浅谈比亚迪公司的杠杆风险及对策

魏淑萍 王茂超

摘 要：杠杆是企业实现价值最大化的一个重要工具。正确利用杠杆可以使企业增强竞争优势，规避风险，从而推动企业健康成长。如果杠杆利用不当，则也会给企业带来很大的经营风险与财务风险，导致企业经营亏损甚至破产。本文以比亚迪公司2013—2017年的财务报表信息为依据，探讨比亚迪公司面临的杠杆风险与危机，并提出相关对策与建议。

关键词：杠杆；杠杆风险；风险控制

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2018）11-0137-02

一、 引言

在经济学里，杠杆有广义和狭义之分。广义的杠杆是指所有的“以小博大”的经济行为；狭义的杠杆是指企业经营杠杆、财务杠杆与联合杠杆。

经营杠杆是利用企业在经营过程中固定成本的作用去影响息税前利润；财务杠杆是利用企业资本成本中的债务资本成本的固定利息费用的作用影响税后利润和普通股每股收益。联合杠杆是指经营杠杆与财务杠杆的综合。由于财务杠杆和经营杠杆两者最终都会影响净利润，因此联合杠杆综合了两者的共同影响。

无论是经营杠杆还是财务杠杆，它们都有双面性，在给企业带来经济效益的同时也会给企业带来风险。按照企业风险形成的原因，可以将企业风险划分成为经营风险与财务风险。

经营风险是企业在经营活动过程中的由于固定生产成本的存在而导致企业收益变动出现不确定性所产生的风险。固定资产、无形资产等价值大、寿命长的长期资产占资产比重越大，所产生的固定成本越多，不能为企业带来效益或者为企业带来的效益低于所耗费的成本，那么企业就存在经营风险。

财务风险是企业在财务活动中由于固定财务费用的存在而导致企业收益变动出现不确定性所产生的风险。企业财务风险无处不在，贯穿于企业的每一个财务环节。企业只要存在固定的财务支出就会存在财务风险。财务杠杆将加剧企业的财务风险。

本文基于杠杆原理，以比亚迪公司2013—2017年的财务报表信息为案例数据，通过计算经营杠杆系数、财务杠杆系数及联合杠杆系数，以及各类杠杆系数在各年间的变化，分析比亚迪公司所存在杠杆风险，并提出相应的化解对策。

二、 比亚迪公司风险及成因分析

近年来，石油资源日益枯竭、生态环境日益恶化，面对这些资源短缺生态环境问题，节能减排势在必行。在政府一系列政策的扶持下，新能源汽车产业进步明显。而比亚迪公司近年来就致力于新能源汽车的发展。我们就比亚迪公司为例，分析比亚迪公司的财务风险与经营风险。

（一）财务风险及成因分析

为了进一步对比亚迪公司的财务风险做出探讨，根据同花顺软件发布的资产负债表与利润表，选取了2013—2017年的数据，制作了表1。由表1可知，比亚迪公司在2013—2017年度资产负债率一直维持在60%以上，表明比亚迪公司负债占比一直维持在一个较高的水平，较股东权益而言，负债占比更大。2013—2017年度产权比率一直在1.5以上，有几年甚至达到了2以上，表明比亚迪公司的融资渠道主要是借款，借款会产生利息费用，这无疑是加重了企业的融资成本，依靠借款，借助财务杠杆获得预期收益，加大了企业的筹资风险。

DFL近些年来有所下降，但依旧还远大于1，负债持续增加，说明比亚迪公司近年来对于财务杠杆的使用非常频繁。比亚迪主要采用了债权融资，且债权融资为企业带来了一定的收益，所以比亚迪公司的负债较多，处于高杠杆状态。尤其是前几年财务杠杆高达2以上，在高财务杠杆的情形下，企业在带来高利益的同时也会带来高风险。2017年财务杠杆攀升，为比亚迪企业带来了现金流的同时也为企业带来了负债，增加了企业的财务风险。2017年营业收入比上年增加2.36%，净利润却下降19.51%，财务费用也增加89.37%，表明2017年收入的增加低于成本费用的增加，说明企业不能总是依靠放大财务杠杆带来额外的收益，在加大偿债压力的同时也会进一步削弱企业的盈利能力。负债太多会增加企业的财务风险，削弱股东权益，带来财务风险，引发财务危机。

比较资产负债率和DFL可以看出，资产结构是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一。资产负债率越高，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大；反之，资产负债率越低，财务杠杆系数越小，财务风险也就越小。

（二）经营风险及成因分析

经营风险不是由经营杠杆带来的，但是经营杠杆卻可以扩大经营风险。如表2所示，2014年营业利润是负数，而2014年的经营杠杆系数也为负数，当经营杠小于0，这时经营杠杆带来的就是风险了。营业利润为负数代表比亚迪公司在2014年经营不善，营业收入有所增加，但是因为成本过高，收入减去成本费用以后的营业利润小于零，此时经营杠杆带来的就是经营风险。已知EBIT=Q（P-V）-F，成本由变动成本和固定成本组成，销量增加，利润却小于0，说明固定成本过高，收入增加所带来的利润无法弥补固定成本；但是除了2014年以外，其他年份DOL都为正，当营业收入增加时，息税前利润都以经营杠杆系数的倍数增加，此时经营杠杆带来的就是经营杠杆利益，且经营杠杆系数越大，带来的经营杠杆利益越大；反之，经营风险也就越大。

（三）总风险分析

由于企业同时存在固定营业成本与固定融资成本，使销售收入的变动导致每股收益存在更大比例的变动，这就是总风险。总风险用总杆杆系数来表示，而总杠杆系数反映了营业杠杆和财务杠杆的综合程度大小，等于财务杠杆系数与营业杠杆系数的乘积，所以企业同时运用营业杠杆与财务杠杆会使影响作用更大。如上表3所示，总杠杆系数远大于营业杠杆系数与财务杠杆系数，说明在两种杠杆的影响下，总杠杆的收益和风险都增加。经营杠杆和财务杠杆可以有许多不同的组合，从上表3经营杠杆系数基本均大于财务杠杆系数可知，比亚迪公司采用的是高经营杠杆低财务杠杆的搭配。

三、 比亚迪公司风险化解对策

通过上述分析，可以发现比亚迪公司利用杠杆来实现企业的快速发展，科学的利用杠杆，不仅能带来收益，还能规避风险，提高资金利用率。所以我们需要进行财务管理，合理利用杠杆，而财务管理对于企业而言是一项极为复杂的工作，企业的财务风险与经营风险存在于企业的各个经营环节，风险既有不确定性又有很多类型，而影响杠杆风险的因素也有很多，并且很多因素是不可确定且不可控的，因此，企业要从不同的方面采取不同的措施。公司是一个完整的体系，有财务活动和经营活动，财务活动包括筹资、投资、资金运行、收益分配等环节，经营活动包括銷售商品提供劳务、购买材料、推销产品等等。在各个环节都有可能产生不同的风险。企业应该建立起防范风险的措施，根据不同的风险制定好不同的对策，争取高收益低风险，使企业能够用最低的成本获取最大的收益。而财务管理就是针对各种风险进行预测、分析、防范风险、规避风险，对风险有正确的度量和有效的控制。

（一）优化筹资

比亚迪公司在进行筹资活动时，应当从外部环境和内部环境两个角度来考虑，根据当前社会的经济状况、国家的政策、银行的贷款政策以及企业自身的需求，做好财务预算工作。根据公司的经营状况确定筹资规模，筹资的渠道也应当多元化，避免举债过多带来财务风险。从上面的分析中可以看出比亚迪公司借款多、负债比重大，虽然负债筹资不仅有财务杠杆的作用，利息还能抵税，但是在获得借款的同时，要支付高额的利息费用，导致企业资金流动性不足，可能引发财务危机，带来财务风险。所以比亚迪公司可以根据企业情况，合理安排筹资规模，拓宽筹资渠道，分散财务风险。

（二）加强资金管理

企业的财务风险的大小不仅和资金的来源相关，还和资金的运用相关。资金运用不当也会给企业带来财务风险，在日常的经营管理活动中，应该对企业的资金运作有一定的管理意识，做好对现金的使用监督工作。关注企业资金的流动及使用情况，了解流动性风险和偿债能力，增强企业资金的运用能力，加强企业在筹资、投资、经营等活动中的现金流量管理，实现资金正常高效地运转，使资金得到充分的利用。

（三）产品合理定价

根据影响经营杠杆系数的因素来分析，单价和变动成本都会影响企业的经营风险。价格由价值决定，围绕价值上下波动的，但是还会受市场上供求关系和竞争关系的影响，这些是企业不可控的因素。不同的市场竞争环境不同，定价也应不同，完全竞争市场价格受市场影响大，垄断市场受市场影响小。如果推出了市场上没有的全新产品，那么在定价方面就具有主动权，可以采取高额定价，从而获取高额利润。但是一旦市场上出现类似产品，市场竞争加剧，销量会下降，经营杠杆系数变大，公司的经营风险增加。此时，比亚迪公司可以降低产品价格，虽然价格降低会使得营业利润减少，但是“薄利多销”，可以刺激销售量的增长，此时价格降低所带来的经营杠杆系数增加会被销量上升引起的经营杠杆系数下降所抵消。虽然这样经营风险没有什么变化，但是相较于其他企业而言可以将经营风险维持在可控的范围内，避免经营风险过大。

（四）降低成本

成本也是影响经营风险的一大因素，成本分为固定成本和变动成本，但是固定成本的影响往往更大。当产品总成本一定时，如果固定成本比较高，变动成本就比较低了。比如比亚迪公司生产汽车如果采用传统的生产方式，那么折旧费就比较低，固定成本也就小；但是如果采用自动化程度高的设备生产，就要付出高昂的折旧费，固定成本比较大。而且企业还可能存在固定资产闲置的情况，没有充分的利用固定资产，就会导致资源浪费，或者是设备陈旧，已经无法为企业带来效益，此时，企业应该及时变卖这些固定资产，“去杠杆”及时止损，遏制企业资源浪费的情况，降低成本。收入不变，成本降低，收益就增加，就减少了企业的经营风险。所以企业应该在一定的范围内进行调整，灵活控制经营杠杆与经营风险。

四、 研究结论

随着市场经济的发展，企业规模的不断扩大，企业在经营过程中面临的不确定因素也在不断增加，企业为了经营发展运用了财务杠杆与经营杠杆，杠杆带来效益的同时，也带来了经营风险与财务风险。如何对风险进行有效的防范与控制是企业发展壮大的重要组成部分。如果只看到了杠杆带来的效益，一味地提高杠杆，忽视了带来的风险，将会给企业造成损失。因此企业应该掌握杠杆的特性，从杠杆中找出经济规律，控制财务风险与经营风险。

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