中小板上市公司信贷融资影响因素分析

梁秀芬 林游娜

（莆田学院，福建 莆田 351100）

近年来，中小企业的发展势头愈加强劲，是推动国民经济壮大的中坚力量。然而，中小企业在迅速发展的同时却也面临着严重的资金短缺问题，其原因是中小企业从金融机构申请信贷融资获得的资金十分有限。目前，我国绝大多数中小企业正处于起步阶段，取得信贷融资存在很多内忧外患的问题。所谓内忧，包括公司规模较小，缺少不动产作为抵押物，财务体系不够完善等内部环境问题。所谓外患，包括我国存在银行贷款准入门槛高，国家政策限定等外部环境问题。因此，分析中小企业信贷融资的影响因素，进而针对性地构建长效机制以促进中小企业健康发展就成为亟待解决的问题。

一、文献回顾

韩刚[1]指出小微企业融资存在信息不对称、贷款担保难及业务成本高的难点，这些极大降低了商业银行向其贷款的积极性。钱峰益[2]发现科技型中小企业信贷融资与所在行业、资产有形性、企业规模以及企业经营年限呈正相关关系，与盈利水平、企业成长性则是负相关关系。王磊[3]以某城市5081家规模以下企业为样本进行研究，结果表明规模过小或成立时间较短的小微企业较难获得银行贷款，而小微企业存续年限对银行贷款可得性的影响并不呈倒U型，国有企业更易获得银行贷款，从而会对民营企业产生“挤出效应”。薛高严[4]通过实证得出企业规模、盈利能力、非负债税盾、资产担保能力、国家信贷政策、银行信贷政策与小微企业融资水平呈显著正相关关系。文晶[5]等利用深市中小板企业2006-2009年的财务数据得出结论：良好的财务状况有利于获得银行贷款，中小企业资产规模与信贷融资正相关，但资产负债率与企业信贷正相关，企业控股权性质对长、短期信贷融资产生不同方向的显著性影响。孟复[6]认为不断提高大中型商业银行的小企业信贷比重，才能明显解决小企业融资约束。

二、研究假设

企业经营规模与其融资规模有密切关系。经营规模较大的企业，经营过程中所需的资金较多，因此进行信贷融资的需求也就越大。从信贷融资的供给方即银行角度来说，规模较大的公司客户资金流较充足，贷款发生坏账的可能性较小，因此，银行也就更愿意向规模大的企业提供贷款。由此，本文提出假设1：中小企业的信贷规模和企业规模成正相关关系。

企业成立的时间越长，表明其在激烈的市场竞争中属于优胜者，经营状况相对较好。而且企业存续的时间越久就越有可能和金融机构搭建长期的信贷关系，提供的财务信息越完善，那么就能降低银行和企业之间的信息不对称，提高企业的信贷融资规模。由此，提出假设2：中小企业的信贷规模和存续年限成正相关关系。

银行通常会对申请贷款的企业开展具体的调查分析，获取公司的会计信息，从风险等角度分析各种有利、不利的因素，进而估计银行将款项给予该公司最终可以获得的收益程度。金融机构自然是偏向贷款给偿还债务能力良好的企业即能够在约定的期限向金融机构还本付息的企业，以降低银行的风险和成本。由此，提出假设3：中小企业的信贷规模和偿债能力成正相关关系。

企业的盈利能力越强，则其内部经营所获取的资金积累就会越多。根据融资优序理论，此时企业会优先选择内部融资，这样就会减少依赖外源融资来获取资金，进而减少向金融机构贷款的规模。由此提出假设4：中小企业的信贷规模和盈利能力成负相关关系。

目前，国内外不少学者从不同角度探讨了信贷融资难问题。从财务报告上来看，交易成本包括管理费用、销售费用和财务费用三者之和。中小板上市公司交易频率高，必然要多次进行贷款，又由于中小企业经营规模小、信用度低、交易信息不对称等原因，金融机构对其贷款审核也就比较严格繁琐，必须经过多个环节，大大增加了企业的交易费用。同样的金融机构在审核过程也要花费更多的交易成本来获取信息，从成本问题上考虑，商业银行是自主经营的金融企业，会倾向对审核环节少的企业进行贷款配给。交易成本太高，金融媒介贷款给中小企业的意愿就变弱了，进而减小了企业信贷融资规模。由此，本文提出假设5：中小企业的信贷规模与其交易费用呈负相关关系。

银行与国有企业的关系相较其与非国有企业的关系往往更为密切，在提供信贷时也会优先考虑具有政治背景的国有企业。由此，本文提出假设6：银行更倾向于向国有中小板上市公司提供更多的信贷业务。

中小板上市公司多为民营企业，公司往往由个人或家族控制。股权集中可能会导致大股东对公司的掏空行为加剧，金融机构由此会要求更高的贷款利率或者拒绝提供信贷以降低风险。由此，本文提出假设7：信贷规模与股权集中度呈负相关。

企业信贷规模与其抵押担保能力也密不可分。从中小板上市公司角度来说，向银行提供抵押品，也是其显示本身信用质量的手段。由此，本文提出如下假设8：信贷规模与企业实际拥有的抵押担保能力呈正相关。

三、研究设计及数据来源

（一）变量设置与模型建立

在因变量的选择上，本文用短期借款和长期借款占资产的比例来衡量信贷规模。

CLR：信贷规模=银行信贷借款余额资产总额=（短期借款+长期借款）/资产总额

影响因变量的因素有很多，在自变量的选择上，我们根据以上提出的假设设置自变量，具体变量说明如表1所示：

表1 变量说明表

根据以上设置的因变量和自变量的关系，进行多元线性回归模型的建立：

（二）数据来源

本文以2010年12月31日前在深圳证券交易所上市的180家非PT和ST公司且非金融保险行业的中小板上市公司为样本，收集这些公司在2012年度的截面数据作为样本数据，采用统计学的方法进行实证研究。样本的财务数据来源于新浪财经网统计数据库，采用的统计分析软件为IBM SPSS Statistics 19.0 和 Excel。

四、实证结果与分析

（一）相关性分析

表2是自变量的相关系数矩阵。可以看到，一些变量在0.05的水平上显著相关，符合这些财务指标的特性。根据Hossain对统计学中的多元回归模型研究的结论得到，各个自变量之间的相关系数只要没有超过0.8或者是0.9，就不会影响到线性回归分析的结果。因此，本文假设建立的模型是可以成立的。

（二）多元回归分析

根据上述建立的模型，通过SPSS19.0对样本数据进行回归分析，最终结果见表3。

最后,得到的模型为：

CLR=0.504-0.026*Scale+0.039*SO+0.528*LTS+0.089*MGA-0.203*TC+ε

表2 自变量相关性分析表

表3 多元线性回归分析结果

从表3可以看到，企业规模Scale、企业长期偿债能力LTS、企业抵押担保能力MGA和交易费用TC这4个解释变量都通过了0.01的显著性水平上的检验，企业控股权性质SO与因变量则在5%的水平上显著相关。而企业存续年限Age、企业股权集中度OC、企业短期偿债能力STS、企业营运能力OA和企业盈利能力PA这5个解释变量则没有通过显著性检验。 Adjusted R-Square=0.521，F 值=41.724，说明上述建立的模型具有较高的拟合度。Sig.F=0.000，说明该回归方程整体是显著有意义的，该模型在整体上通过检验。

回归结果显示，企业规模Scale的回归系数显著为负，说明信贷规模与企业规模呈负相关，这与假设1是相反的。部分原因可能是因为规模较大的中小板上市公司在成立之初几年就因规模优势获得较多的信贷融资，所以当往年贷款额过多时，本年就可能会采用其他的融资方式进行融资。企业控股权性质SO的回归系数为正，说明中小板上市公司的控股权性质为国有控股时会获得更多信贷融资，假设6得到验证。说明中小板上市公司的控股权性质为国有控股则越容易获得信贷融资。中小板上市公司中大多是民营企业，而民营企业缺乏现代管理机制和良好的治理结构等因素制约了其进行信贷融资，因此相对非国有企来说，中小板国有企业有机会获得更多的信贷融资。企业长期偿债能力LTS的回归系数显著为正，说明中小板上市公司的长期偿债能力对其信贷融资规模影响较大，长期偿债能力越强，其越容易获得信贷融资，这与研究假设3中有关长期偿债能力的影响是相符的。企业交易费用TC的回归系数为负，说明中小板上市公司的交易费用越高，其信贷融资获得越难，因此，研究假设5得到了证实。中小板上市公司不仅交易规模小并且交易频率高，所以这些上市公司必然多次进行信贷且经过多个环节，其交易费用肯定相当高，因此其越难获得信贷融资。企业抵押担保能力MGA的回归系数为正，说明中小板上市公司的可供抵押的资产越多那么能获得更多的信贷融资额，实证结果与假设相符。

中小板上市公司的存续年限、股权集中度和盈利能力这些因素对信贷规模的影响并不显著。企业存续年限的影响不显著可能是因为中小板资本市场上企业良莠不齐，企业经营时间长并不能和经营状况好划等号。也有可能是因为中小板上市公司成立时间普遍较短，因而这一因素的影响尚不明显。学者们曾就股权集中度对公司财务方面的影响展开广泛的实证研究，但得出的结论不一。以上的实证分析中，股权集中度对信贷规模的影响不显著也可能是因为股权集中对公司产生的影响并不能一刀切地下结论。企业盈利能力好，公司内部积累资金越多，对外源融资的依赖性就越低，但是是否向银行贷款或信贷规模多少则还要视企业当年生产经营计划、投资计划等决定。这可能导致盈利能力与信贷规模不显著相关。

五、建议

中小板上市公司的信贷融资规模与其企业规模、交易费用呈负相关；与长期偿债能力、抵押担保能力呈正相关；国有企业相较于非国有企业更容易获得信贷融资；而企业的存续年限、股权集中度和盈利能力对信贷融资的影响不显著。因此，可以从以下方面加强中小企业信贷融资能力：

（1）加快中小金融机构重组，建立地方性中小银行从我国的实际情况出发，一般的商业银行还是比较倾向于贷款给规模大的上市公司，中小板上市公司规模小，在实际运作中，申请到贷款的难度还是较大的。而相对于中小型金融机构来说，其规模结构较小，分支机构也较小数，没有大笔的资金服务于大规模的企业，所以更适合服务于中小企业。因此，加快中小金融机构的重组，调整中小金融机构结构规模，增加中小金融机构的经营，建立地方性中小银行是缓解中小板上市公司资金不足，形成更快获得信贷融资的途径。

（2）改善中小板上市公司财务状况，提高中小板企业长期偿债能力

中小板上市公司信息越透明，长期偿债能力越强，财务状况越好，其获得信贷融资的可能性越大。中小板上市公司应该提高自身的竞争力，避免虚账假账的出现，强化自身的管理体制和公司治理结构，健全财务管理制度，提高长期偿债能力，从而提高进行信贷融资的信用水平，增加可获得的信贷融资规模。

（3）提高金融机构对中小板上市公司的金融服务意识和质量

改变商业银行的观念，完善信贷融资管理的运作机制，提高对中小板上市公司的金融服务意识和质量。改革银行的信息获取渠道，简化抵押登记评估手续，形成一套适合中小企业经济贷款要求的政策方针和运作机制。同时，尝试设立专门针对中小企业的经济审批发放贷款的部门，专门负责解决中小型企业经济的信贷融资问题。

（4）信贷服务创新，降低交易费用

交易费用的存在，增加中小板上市公司从银行获取信贷支持的难度。因此，我们应尽量在审核环节降低交易费用一定程度上有利于缓解信贷融资难的现象。银行应进行各种信贷服务创新，制订统一的操作流程，简化交易环节和贷款手续，缩短审批过程的时间，提高运作效率，从而降低中小企业的交易费用，使它更容易获得信贷融资。与此同时，完善银行向中小企业提供金融服务的激励机制等，有利于减少中小企业上市公司的违约倾向，降低交易费用，提高中小企业的融资能力。

（5）创新抵押担保方式，健全信用担保制度，增强信用文化建设

银行要积极探索灵活的抵押担保方式，可以适当放宽抵押资产的范围，允许企业利用无形资产、股权等或者以某个项目来做抵押，帮助中小板企业增强抵押担保能力，以此来解决中小企业上市公司由于抵押资产不足而难以获得资金的问题。政府有关部门及银行方面要积极配合和参与，发展信贷品种、扩大信贷规模，推进中小企业信用建设，建立中小企业板的信用评估体系和诚信体系，对中小板企业信贷融资提供高效优质的金融服务。