衍生金融工具对闽发铝业业绩的影响

牛一鸣

（石河子大学，新疆 石河子 832000）

一、引言

伴随着世界经济的不断发展，各种新型的金融衍生品不断孕育而生。我国从上世纪90年代起步进行金融衍生品市场的建立。至今，已有三十余年。境内衍生金融品的种类有各类期货、可转换债券、认股权证等。作为由基础金融工具衍生出来的产品，衍生金融工具有规避风险、套期保值、助长投机、价格发现、降低交易成本等作用。发展我国金融衍生工具，有利于企业、机构及个人规避基础工具带来的风险、降低集资门槛、拓宽金融机构及企业的交易种类等。

二、案例分析

福建省闽发铝业股份有限公司创建于1993年3月，专业生产建筑和工业铝型材以及从事各种铝型材精加工的工业企业。公司是海西板块的铝型材龙头企业，是中国铝型材国家标准的主编单位之一，是拟发布的《轨道列车车辆结构用铝合金挤压型材》国家标准起草单位之一，是全国仅有的四家国标建筑铝型材试验研制基地之一，国家火炬计划重点高新技术企业。

闽发铝业公司作为铝合金型材的生产商，生产经营需要使用大量的铝原材料。由于原铝市场价格波动较大，且公司部分客户在与公司签订销售合同时要求锁定原铝价格，以锁定其成本，因此，为避免铝价波动而造成的损失，公司及全资子公司利用境内期货市场进行风险控制，而开展的期货套期保值业务仅限于境内期货交易所铝期货交易合约。闽发铝业的主要经营位于中国境内，主要业务以人民币结算。但其已确认的外币资产和负债及未来的外币交易（外币资产和负债及外币交易的计价货币主要为美元、欧元）依然存在外汇风险，以签署货币掉期合约等方式来达到规避汇率风险的目的。

闽发铝业开展的套期保值业务套期类别是现金流量套期，套期项目是铝锭采购远期交易，套期工具是铝锭期货合约，为了避免铝锭现货价格上涨，导致预期交易采购支出金额增加，提高采购成本。在现金流量套期中，套期工具利得或损失属于有效部分，直接确认为所有者权益（其他综合收益），并单列项目反映。交易性金融资产年末余额就是为规避外汇汇率波动造成的经营风险，开展了远期结售汇业务，年末持仓远期结售汇合约产生的浮动损益。闽发铝业衍生金融工具包括远期外汇合约。初始以衍生交易合同签订当日的公允价值进行计量，并以其公允价值进行后续计量。公允价值为正数的衍生金融工具确认为一项资产，公允价值为负数的确认为一项负债。因公允价值变动而产生的任何不符合套期会计规定的利得或损失，直接计入当期损益。

由年报中可以看出闽发铝业主要运用了两种衍生金融工具即远期外汇结售汇和期货来避免汇率风险和铝价格波动的风险。远期外汇结售汇损益投资收益的波动幅度很大，从最高值2013年5,355,857.81到最低值2014年-2,513,734.32。而期货投资收益的波动幅度同样很大，最高2016年2,741,912.75到最低值是2013年-3,666,433.80。有可能公司在2013年到2014年间金融工具操作不当造成投资损失。闽发铝业的投资收益走势与期货投资收益类似，这与其主营业务为铝有关，受铝价格波动影响大，而公司的进出口业务较少，受汇率波动影响不大有关。

表1 各衍生金融投资收益占比

如表1所示A，B分别代表远期外汇结售汇损益投资收益和期货投资收益占投资收益的比例。2012年闽发铝业的远期外汇结售汇和期货的投资收益相差不大，但是从2013年其到2016年闽发铝业投资收益更加受期货投资收益的影响。

表2

表2中，C代表的是公允价值变动和投资收益之和，可以用来反映闽发铝业利用套期保值给公司自身带来的收益，从表中数据我们可以发现，指标C自2014年后基本呈现上升趋势，公司利用套期保值获得的收益在不断增长，然而2014年却出现了负值的情况，表明当年企业的套期保值策略可能出现了问题。D代表的是主营业务收入—主营业务成本+公允价值变动+投资收益，可以反映闽发铝业在有套期保值损益下的企业主营业务盈利，体现采用套期保值下毛收入是否稳定。由表2中可以发现，在有套期保值的情况下，企业的主营业务盈利能力基本稳定在8000万左右，毛收入比较均匀。

表3

由表3可以看出，虽然闽发铝业投资收益有上涨趋势，其净利润增长率在有色金属行业中也排名中等，但是其净资产收益率在有色金属行业中竟然排名倒数第三，且比率一直比较低。但是净资产收益率一直都是呈现正值状态，这说明公司一直在保持自身净资产的增长，虽说增长速度有所下降，但公司的资产一直在呈现增长的态势。

经过上述分析，我们可以得出闽发铝业利用衍生金融工具，套期保值等能有效地减少风险，提高公司的投资收益，对企业的经营业绩有好的影响，但也要注意对公司的其他方面的影响。

三、结论

企业必须明确有效地减少成本和规避风险是运用衍生金融工具套期保值的目标。如果选择套期保值,那么企业最好挑选与主业经营密切相关、符合套期会计处理要求的简单衍生金融工具来对冲相关的外汇风险、利率风险、商品价格风险、信用风险,避免从事风险及定价难以认知的复杂业务。套期保值的应用，会加强期货市场与现货市场联系的。通过套期保值业务，促进这两个市场相互共同发展。但是在运用套期保值等衍生金融工具时也要注意其所带来的风险，注意提前做好风险防范措施。