国内航空公司设立融资租赁公司的现象分析

刘飞

【摘要】国内航空公司进口飞机有两种主要方式：一种是购买飞机本身，即通过资金或银行货款从飞机制造商购买飞机，第二种是租赁飞机，通过境外专业租赁公司或境内金融/融资租赁公司租赁飞机。随着越来越多的航空公司认识到租赁（包括融资租赁和运营租赁）对公司运营和财务效益的好处，飞机租赁已逐渐成为航空公司进口飞机的重要渠道之一。然而，在2008年之前，国内飞机租赁市场由外国专业飞机租赁公司主导。据统计，截至2008年底，国内航空租赁队伍中，国外租赁公司占8成以上，其中仅通用美国电气集团旗下的GECAS和国际租赁融资公司（ILFC）两个租赁公司就占6成以上。2007年3月，新颁布的《金融租赁公司管理办法》允许符合条件的金融机构设立或参与租赁公司，催生了一月比银行系金融租赁公司。自2008以来，国内银行业金融租赁公司涉足飞机租赁领域，航空公司也开始尝试从国内金融租赁公司进口飞机，但税收高、手续复杂、外汇支付困难等问题仍然制约着国内租赁公司大规模租赁飞机。

【关键词】国内航空公司 融资租赁公司 现象分析

一、已设立租赁公司的航空公司

（一）海航集团

海航集团是国内最早设立附属租赁公司为母公司引进飞机的航空公司，公司拥有渤海租赁、香港航空租赁、长江租赁、扬子江租赁、大新华租赁、香港国际租赁、皖江金融租赁等多家租赁公司。渤海租赁是中国A股市场上唯一上市的租赁公司，注册资本为61亿，在2015，海航集团通过旗下渤海租赁斥资25.55亿美元并购全球第11大飞机租赁公司Avolon100%股权，这对该行业产生了深远的影响。2016年1月，Avolon完成了与渤海租赁的合并协议，负责将香港航空租赁公司（HKAC）整合在Avolon的统一管理之下。Avolon目前是渤海租赁及其母公司海航集团的核心飞机租赁品牌，和渤海租赁其他飞机租赁业务一起，Avolon已成为以资产值计算的第四大飞机租赁公司（截至2015年12月31日，包括HKAC在内，Avolon管理运营的飞机总数为4架，服务于37个国家的67家客户，自有机队平均机龄为312年）。

（二）东航集团

为了满足集团在飞机、发动机、航空等方面的融资租赁需求，中国东方航空集团于2014年11月在上海自贸区设立了中国东方航空国际租赁有限公司，有10亿元的注册资本。它由中国东方航空集团、东方航空国际控股（香港）有限公司、盈德气体集团出资设立，三方持股比例分别为50%、35%和15%。截至2018年6月底，中国东方航空融资租赁公司已与中国东方航空股份公司签署了37架飞机融资租赁合作协议。

（三）春秋航空

2014年11月，春秋航空在上海自贸区成立了春秋金融租赁（上海）有限公司，注册资本5亿元，其中春秋航空股份有限公司占股75%，在香港成立的全资子公司春秋国际（香港）控股公司占股25%。2015年2月，春秋航空接收了其第49架飞机，标志着春秋租赁的第一单租赁业务完成。

（四）顺丰集团

2014年4月，顺丰控股有限公司在深圳成立了顺诚融资租赁（深圳）有限公司，注冊资本为人民币315亿元。 2015年8月，顺诚租赁利用注册在天津自贸区天津港东疆项目公司购买了3架波音737系列货机，并租赁给JII-I-E航空使用。顺诚租赁向国家发改委申请了跨境人民币的外债额度，用于从香港融入跨境人民币资金并支付购机款项，利用跨境人民币融资完成飞机租赁业务。截至2015年11月底，顺丰航空机队规模已经达到43架（包括23架自有全货机）。

（五）其他

随着国内航空运输业的快速发展，对飞机进口的需求持续增长。除了已经成立租赁公司和成功经营航空租赁项目的航空公司外，更多的国内航空公司正在计划建立内部租赁公司。

二、航空公司下设租赁公司的注册情况

（一）公司类型

目前，中国主要有三类融资租赁公司：金融租赁公司，国内金融租赁试点公司和外商投资融资租赁公司。鉴于外商投资融资租赁公司成立时对股东的资格要求相对较低，而且建立过程简单，审批速度快，考虑融资渠道、股东分红资金配比、以及管理的比例等方面都较为成熟，所以租赁公司的类型主要是外商投资融资租赁公司。国内航空公司大多由东航、春秋航空、顺丰等通过在香港设立的外资公司合资成立。

（二）注册地点

融资租赁公司分布在各个地区，融资租赁公司注册数量超过一百家的地区有七个，他们是上海、广东、天津、北京、江苏、浙江和山东。在上海、广东和天津，这些地方的融资租赁公司总数超过全国总数的一半。从当前航空公司下设公司的注册地点来看，主要集中在上海、广东和天津，接近这些地方会给融资租赁业带来强力支持，特别是天津东疆保税区在飞机租赁业中带来的集聚效应。天津东疆保税港区截至2017年12月底已完成租赁600架飞机，它代表着中国大陆总业务量的90%，越来越多的航空公司在天津注册租赁公司或设立SPV。为了进行飞机租赁业务，东方航空租赁公司在上海注册，顺丰下属租赁公司在深圳注册，但许多飞机租赁业务是通过天津东疆深水区项目公司进行的。

三、设立融资租赁公司的好处

（一）改善航空公司的财务报表

在经营租赁模式下，承租人只关心租赁业务的临时需求，不涉及资产所有权的风险或报酬转移问题。因此，承租人不需要将租赁物用作本企业的资产计价入账，只需要按时支付租金。如果内部租赁公司经采用经营生售后回租方式，它将航空公司的存量自有飞机资产购入，以经营性租赁的形式出租给航空公司，可以优化公司的资产负债率，优化财务报表。

（二）有利于飞机处置、调配和资产管理

航空公司可以通过不同的租赁和交易方式将一些飞机资产集中到内部租赁公司，并通过内部租赁公司转移、部署和处置飞机资产。如航空公司在闲置飞机期间，可以通过内部租赁公司将飞机租赁给其他航空公司以获取利润。此外，航空公司在服务实体产业同时也可以参与资本市场运作，如根据市场价值和预测，通过内部租赁公司及时买入或卖出飞机资产，实现资本收益。

（三）利用外债额度从境外获得低成本资金

租赁公司可以借助外资融资租赁公司的外债限额获得来自境外的低成本资金。2013，新外债管理计划规定，计算出本年度末风险资产总额（A），再计算净资产的10倍（B），然后将（B-A）作为新年度期间可新借外债的余额的最高限额，即外资融资租赁公司的外债额度，最高可接近净资产总额的10倍。对于新成立的租赁公司，风险资产接近于零，因此可借用的外债规模约等同于资产或实缴注册资本的10倍。由于航空公司所需的飞机、航材等生产资料均以美元计价，加上近年来美元的成本仍保持较低水平的情况下，租赁公司可以从境外银行（如香港）直接借较低成本的美元资金。

此外，2014、2015上半年国内人民币贷款成本仍保持较高水平，外资融资租赁公司多通过内保外贷的方式借入境外资金，并向境内用款企业提供融资租赁款。如果整个操作加上其他的费用（如保函费、预提税、利率掉期费用等），租赁公司取得资金的大约成本在年息4%左右，仍较国内银行人民币贷款的成本更有优势（值得注意的是，由于借款和还款之间的时间差，租赁公司借入美元资金需承担汇兑风险）。但随着2015年下半年人民银行多次下调贷款基准利率，境内企业借款成本也相应下降：美国退出量化宽松政策，美联储加息预期升温，美元资金成本将上升，融资租赁公司通过境外银行引入资金的积极性有所降低。

（四）提高航空公司融资额度

在银行贷款的情况下，银行将要求借款人筹集至少30%的资本金。与通过银行贷款购买飞机的传统航空公司相比，则航空公司从银行获取融资的比例最多为飞机合税价的70%。而通过租赁公司融资租入飞机，融资比例可达到飞机购买价的80%以上，甚至达到100%全额融资，大大降低了航空公司自身资金的出资比例。与通过外部租赁公司引入飞机相比，内部租赁公司可以通过售后市场运作来增加飞机融资租赁资金的比例，从而减少航空公司自有资金的数量。

（五）有利于飞机资产证券化

短期债务一般用于支持长期资产流动，资产支持融资的比例非常低。与传统的银行贷款融资相比，租赁资产证券化所获得的资本属于租赁公司自有资金，可以减少租赁公司的资本约束，使资本的使用更加便利。资产证券化是直接融资方式，直接连接资本市场，降低融资成本，提高企业综合议价能力。资产证券化还可以激活租赁公司的股票资产，优化公司的资产和负债结构，降低行业和地区的集中度，提高资产配置效率。

融资租赁是一种很好的资产证券化基金资产，债务与债务之间的关系相对简单，现金流量相对稳定。发行人的基本资产是真实和有效的。而飞机租赁资产在租赁资产中属于优质资产，有具有长期、稳定的回报，且流动性好、容易变现、保值性好。在欧洲和美国，飞机租赁资产发行的债券甚至优于政府发行的债券。随着国内资本市场的成熟，国内银行和债券市场的成本将降低，这也将为飞机租赁融资提供更大的支持。

四、结语

从以上分析可以看出，建立内部融资租赁公司将给航空公司带来许多好处，这也是航空公司近年来设立融资租赁公司的动因。国内保税区的各种政策优惠和国家和地方政府密集的融资租赁行业都支持制定政策和措施，为国有航空租赁公司的租赁业务提供机会。内部融資租赁公司的出现也反映出，在当前激烈的市场竞争中，国内航空公司越来越重视通过多种途径优化产业链的上下游结构，降低财务成本，增加合作利润，预计未来更多航空公司将加入行列。

参考文献：

[1]桂承宇.东疆保税区的飞机租赁发展[J].商，2015，（23）.

[2]凌智勇，徐维晗.民营通航企业飞机融资租赁模式的实践与探索[J].金融经济，2015，（18）.