产经营的资金缺口困境。这使许多过去未进行套期保值的出口企业面临两难境地，亟需运用灵活的避险手段和汇率工具来改善财务处境。

人民币汇率走势的新变化已给汇率风险管理意识不足的企业带来了实际教训。结合当前人民币汇率特点，银行应根据外汇管理要求，基于实需原则，通过外汇衍生产品组合为客户打造基于自身承受能力和走势预期的主动管理型避险方案。如可为部分存在资金压力的出口企业办理近端结汇远端购汇的掉期产品。这样既可帮助企业避开目前因人民币升值而在价格低点被动结汇的困局，又可满足企业当前境内流动资金的周转需求，并降低融资成本。对于有持续的外汇收入的企业，可以根据其期限特征，买入短期限外币对人民币看跌期权并卖出长期限外币对人民币看涨期权，以卖权收入补贴买权成本，实现零成本期权套保。

在当前人民币汇率弹性增强的新形势下，银行需利用自身专业性和政策敏感性，帮助企业树立汇率风险中性意识，促使企业利用合理的金融工具进行套期保值，合规经营。

策略二：加大对实体经济服务的力度，综合使用融资工具，促进传统贸易稳增长

银行需立足企业及个人实需要求，让业务回归本源。一方面，应通过多渠道多方式服务客户，提升客户体验，全面满足个人外汇业务需求；另一方面，紧跟外贸企稳回升机遇和国家外贸稳增长的政策，关注真实贸易背景下有订单、有项目的进出口企业的融资需求安排，以高效的结算服务提升贸易便利化水平，通过信用证、保函等表外产品及外币贷款、押汇、信保融资、福费廷等表内工具，服务企业本外币贸易融资需求，促进传统贸易稳增长。此外，还要探索自贸区跨境拆借及资产转让，加快信贷资产周转，补充境内流动性。

策略三：运用多维产品构建跨境融资体系，服务实体企业融资需求并有效防范市场风险

近年来，紧跟“一带一路”倡议，越来越多的企业选择“走出去”，探索全球化布局，加上资本项下管理体制改革的不断深入，为企业跨境投融资业务带来了新的机遇。银行也应抓住这一机遇，拓展跨境融资业务。

首先，大力支持出口信贷业务，服务“一带一路”项目。银行可通过与中信保合作，对中资企业对外工程承包、装备制造出口、国际产能合作等“走出去”的项目提供配套融资，助力“一带一路”项目的顺利开展。

其次，助力企业海外发债。2017年1—12月初，中国（含香港）企业境外美元债券发行规模持续上涨，发行笔数达到364笔，发行总金额达1816亿美元。海外发债扩大了中资企业在国际资本市场的影响力。银行通过境内外联动，以“商行+投行”“境内+境外”等多元化产品模式，积极参与中资企业海外发债，为中资企业拓宽融资渠道，获取长期稳定的资金来源，助力企业提升在国际资本市场的公司形象，提高企业的国际知名度。

第三，全口径跨境融资引入外债。应充分利用全口径跨境融资宏观审慎管理的政策红利，帮助企业借入境外较低成本的资金，提供包括专户开立、政策咨询、境外授信、汇率风险管理等全流程服务，支持境内实体经济的发展。

第四，为境外机构发行熊猫债。近年来，越来越多的境外机构在中国境内市场发行以人民币计价的债券——熊猫债。银行应把握时机，借助熊猫债进一步加快人民币国际化的进程。

开展以上几类跨境融资业务时，企业资产负债两端可能会形成本外币汇率及利率错配，从而会面临市场风险。银行需及时针对企业汇率、利率敞口的情况设计套期保值产品，帮助企业实现汇率、利率避险。

对于企业通过海外融资获得的外币，银行可根据还款资金来源和融资利率特征，通过以下产品，帮助企业规避债务存续期间的市场风险：

一是货币掉期。银行可为企业办理人民币外汇货币掉期交易，

以实现本息汇率风险的一次性锁定。该产品不仅适用于固定利率计息的外债，也适用于浮动利率计息的外债。企业可根据内部财务要求，在总成本不变的情况下灵活调整货币掉期交易的换汇汇率和计息利率。

二是外币利率掉期。如企业有同币种外汇收入作为还款来源，则无需就本金部分进行汇率套保，但对外债利率为浮动利率的，银行可建议企业通过外币利率掉期来规避利率风险。

三是远期定投。如果企业计划在外债到期前通过再融资进行还款，通常不希望承担本金部分的汇率避险成本，对此，银行可推荐办理远期购汇来锁定利息部分的汇率风险。对成本敏感性客户，可建议其采取定投策略，从而抓住市场向有利方向运动时的锁汇机会，降低平均锁汇成本。

策略四：合规经营，防范风险，促进外汇业务健康发展

首先，要加强自律，合规经营。银行应根据外汇局监管框架不断建立和完善内控机制，遵循“展业三原则”加强合规审核：经常项下，在贸易背景真实的前提下，重点审核货物流与资金流的一致性；资本项下，在符合监管机构规定的前提下，关注资金的流向、用途及合规性。对于贸易融资及外汇衍生品客户，应实施名单式准入管理，通过尽职调查、平行作业等形式，做好客户甄别、风险承受能力调查、适合度分析及分类管理。此外，还要加强对业务人员的培训及教育，可通过对监管部门公布的外汇违规案例的剖析，对外汇从业人员进行警示教育，督促其吸取经验教训、严守合规底线。通过建立良好的市场自律环境，更好地提升贸易便利化水平，加快监管层拓宽市场工具的步伐。

其次，要贯彻、执行服务实体经济的要求。银行作为政府与企业的纽带，应做好政策的上传下达，一方面，及时将商务委、财政局等机构的优惠政策向企业传导；另一方面，也要将企业端的信息、项目需求向政府相关部门及时反馈，形成“企业-银行-政府机构”的多维信息网，更好地服务实体经济发展。

第三，坚守底线，强化落实，牢固树立风险防范意识，将风险防控融入到日常工作中。银行要充分发挥专业能力，在市场波动较大时，提高向客户发送交易市值报告的频率，协助客户了解市场波动情况并提高其对市场风险的敏感度；同时，还要针对国际形势、重大市场事件、汇率价格变动等，及时对客户进行风险提示。